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资料来源:《数据要素白皮书》,源达信息证券研究所
数据要素的一次价值体现在支撑企业、政府的业务系统运转实现业务间的贯通。在企业数字化转型过程中,数据经由各个业务系统的设计而产生,用以支撑业务系统的正常运转。
数据要素的二次价值体现在数据可揭示内在运行规律,用于支持生产、经营和治理等环节的战略决策。在数据分析、人工智能等技术支持下,数据可用于构建出理解预测乃至控制事物运行的模型体系,从而支撑未来决策。
数据要素的三次价值体现在数据作为商品,可交易至更多需要的场景实现价值利用。数字化和智能化趋势下,各组织需要更多数据用于分析决策,产生数据流通需求,因此数据可作为商品进行价值流通。
图2:数据要素产生价值的三种方式
资料来源:《数据要素白皮书》,源达信息证券研究所
根据数据要素的三次价值,数据要素市场可分为数据采集、数据存储、数据加工、数据流通、数据分析、数据应用、生态保障七大模块。其中为实现数据要素的一次价值需推动政府及企业数字化转型,发力服务器及云计算中心等数据基础设施建设;实现数据要素的二次价值需发展人工智能行业,通过大模型等智能终端辅助决策;实现数据要素的三次价值需构建数字要素交易流通市场,方便数据要素的市场化流通。
图3:数据要素市场构成
资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,源达信息证券研究所
通过数据分级分类可将数据分为四类数据:公开数据、低敏感度数据、中敏感度数据、高度机密数据四种,提出针对不同数据类型,应用不同的数据流通技术和服务模式。
图4:数据流通金字塔模型
资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,源达信息证券研究所
中国数据交易市场规模保持高速增长趋势,预计2023年中国数据交易行业市场规模达1199亿元,同比增长36.72%。预计2030年中国数据交易行业市场有望增长至5156亿元。
图5:2021-2030年中国数据交易行业市场规模及预测
资料来源:《2023年中国数据交易市场研究分析报告》,源达信息证券研究所
二、加快新质生产力建设,为数据要素生态保驾护航
人工智能大模型对数据要素有巨大需求。AIGC行业进入高速发展期,AI大模型性能持续提升的背后是千亿级以上的参数训练,带来对算力的高额需求,有望推动新一轮AI基础设施建设。根据OpenAI官网,AI模型训练计算量自2012年起每3.4个月就增长一倍。以GPT-3模型为例,根据lambdalabs数据,该模型参数规模达1750亿,完整训练运算量达3640PFlop/s-days(以3640PFlop/s速度进行运算,需要3640天)。模型完成单次训练约需要355个CPU年并耗费460万美元(假设采用Nvidia Tesla V100芯片)。
表1:人工智能大模型的参数规模呈指数级增长趋势
Models
Release time
Developers
Parameter size/10-8
Sample size/10-9
GPT-1
2018
OpenAI
1.17
10
BERT
2018
Google
3.40
34
GPT-2
2019
OpenAI
15.00
100
Fairseq
2020
Meta
130.00
—
GPT-3
2020
OpenAI
1750.00
4990
GLaM
2021
Google
1200.00
16000
LaMDA
2022
Google
1370.00
15600
GPT-4
2023
OpenAI
—
—
Ernie Bot
2023
Baidu
—
—
SparkDesk
2023
iFLYTEK
1700.00
—
PanguLM
2023
HUAWEI
>30000
资料来源:《大语言模型研究现状及趋势》,源达信息证券研究所
