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印尼B40落地虽尚有争议,棕榈油涨势持续?

印尼B40落地虽尚有争议,棕榈油涨势持续?

  来源:芝商所CMEGroup

  11月中旬,连棕创下两年内新高后跟随整个植物油市场大幅回调,棕榈油一度跌下9500元/吨。但利多因素尚未完全出尽,底部仍有支撑。当前多空因素交织下,棕榈油依旧强于豆油和菜油,豆棕价差倒挂高位维持。截至11月26日,棕榈油收盘价为9740元/吨,豆油收盘价为8040元/吨,豆棕价差为-1700元/吨。

  潜在利空因素:

  一.全球棕榈油预计增产,马棕出口疲软

  印尼和马来西亚在2024年12月至2025年2月期间的预期降水模式显示接近或高于正常水平,将有利于棕榈油生产。印尼2024/25年度棕榈油产量料增加至5000万吨,较上一年度增长2.5%,因作物从厄尔尼诺现象影响中恢复。而马来西亚棕榈油11月出口下滑软,棕榈油近期需求疲软而未来供应向好,压制盘面价格。

  二.印尼B40计划落地存在困难

  11月14日,泰国能源部宣布,为应对不断上涨的棕榈油价格,将把生物燃料中的棕榈油含量从7%降至5%。这也成为连棕价格大幅下跌的重要导火索,市场对印尼B40计划能否实施并且按时实施的担忧再次强化。

  虽然此前印尼方面再次重申将在2025年1月强制实施40%的生物柴油混合棕榈油燃料,并在完成B40目标后,预计将于2026年推进B50计划。但是市场对此反响不算太大,主要还是基于印尼B40计划的实施存在技术和资金两个层面的难题需要面对。

  技术方面我们暂不探讨,但资金上的困难在于印尼levy政策的收入与生物柴油补贴之间的矛盾。印尼棕榈油的综合出口税由两部分组成:棕榈油出口税(Tax)和棕榈油专项出口税(Levy)。其中,Levy属于财政部管辖的BPDPKS(棕榈油种植园基金管理机构)收入,其支出80%以上用于生物柴油的补贴。

  BPDPKS首席执行官就曾表示,如果从1月份开始执行B40计划,该基金将需要47万亿印尼盾(29.8亿美元)用于补贴,而2025年的收入预计约为20万亿至21万亿印尼盾,他们今年底基金余额预估约为32万亿印尼盾,刚好覆盖补贴生物柴油所需资金,用于其余项目的补贴将所剩无几。而且,1月正是棕榈油供应紧张的时期,启动B40计划将进一步压缩印尼棕榈油的出口,从而减少levy收入。

  不过,印尼B40计划尚未落实,印尼官方态度鲜明且坚定,不宜过早下结论,市场对此仍以观望为主。

  利多支撑:

  季节性减产,未来需求有望提振

  虽说棕榈油产量有望较上一年度增长,但是,季节性减产依旧是事实,短期内全球棕榈油供应依旧紧俏。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示,2024年11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降1.43%、油棕鲜果串单产下滑1.79%,出油率增加0.07%。

  另一方面,从需求端来看,伊斯兰斋月在明年2月下旬到来,届时棕榈油需求将会有所回升,一定程度提振棕榈油价格。再者,中国作为棕榈油的消费大国之一,国内目前棕榈油的现货头寸相对紧俏。根据Mysteel数据统计,近3个月以来,棕榈油12月船期洗船共12船左右,而由于利润倒挂,12月买船近3船,其余均为前期购买。因此,国内12月棕榈油供应逐渐走缩。但春节也即将到来,棕榈油消费受节日备货需求或将出现明显上涨。供应紧俏而需求走强,现货基差保持坚挺,对盘面价格也有一定支撑。

  而豆油方面,由于美豆丰产已成定局,南美播种顺利,弱势难改。菜油方面,随着中加贸易磋商的推进,且美国肆意对盟友挥舞关税大棒,中加贸易关系迎来缓和契机,菜油弱势运行。因此,短期内预计棕榈油依旧强于豆菜油。

