来源：北京商报

　　11月17日，北京商报记者获悉，TCL华星宣布印刷OLED正式量产，并发布全新技术品牌APEX，为市场又添利好消息。随着面板价格回升，业内龙头似乎也挺过寒冬，步入暖春，但暖意持续多久仍未可知。

　　放眼2025，以电视为代表的大尺寸面板需求依旧低迷，手机小尺寸屏幕虽然持续增长，但技术内卷也让厂商吃不消。各家在降本增效的同时，也积极拓展新领域，竞争与搏杀似乎成了一切不确定中唯一确定的部分。

　　以旧换新利好电视

　　当下面板市场中，“龙头”们表现尚可。从三季报数据看，京东方三季度营收超过503亿元，同比增长13.61%，净利润约10.26亿元，同比高增223.8%；TCL科技扣非净利润达到约7.3亿元，同比增长43.58%，其中“半导体显示业务”收入达到约769.6亿元，同比增长25.74%。

　　拉长时间看，大厂的业绩有一个明显的回暖过程，此前也经历了漫长寒冬。以单季度扣非净利润看，京东方在2022—2023年中期都处于下滑区间，从去年三季度开始有所好转，但单季度扣非净利润依然没有过亿，如今则回升5亿—10亿元水平。而TCL科技也差不多经历了从2021年底至2023年初连续六个季度的低迷。

　　不可否认，如今仍有企业挣扎在亏损中，好在亏损有所收窄。前三季度，天马微电子归母净利润亏损约4.7亿元，扣非净利润亏损约13亿元，但均好于上年同期，分季度来看，公司从今年一季度亏损规模超5亿元，下降至三季度约2.7亿元；维信诺虽亏损将近18亿元，较去年同期仍然利润上涨29.22%。

　　资深产业经济观察家梁振鹏表示，总的来说，这一轮的上行周期，来自于今年初开始的产能控制，春节期间，面板大厂控制出货节奏，供应量减少，价格回升。从需求端看，国内以旧换新政策颇有效果，让电视销量提高，带动了大尺寸面板的销售。

　　企业的数据也印证了专家观点，TCL方面表示，在大尺寸领域，65英寸及以上产品出货面积提升至55%，65英寸、75英寸市场份额全球第一。在电视之外，交互白板、拼接屏等商用显示也助推了公司业绩。

　　另据奥维云网数据，国内彩电市场在长期下滑中，也迎来一波小阳春。今年三季度彩电零售量同比提升0.7%，零售额同比增长14.4%，很大程度上得益于8月以来以旧换新政策在全国陆续展开。

　　手机屏幕继续内卷

　　在中小尺寸面板领域，出货增长的同时也伴随着激烈竞争。与群智咨询数据显示，三季度全球智能手机面板出货量约5.6亿片，同比增长7.6%，领跑的是OLED、LTPO产品，落后产品的份额不断被挤压。

　　OLED取代LCD已是老生常谈，在显示技术外，屏幕制造工艺也“一代新人换旧人”，  LTPO正在挤占LTPS的生存空间，前者主要的优势是可变刷新率，即只在画面更新时消耗电能，处于静态图像时，可以降低功耗。

　　而这无疑击中了市场痛点，要知道手机续航的好坏，直接影响了消费者接受度。LTPO在能效方面表现更好，这让很多厂商“不敢不用”。从今年三季度看，OLED、LTPO实现高增长的同时，LTPS、LCD屏幕出货仅约为3500万片，同比下滑55.4%。

　　从普及历史看，用户接触到LTPO已经有三、四年时间，但此前厂商只在高端pro机型上采用，例如小米12S Pro、荣耀Magic4 Pro、vivo X80 Pro以及iPhone 13 Pro。此后，例如一加Ace 3、iQOO Neo10系列也逐步搭配LTPO屏幕。

　　LTPO的制造成本更高、工序更复杂，它需要额外的晶体管来控制像素的刷新频率。这也给厂商增加了成本。但在内卷浪潮下，没有人甘于落后。从国内几大龙头表现看， TCL华星LTPO面板份额较高，而京东方则正计划将LTPS产线改造为LTPO产线。公司于2023年底，正式宣布计划在成都建设8.6代柔性LTPO AMOLED生产线，该协议与成都当地政府于今年初签署，今年4月，京东方宣布开始建设新厂。