更多大模型类应用的推出是对数据要素有效利用的基础。AI Agent是一种以AI大模型驱动的人工智能工具,可根据具体场景实现高度个性化和智能化的智能服务,有望将大模型的潜力最大化,推动AI技术应用化,加速人工智能产业商业化。
表2:国内厂商加大对AI Agent等大模型驱动下的人工智能应用的投入
公司名称
大模型产品
阿里云
百炼大模型服务平台
AWS
Amazon bedrock 以及partyrock.aws等工具
百度智能云
TiAppBuilder、AgentBuilder
京东云
Al Agent开发管理平台
蚂蚁集团/蚂蚁数科
蚂蚊Al Studio+Max
昆仑万维
SkyAgents
商汤科技
MaaS平台-应用智能体
深信服科技
AI算力平台
神州数码
神州问学-AI应用及Agent管理
腾讯云
腾讯元器
月之暗面
Kimi Plus
中国电信(天翼AI)
智能体开发运营平台
字节跳动
扣子/Coze,火山引擎Al Agent开发管理平台
360
360智脑、360智汇云
资料来源:IDC,源达信息证券研究所
服务器等数据基础设施是数据要素价值得到有效利用的基础。自OpenAI发布ChatGPT后,AI大模型有望成为助力千行万业智能化转型的底层支撑。AI大模型的训练和运行过程对对算力需求极大,预计将推动一轮算力中心的建设。以Nvidia A100服务器为例(由8个A100 GPU构成),单台服务器算力约为5Pflop/s,则训练一个具有1750亿个模型参数的大模型需要约2917台A100服务器。
表3:具有1750亿个模型参数的大模型训练一天需要约2917台Nvidia A100服务器
模型参数(亿个)
350
700
1050
1400
1750
所需算力(E+8PFlop/s)
0.63
1.26
1.89
2.52
3.15
有效算力比率(%)
25%
25%
25%
25%
25%
实际算力需求(E+8PFlop/s)
2.52
5.04
7.56
10.08
12.6
服务器算力(PFlop/s)
5
5
5
5
5
每日工作时间(s)
86400
86400
86400
86400
86400
服务器需求数(台)
583
1167
1750
2333
2917
资料来源:Nvidia官网,OpenAI,源达信息证券研究所
用于构建算力中心的AI服务器出货量高速增长。2023年全球普通AI服务器/高端AI服务器出货量分别为47.0和27.0万台,较2022年分别同比增长36.6%和490.5%,并预计2024年全球普通AI服务器和高端AI服务器出货量分别为72.5和54.3万台,分别同比增长54.2%和172.0%。
图6:AI服务器出货量高速增长
资料来源:华勤技术投资者关系公众号,源达信息证券研究所
华为加大算力基础设施研发力度。目前华为算力基础设施布局中:鲲鹏系列以通用算力为主,昇腾系列以智能算力为主,均采用国产芯片打造。华为凭借自身强大的研发能力,已实现从算力、存力、互联技术和计算架构等方面为世界提供第二选择,打造算力坚实底座。从产业链布局看,目前华为主要负责服务器或其中核心器件的研发和生产,并由下游服务器厂商代理销售,主要的华为系服务器厂商有高新发展(对华鲲振宇持股70%)、四川长虹、神州数码、拓维信息和烽火通信等。此外2023年3月中兴通讯宣布自身服务器将为百度“文心一言”提供算力支撑。
图7:搭载鲲鹏920处理器的鲲鹏服务器主板
图8:华为推出昇腾系列AI算力基础设施
资料来源:华为官网,源达信息证券研究所
资料来源:华为官网,源达信息证券研究所
三、构建数据要素交易平台市场,商业模式加快成熟
数据流通端是数据要素流通的中介与核心,沟通各类市场主体,是数据作为生产要素进行交互、整合、交换、交易的平台,是推动数据交易市场建设的基础。数据流通端按类型可分为数据交易所、企业主导型数据服务平台及开放数据平台。未来数据交易所有望成为数据要素市场交易的主流平台。
图9:中国数据要素流通行业产业链
