午盘收盘，国内期货主力合约涨跌不一。20号胶涨超2%，菜油、橡胶、BR橡胶、纸浆涨超1%；跌幅方面，氧化铝、液化气跌超3%，SC原油、低硫燃料油、PX0>对二甲苯、螺纹钢、焦煤、PVC、焦炭、沪铝、苯乙烯跌超1%。

　　在海外报价走低的背景下，内盘氧化铝短期或存在回调可能

　　昨日市场传出交易所将扩大交割规模，结合上期所最新公告，已同意华源科技、山西信发两家公司的“信发”牌氧化铝注册，交割紧张的情况或有缓解。此外，据Mysteel调研了解，12月5日东澳氧化铝以FOB750美元/吨的价格成交5-5.5万吨，该笔海外氧化铝成交较上一笔成交下跌约50美金/吨。在海外报价走低的背景下，内盘氧化铝短期或存在回调可能。

　　供需方面，氧化铝远月存在新增产能，但在无更多产能释放的情况下短期氧化铝供应难有明显增量，且北方冬季环保扰动增加，对产量也有一定抑制。不宜提前计价，现货仍有支撑但增幅放缓，期货回调幅度有限，可持续滚动正套思路。宏观方面，年末市场对消息端敏感度加剧、宏观风险计价因素加强。随着抢出口风潮结束后、淡季需求跌势将逐步显现，关注下周会议落地后宏观端的指引。（光大期货）

　　液化气商品量连降四周，下游入市积极性尚可

　　最新数据显示，截至12月5日当周，全国269家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.40万吨左右，周环比降0.88%。周内，山东一家地炼装置停工，西北新投产装置运行不稳定，华北一家炼厂恢复，华东一套烷基化装置停工导致炼厂外放增加，整体来看，国内供应下滑。截至12月5日当周，中国液化气样本企业产销率为102%，环比增长2个百分点。本周国内液化气市场燃烧与化工需求均有增加，下游入市积极性尚可，整体产销顺畅。分地区来看，华南地区随着价格走低下游入市增多，产销率增长5个百分点至103%；山东地区则因价格偏高下游入市积极性下降，但各地区产销均保持良好。（隆众资讯）

　　瑞银分析师Joseph Spak、Alejandro Nuno、Zachary Walljaspe在11月25日发布的研报中警告称，在特斯拉近期的股价上涨中，情绪驱动要大于基本面驱动，投资者需要谨慎看待。

　　瑞银认为，虽然特斯拉正在将自身转型为一家AI公司，但作为核心业务，汽车业务仍是公司当前最重要的盈利来源。而当前该业务在公司总市值中的比重已经跌破近期平均水平，很有可能触发股价的“下行通道”。

　　站的越高，摔的越狠？

　　报告表示，近期特斯拉股价大幅上涨主要归因于市场对于特朗普上任美国总统后政策变化的乐观预期，更多地受到情绪驱动而非基本面向好驱动。

　　从估值看，市场对特斯拉的定位已经从一家电动汽车公司转变为一家AI公司：

在我们的框架中，特斯拉的汽车和能源业务的每股价值约为52美元，而按当前股价计，特斯拉的其他业务（AI、robotaxi和Optimus等）的估值已经达到1万亿美元。

这意味着，特斯拉被视为人工智能领域的参与者，而非传统的电动车制造商。

　　报告称，当前特斯拉的汽车业务占总市值的比重仅为12%，最低一度触及10%。

　　瑞银同时表示，而每当核心汽车业务的市值占比达到近期平均水平（约17%）时，股价往往会进入“下行通道”。这过去四年中仅发生过两次，分别给特斯拉股价带来了超过30%和70%的回调。

　　随着特斯拉估值持续高企，汽车业务能否给公司带来符合预期的盈利仍是未知数。

　　报告称，从2022年开始，特斯拉的股价对应的未来12个月的预期市盈率一直在20-60倍之间波动，而当前股价对应的预期市盈率已经超过了60倍，达到了100倍以上的水平。

　　瑞银表示，如果投资者想在当前价格水平下继续增持特斯拉，那就要抱有非同一般的信念感。例如，要相信到2030年特斯拉能实现1550万辆的交付量目标（目前市场预期为480万），以及780GWh的储能部署目标（目前市场预期为139GWh）。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　12月6日，由华夏时报主办，对外经济贸易大学中国金融交易研究中心、华夏时报金融思想荟和华夏时报金融研究院联合提供智力支持的2024（第十八届）华夏机构投资者年会在北京成功召开。

　　会上，中国环境与发展国际合作委员会中方首席顾问、国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，要提振企业家和地方主要领导者这两台“发动机”的活力和创新精神。

　　改革开放已经四十多年了，还有这个必要吗？刘世锦认为，回答是肯定的，新时期改革仍然要讲摸着石头过河。因为不同时期要解决不同的问题，要过不同的河流。现阶段我们面临的是如何建设高标准市场经济、实现高质量发展等问题，仍会面对大量未知和不确定因素。

　　“企业家和地方主要领导者是中国特色市场经济发展的两个‘关键少数’，或者说两台‘发动机’。”刘世锦强调，要采取得力管用措施提振这两台“发动机”的活力和创新精神，不能躺平，不能避责安于现状，为具有开拓意识和能力的各级干部各类人才营造宽松环境。