　　产业观察家丁少将对北京商报记者分析称，屏幕性能的内卷，是手机品牌竞争搏杀的一个切面。用户想要一台使用流畅、响应速度快同时续航动力还强的手机，这都需要在屏幕上作出改变。更不要说如今各个厂商都以“护眼”为卖点，更令OLED LTPO成了标配。而一些价格中低档的手机，大多主打游戏性能，也离不开新型屏幕。技术迭代之快往往让厂商措手不及。

　　竞争中的“开源节流”

　　放眼2025，业内观点认为，面板行业依然面临很大不确定性，走出低谷言之尚早。在大尺寸领域，预计明年全球消费需求低迷，且缺乏重大赛事拉动，电视市场恐怕要在低谷中调整。各家厂商对明年的市场规划也都比较谨慎，完全没有“乘胜追击”的意思。

　　在手机等小尺寸领域，各家情况不同，地位也悄然发生变化。据Trend Force报告，京东方2024年预计出货5.93亿片，2025年有望达到6.1亿片，同比增长2.8%。而三星受益于苹果对AMOLED的需求，2024年出货达到3.76亿片，但明年苹果有可能将屏幕供应多元化，导致三星出货量小幅下滑，同比减少3.1%。

　　一些厂商选择与下游捆绑得更紧密。例如TCL华星从2022年起就和小米紧密合作，2024年手机屏幕预计出货达到1.91亿片，同比增长达62.9%，明年预计略微增长至1.92亿片。刚刚发布的小米15，就是由TCL华星供应了两款显示屏，包括6.36英寸1.5K LTPO直屏以及6.73英寸2K LTPO等深四曲屏。

　　在一切不确定中，能够确定的是竞争会愈发激烈。随着日系面板退出手机市场，韩系企业技术转移以及台系生产量的萎缩，未来中国大陆的面板生产集中度将进一步提升，截至今年底预计达到68.8%，明年有可能超过70%。市场中将有更多玩家，更多筹码。

　　丁少将认为，长期来看，面板企业卷赢同行的方法无非“开源节流”。所谓节流，也就是降本增效，厂商用更高的世代线来降低成本。高世代线能够生产出尺寸更大的玻璃基板，有更高的切割效率。而且高世代线能兼容小尺寸面板生产，逐步替代低世代线份额。

　　谈到开源，汽车仍然是绕不过去的领域。专家指出，车载屏幕给中尺寸产品提供了机遇，面板厂商不必完全依赖电视、手机。如今的智能汽车正向着多屏化发展，而且mini LED Micro LED等新型技术也在不断渗透，这一领域尚未定型，仍然有着弯道超车的机会。

　　北京商报记者 王柱力

　　鹏扬基金量化投资部副总经理马超表示，指数增强产品相对于宽基指数超额收益的直接来源是股票权重错配，其中欠配的只能是指数成分股，超配的既可以是指数成分股，也可以是非指数成分股（权重不得超过股票仓位的20%）。最终的权重由阿尔法模型、风险模型、成本模型、组合优化四个部分共同决定。中证A500指数相较沪深300指数的成分股数量更多、权重分布更分散、行业分布更均衡，给指数增强策略通过权重错配争取超额回报提供了更大的运作空间。

　　对于中证A500指数的投资价值，京东金融财富投研认为，从中期角度看，一个指数的价值来自于两个方面：其一是指数成分股的成长性。中证A500是新型宽基指数的典型代表，核心资产代表性强，且指数采用行业均衡选样方法，覆盖的个股具备比较高的成长性。其二来自于市场的趋势，今年随着三季报落地，叠加9月底以来各项政策组合拳密集加码，可对后续市场保持较为乐观的态度。

　　“随着中国经济转型和改革的持续推进与深入，新兴科技产业以及新质生产力相关行业预计将实现更加显著的快速发展。中证A500指数的编制更加注重新兴产业，指数中新兴科技行业的权重更高，以此扩展投资策略有望在未来持续受益。”马超说。