资料来源:《2023年中国数据交易市场研究分析报告》,源达信息证券研究所
数据交易按类型可分为场内交易和场外交易,场内交易由数据交易所制定数据交易流程及规章,在交易前负责质量评估、合规评估和资产评估等;在数据交易环节做好风险控制;在交易后提供交易核验、仲裁纠纷等服务。
图10:数据要素交易模式
资料来源:《2023年中国数据交易市场研究分析报告》,源达信息证券研究所
图11:场内外数据交易流程
资料来源:《2023年中国数据交易市场研究分析报告》,源达信息证券研究所
目前国内数据交易平台的规模仍有待壮大。数据交易平台注册资本数额大多在5000万元-1亿元,有23家;而注册资本数额超过1亿元的有4家,其中上海数据交易所注册资本达8亿元,北京国际大数据交易所和郑州数据交易中心注册资本达2亿元。
数据交易平台分布以华东、华南和华中为主。受企业数字化水平及数据资源分布情况影响,目前数据交易平台分布仍以华东、华南和华中为主,其中华东地区有14家,占比达35%,华南和华中地区各7家,占比为17.5%,三个地区合计占比达70%。
图12:数据交易平台注册资本数额情况
图13:数据交易平台区域分布情况
资料来源:《数据交易平台发展白皮书》,源达信息证券研究所
资料来源:《数据交易平台发展白皮书》,源达信息证券研究所
目前国内数据交易机构的产品以数据集、API和数据应用服务为主。少数机构还提供许可(金麒麟分析师)证、数据处理服务、数据分析工具服务和行业研究报告等产品。
图14:主流数据交易机构的产品上架情况
资料来源:《数据流通市场中数据产品的特性及其交易模式》,源达信息证券研究所
目前数据交易平台的盈利模式主要有三种:佣金模式、会员制和增值式交易服务三种。其中交易佣金模式的优势是简单易行、门槛低,但佣金费率过高会抑制平台交易需求;会员制模式可利于促进长期合作及交易安全性,但交易规模的扩大具有一定难度;增值式交易服务模式交易所需提供数据处理等更多服务,对平台的能力提出更高要求。
图15:数据交易平台的盈利模式
资料来源:《数据交易平台发展白皮书》,源达信息证券研究所
中国数据要素交易场内机构可分为国家级、省市级、行业级和企业级。其中国家级和省市级交易机构是市场内主流,集中于华东与华南地区,以国资主导公司制为主,通常为通用型数据交易平台。而行业级和企业级交易机构往往专耕单个或数个细分行业和领域,如:钢铁行业、医药行业、金融行业和电信行业都有较好应用前景。
图16:中国数据要素交易场内市场竞争格局
资料来源:《2023年中国数据交易市场研究分析报告》,源达信息证券研究所
目前国内数据要素交易市场存在的问题有:数据产权不清、数据交易活跃度低、同质化竞争和新技术应用不成熟等。目前各机构收集的个人数据权属仍存在争议,导致交易风险较高,需要进一步完善相关制度体系及让交易所发挥好做市商功能;而数据交易机构的建设需根据区域、产业和经济情况做好统筹布局,避免同质化竞争和资源浪费。
图17:目前数据要素交易行业仍存在的问题
资料来源:《数据交易平台发展白皮书》,源达信息证券研究所
四、投资建议
数据要素是国家基于数字经济和新质生产力产业发展的又一重要政策导向方向。国家数据局等17个部门联合引发《“数据要素×”三年行动计划(2024—2026年)》:将工业制造、交通运输、金融服务、科技创新、医疗健康、气象服务、城市治理等12个行业作为数据要素高水平应用的重点行业。数据交易层面国内已建成多个大型数据交易所,形成“国家级+省市级+行业级”的发展局面,为数据要素市场发展打牢基础。伴随国内新质生产力产业进一步发展壮大,数据要素市场有望加快成熟。
五、风险提示
政策导向不及预期的风险;
市场竞争加剧的风险;
技术发展不及预期的风险;
" alt="源达研究报告:加快发展新质生产力,数据要素商业生态逐步成熟">源达研究报告:加快发展新质生产力,数据要素商业生态逐步成熟