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  就在三个月前,美联储以50个基点的激进行动拉开了降息周期的序幕,因为官员们越来越担心美国劳动力市场降温正接近危险的临界点。下周降息将是美联储连续第三次下调利率,联邦基金利率将会下降至4.25%至4.5%的区间,比9月初低整整一个百分点。

  这仍然远高于美联储决策者9月份时2.9%的预测中值,也就是他们认为利率最终稳定下来时所处的水平。但是,他们对达到这个目标已经没有当时那样迫切。

  这是因为自9月以来,通胀下降速度慢于预期,劳动力市场也没有出现人们担心的那样大幅度的走弱。包括主席杰罗姆·鲍威尔在内的官员对此的回应是暗示他们准备更加从容不迫地降低借贷成本。

  如果美联储官员维持9月的预测不变,那就意味着继12月降息之后,2025年还会有四次降息。但由于人们越来越担心通胀的粘性,许多分析师预计2025年的次数将减少,特别是如果委员会下周降息的话。

  “希望降息的鸽派将付出(预测)路径更高的代价”” Brean Capital LLC的高级经济顾问Conrad DeQuadros表示。“我们将迎来降息,但未来的降息路径会浅很多。”

  基于联邦基金利率期货的定价,投资者押注12月降息然后明年会再降息两到三次。

  MacroPolicy Perspectives的创始人、前美联储经济学家Julia Coronado也认为几位美联储官员可能减少预测的2025年降息次数。

  “他们基线预期中的政策宽松程度低于9月是合理的,” Coronado说。“然后问题就变成了‘好吧,但是时机呢’?”

  更强劲的数据

  美国劳工统计局周三公布的11月数据显示,扣除波动较大的食品和能源成本,11月核心消费者价格指数连续第四个月上升0.3%,同比则上涨3.3%。

  作为顽固通胀根源之一的居住成本环比降温。但之前在下降的不含食品和能源的商品成本上涨0.3%,是2023年5月以来最大涨幅。

  市场所体现的美联储下周降息预期也从通胀数据发布前的80%左右提高至90%左右。

  “12月看起来已经确定,美联储并不是那种喜欢让市场感到意外的央行,”Marlborough Investment Management的投资组合经理James Athey说。

  数据公布后短期美国国债先是大幅上涨随后收窄涨幅。鉴于上周五公布的11月非农就业数据好坏参半,使得美联储今年再次降息的可能性加大,债券多头本周初变得更加自信。

  经济研究观点:

  “11月核心CPI指数的顽固表现将加剧联邦公开市场委员会中认为通胀下降已经停滞的少数派的担忧。诚然,正如市场租金所预示的那样,租金通胀终于有所缓解,但商品价格通胀却失去了下降动能。”

  —经济学家Anna Wong和Stuart Paul

  更强劲的通胀数据也可能加剧有关中性利率现在是否更高的疑问。如果中性利率上升,则表明利率没有给经济带来像之前预期的那么大的下行压力。

  官员们不希望利率太高对劳动力市场造成损害,但他们也不希望降息太快以至于低于中性水平并重新引发通胀。

  “在试图找到中性水平的过程中,我们可以略微更谨慎一些,” 鲍威尔上周说。

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光大期货1104观点:油价运行至压力位附近,追多需谨慎

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  近期,在地缘局势、库存数据等多重因素的推动下,国际油价在触及前低支撑后连续反弹。

  OPEC+昨日发表声明,8个欧佩克和非欧佩克石油生产国决推迟原定于12月进行的幅度为18万桶/日的增产计划,推迟时间为1个月,此举在短期内为国际油价提供了进一步支撑。不过从盘面表现来看,考虑到油价在连续反弹后已运行至技术性阻力位附近,短期存在回落风险,因此,交易者追多需谨慎。

  信息来源:光大期货研究所、Wind、公开资料

  撰稿:姚涛

  从业资格:F3082336

  投资咨询资格:Z0018553

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