　　实际上，今年以来，许多基金公司都加大了指数基金的布局力度。兴业基金表示，该公司目前在指数业务发展上的布局主要涵盖宽基场内ETF、场外指数联接和指数增强，以及行业、策略等场外指数等。在这些产品发行营销方面，股东方兴业银行都给予了较大支持。但依然需要清醒认识到，要做大做强指数业务，仅仅依赖股东的支持是远远不够的，指数产品和其他权益或固收类产品相比并无很大差别，都是为投资者提供资产保值增值的工具，在基金产品的创设、销售渠道的搭建和投资策略的推广等方面，均需要用更长远的眼光、市场化的方式和持续性的投入来为投资者服务。

　　近两个月新增资金超过千亿元

　　Choice统计数据显示，近两个月来，超过千亿元资金借道ETF流入市场。其中，存量ETF吸引了878.1亿元新增资金，期间新成立的ETF产品吸引了498.68亿元资金，合计为A股市场带来了1376.78亿元资金。

　　整体看，中证A500ETF为市场带来了大量“活水”，成为这一波新增资金的主力。截至11月28日，8只中证A500ETF资金净流入量均超过百亿元。

　　其中，国泰中证A500ETF在11月28日的基金份额达到293.42亿份，与两个月前的20亿份相比增长较大。按照期间成交均价0.9672元计算，国泰中证A500ETF新增资金达到264.43亿元，南方中证A500ETF获得约147.15亿元新增资金，景顺长城中证A500ETF获得138.58亿元新增资金，富国中证A500ETF获得约133.32亿元新增资金。

　　同时，宽基ETF获得了大量资金流入，创业板相关ETF规模增长较快。近两个月来，华安创业板50ETF基金份额从224.66亿份增长至311.71亿份，新增资金约有88.4亿元；易方达创业板ETF基金份额从401.27亿份增长至438.11亿份，新增资金约有82.12亿元。

　　此外，还有大量资金流入部分主题ETF，嘉实上证科创芯片ETF新增资金约有158.35亿元，鹏华中证酒ETF新增资金约有56.14亿元，易方达沪深300医药ETF新增资金约有37.6亿元。

　　市场人士认为，ETF正逐步成为市场新增资金的重要来源。随着新产品相继成立，有望为A股市场带来新的增量资金。

　　加拿大出现在特朗普罗列的第一批加征关税的行政令清单里，已经令人意外；而此番关税将针对包括加拿大石油在内所有产品，这令加拿大能源行业更加感到不可思议。

　　美国是加拿大石油的最主要出口市场，加拿大有一条管道一直通到得克萨斯州。有数据显示，美国每天要进口近400万桶加拿大原油，由于油价低于国际价格，美国可以借此控制其国内汽油价格。

　　Keystone管道系统

　　两年前，加美“输油大动脉”曾因泄露短暂关停，当天直接导致美国WTI油价跳涨超4%。在新一届特朗普政府时，加拿大的石油和天然气也是被排除在关税之外的，足见加拿大能源在美国的影响力。

　　而对于加拿大来说，对美国的石油出口也非常重要。近年来，能源产品占加拿大对美出口货物约三分之一，是最大的单一类别产品。受这一消息的影响，加元对美元的汇率日内一度跌超1.3%。

　　加拿大石油生产商协会还表示，特朗普的威胁应该会让加拿大总理特鲁多重新考虑先前提出的油气业大幅减排方案，行业协会称该方案“将会扼杀加拿大GDP和就业的最大的创造者”。

　　加拿大阿尔伯塔省（该国石油的主要来源地）省长丹妮尔·史密斯（Danielle Smith）也“背刺”了一把特鲁多，她在社交媒体上称，“即将上任的美国特朗普政府对两国边境非法活动的担忧是合理的。”

　　近日，一份博汇纸业的涨价函在市场流传。涨价函显示，自2024年11月25日起，博汇纸业生产的所有卡纸类产品在目前售价基础上上调200元/吨（含税）。

　　对于涨价原因，博汇纸业称，受今年市场原因的影响，工纸产品价格低位运行，产品价格已严重背离实际使用价值，为了维持公司的正常运营，确保产品质量和服务水平，决定对公司产品做价格调整。

　　南财快讯记者以投资者身份致电博汇纸业，相关人士承认了该涨价信息的真实性。

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