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东方证券发布研究报告称,维持美团-W(03690)“买入”评级,考虑到宏观经济环境下美团业务韧性,核心本地商业协同效应有望释放,新业务进展良好,上调公司24-26年每股收益6.42/7.65/9.26元(原24-26年每股收益6.15/7.43/8.21元),目标价215.76港元。公司24Q3营收936亿元(yoy+22.4%),调整后营业利润136亿元,营业利润率为14.5%,整体业绩超预期。
东方证券主要观点如下:
核心本地商业:收入利润均超预期。
24Q3营收694亿元(yoy+20.2%),机构一致预期为683亿元;调整后经营利润146亿元,机构一致预期为129亿元;经营利润率21.0%,yoy+3.5pp。分具体业务看:
1)外卖:单量稳健增长,单均OP同比继续提升。运营端,24Q3外卖及闪购业务总订单70.78亿笔(yoy+14.5%),该行测算外卖订单同增接近12%。需求侧,消费频率和消费ARPU趋势向好。供给侧,公司不断优化产品模式,提供以拼好饭、神抢手、品牌卫星店等为代表的高性价比供给,主动顺应餐饮消费变化。收入端,配送收入、广告变现效率提升。利润端,该行判断拼好饭的集单效应、替代主站低价格带订单带来的UE改善,以及单均配送成本优化,综合作用下单均OP同比提升,但考虑夏季季节性补贴增加,单均OP环比有所下降。展望,宏观挑战下外卖单量增速放缓,但拼好饭等新供给积极运营有望带来单量增长的结构性机会;伴随AOV下降幅度收窄,该行预计收入增速将快于单量增速。成本费用侧看好公司配送网络的核心壁垒,拼好饭集单和规模效应进一步撬动运营杠杆,该行预计利润增速将好于收入和单量。
2)闪购:用户规模和频次共同驱动单量维持高增。运营端,该行测算24Q3闪购订单同增超35%。需求侧,闪购的用户数及交易频次均实现双位数的同比增长。供给侧,得益于供给拓展和服务质量提升,非食类目快速增长,生鲜和食品相关品类的交易频次持续增长;美团闪电仓的数量及订单贡献均有所提升。收入及利润端,该行测算24Q3收入端增速或与单量增速相当,且实现盈利。展望,该行预计闪购单量将继续保持高速增长,一方面随着各垂类的闪电仓加速拓展,用户消费的类目宽度扩大;此外以名创优品、屈臣氏等为代表的大型零售商开仓,能以更优的供给质量、更高效的供应链,提升闪购用户的覆盖面。并且闪购相对外卖更高的客单价、品牌连锁商家的广告意愿提升,长期贡献的利润弹性可期。
3)到店酒旅:神会员持续推进,看好长期协同效应。运营端,24Q3到店、酒店及旅游业务订单量同比增长超过50%,年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高。策略上,产品侧继续提供直播、特价团购、定制化营销策略及线上运营工具帮助商家精细化运营,平台侧三季度将升级后的神会员计划扩展至全国,目前到店酒旅参加的商家数量超过50%,使用“美团神券”的订单比例不断增加。收入及利润端,该行测算收入增速和GTV增速之间的差距继续收窄,到店竞争趋缓下OPM同比回升,该行判断主要系品类结构变化影响,酒旅、低线城市拓展、特价团等收入占比提升。展望,该行看好组织架构调整后核心本地业务的协同效应,未来将1亿神会员引流至到店酒旅业务,有效促进后者的获客和交易频次提升。利润端,短期OPM或仍呈现波动态势,但OP绝对值有望稳步提升。
系列举措扶持生态合作伙伴,助力可持续增长。
2024年9月,美团宣布升级“繁盛计划”,具体举措包含投入数百亿促进用户消费,通过品牌营销联合商户推广产品;升级“品牌卫星店”万店返佣计划,为餐饮商家提供6至12个月的佣金返还;缩短团购经营账期,提升商户现金流效率;启动数字化专项等。10月,发布闪电仓“繁星计划”,为商家提供包含精准选址、运营指导、爬坡资源、牵牛花系统、专属配送解决方案的闪电仓开仓全链路赋能,以及每日神价、神券、商品魔方、智慧分销、精准营销等平台支持资源。11月,启动餐饮商家助力行动,投入10亿助力金支持餐饮优质商家创新发展。
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日产量创新高,恩平15
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据央视新闻,当地时间11月26日,美国当选总统特朗普通过社交媒体表示,提名贾米森·格里尔(Jamieson Greer)担任美国贸易代表。
格里尔是一位具有国际贸易法背景的律师,曾在特朗普第一个总统任期内担任时任美国贸易代表罗伯特·莱特希泽的幕僚长。
格里尔拥有弗吉尼亚大学法学博士学位,他是莱特希泽的长期助手,曾参与特朗普首个任期内的诸多国际贸易决策。目前他是一家律师事务所的合伙人,专责处理贸易诉讼,客户来自制造、科技、能源、制药、金融、国防、农业、投资、酒店、航空等领域。
美国当选总统特朗普11月25日在社交媒体上发文称,明年1月20日他就职后,将签署必要文件,对从加拿大、墨西哥进口到美国的所有产品征收25%的关税。该计划宣布后,立即招致墨西哥和加拿大方面的强烈反弹。
据央视新闻11月27日消息,当地时间11月26日,美国当选总统特朗普与现任总统拜登的政府达成一项必要协议,以允许特朗普的过渡团队在2025年1月20日就职前与现有的联邦工作人员进行协调。
根据国会授权的协议,过渡团队的工作人员可以与联邦机构合作并获取非公开信息,同时政府工作人员也被允许与过渡团队进行交流。
然而,特朗普拒绝签署另一份与总务管理局(GSA)的协议。这份协议本可以让他的团队使用政府的安全办公场所和电子邮件账户,但这需要总统当选人将捐款限制在5000美元以内,并公开为其过渡工作捐款的人员名单。
墨西哥议员:美国征收关税只会损害民众钱包
墨西哥众议员、墨西哥执政党国家复兴运动党在众议院的协调人里卡多·蒙瑞尔在社交媒体上回应称,对墨西哥产品征收可能的关税违反了美墨加贸易协定,贸易报复升级只会损害民众的钱包,远不能解决根本问题,这将对北美经济和民众造成严重损害。
据加拿大媒体25日报道,加拿大各省省长要求总理特鲁多在特朗普就任前,召开紧急会议,讨论加美关系。加拿大安大略省省长道格·福特警告说,特朗普宣布的关税计划对加拿大以及美国的工人和就业都将是毁灭性的。
美媒:美消费者将买单
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针对特朗普的关税计划,多方批评指出,此举对内将在美国国内引发通货膨胀,最终买单的是美国消费者;对外将引发贸易战,对全球贸易造成冲击。
美国有线电视新闻网25日报道称,尽管特朗普一再声称,关税由其他国家负担,但实际上关税成本主要将由进口企业承担,而这些成本通常转嫁给美国消费者。
大多数主流经济学家认为关税会引发通货膨胀。美国有线电视新闻网指出,美国经济增长将会受到关税政策的阻碍,一些消费者已经对通胀感到厌倦,面对更高成本会进一步减少支出。路透社同一天在报道中也援引经济学家的话称,特朗普的关税计划将在美国国内引发通胀,并影响供应链。
美国酒类公司经营者 奥利弗·麦克卢姆:我们对此很担心,我们认为这对消费者不利,对与我们打交道的企业也不利。
美国全国零售商联合会11月4日发布的一份报告显示,特朗普的关税计划可能会导致服装、玩具、家具、家用电器、鞋类和旅游用品的价格大幅上涨,仅对这六大类商品实施新的关税,美国消费者每年就可能损失460亿至780亿美元的消费能力,或每户损失362至624美元。
美国媒体称,为了抵御一些潜在的损失,一些美国零售商和进口商已经开始“囤货”,希望能在明年关税上涨时节省部分开支。
不仅是对美国国内经济造成冲击,经济学家指出,特朗普的关税计划还将引发贸易战,对全球贸易产生负面影响。
西班牙投资公司经济学家 丹尼尔·拉卡尔:我并不是关税措施的支持者。关税通常会对全球贸易产生负面影响,它们始终是一种非常危险的“武器”。
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