未按规定披露框架协议有关信息

　　今年8月，因涉嫌信息披露违法违规，同德化工被中国证监会立案。11月20日，同德化工收到山西证监局下发的《行政处罚事先告知书》。

　　经查明，2023年8月30日，同德化工与广东宏大签署《关于转让清水河县同蒙化工有限责任公司股权的框架协议》，约定上市公司拟将其持有的同蒙化工100%股权全部转让给广东宏大或广东宏大指定的第三方，转让价格为2亿元。同日，同德化工与广东宏大签订《质押合同》，办理了同蒙化工100%股权质押登记手续，并收取广东宏大1.2亿元履约保证金。

　　8月31日，同德化工决定终止与广东宏大的股权转让交易。2023年9月4日至9月9日，同德化工向广东宏大发送《协议终止通知函》并办理了退回履约保证金等事项。

　　此次股权转让事项引发同德化工与广东宏大的民事诉讼。2024年7月8日，内蒙古自治区呼和浩特中级人民法院一审判决，驳回双方的诉讼请求，《民事判决书》载明，《框架协议》对双方当事人均有法律约束力，且已经在2023年9月4日解除。

　　山西证监局指出，同德化工此次转让同蒙化工100%股权预计产生利润1.77亿元，占上市公司最近一期经审计净利润的96.15%，属于《中华人民共和国证券法》第八十条第二款第三项及《上市公司信息披露管理办法》第二十二条第二款第一项规定的重大事件，但同德化工未按规定披露前述框架协议有关信息，直至2024年1月30日发布《关于公司收到民事诉讼传票的公告》时，才予以提及。   

　　拟罚款金额合计达190万元

　　根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十七条第一款的规定，山西证监局拟决定：

　　一、对同德化工责令改正，给予警告，并处以100万元罚款；

　　二、对公司董事长张烘给予警告，并处以40万元罚款；

　　三、对公司总经理、董事邬庆文给予警告，并处以30万元罚款；

　　四、对公司董事会秘书、副总经理张宁给予警告，并处以20万元罚款。

　　以上拟罚款金额合计为190万元。

　　另一方面，对于前述股权转让纠纷，法院二审维持了原判。同时，同德化工在毁约后，为同蒙化工找到了另一位买家。

　　2023年12月21日，同德化工与生力民爆共同签署了《股权转让合同》，公司拟将其全资子公司广灵同德100%股权和同蒙化工100%股权转让给生力民爆，转让价款合计为6.53亿元，其中同蒙化工股权转让价款为2.4亿元。12月26日，同德化工股东大会表决通过了该项股权转让议案。   

　　资料显示，同德化工主营业务为民用炸药的研发、生产、销售（流通），以及为客户提供爆破工程的整体解决方案等相关服务。

　　今年前三季度，同德化工实现营收5亿元，同比下降31.66%；归母净利润为3930.66万元，同比下降73.82%。

　　截至11月20日收盘，同德化工每股报5.39元，市值为22亿元。

　　联邦预算问责委员会主席马娅·麦吉尼亚斯在发言稿中直言：“如今，美国政府借款正变得像季节的变化一样规律而确定。”

　　不过马娅·麦吉尼亚斯的说法显然有缺漏，虽然美债的增长确实如季节更替一般必然，但它当下增长的速度却远比规律的季节更替快得多。

　　增长1万亿 从大半年到3个月 增速越来越快

　　美国财政部公布的数据显示，2024年1月初美债总额达到34万亿，35万亿的数字出现在今年7月底，间隔约7个月。但从7月底的35万亿到现在的36万亿，这一万亿美债的增长只用了约3个月，美债增速显然在加快。

　　△美国财政部下属的财务数据网站披露的数据显示，美国国债总额从2014年的23.64万亿美元升至2024年的超36万亿美元，涨幅超52%，这一趋势整体上仍在持续加快。

　　根据俄罗斯卫星通讯社的测算，第35万亿美元美债是在211天内以平均每天0.014%的速度形成的，那么第36万亿美元已经以每天0.025%的速度增长。换算下来，按当下美债增长的速度，每24小时美债总额都会增加87亿。

　　所以，相较于美债变化的趋势，马娅·麦吉尼亚斯所描述的季节更替一样的规律性，可能更多是指美国政府永远改变不了的“寅吃卯粮”的陋习。这种举债度日的陋习会一直持续到美债被堆高到一个天文数字，积重难返，纵使美联储有心缩表、减持美债，也于事无补。

　　为抗通胀加息缩表 却为偿债上难度

　　自2022年6月，为应对居高不下的通胀，美联储进行了一揽子加息缩表计划后，美债利率进而上升，反倒增大了美国政府的偿债成本，再次推高美债水平。

　　根据美国财政部11月20日公布的数据，2024年美国联邦政府仅用以偿还美债利息的支出就达到了8820亿美元。相较2023年6590亿美元的利息支出，2024年美债利息支出增长率达33.8%。

　　联邦政府停摆风险、债务上限接踵而来

　　此外，于今年9月在美国国会通过的短期拨款法案即将于12月20日到期，美国国会必须在未来一个月里利用仅有的约20个工作日采取新的立法行动，为联邦政府继续运转提供资金，否则政府将因无钱可用而部分停摆。

　　12月20日前，美国两党的议员们将继续就能否拨款维系政府运作继续上演一场事关美国两党政府“关门”的大戏。

　　而在2025年初，由美国国会投票通过的暂缓美国政府债务上限生效的法案也将到期。届时，正逢美国民主与共和两党的两任总统交接工作的时期，二者又将各自祭出何种手段避免美国面临债务违约，又是否会再上演互相拆台的戏码，仍然备受关注。

　　不过，正如美国独立研究机构联邦预算问责委员会主席马娅·麦吉尼亚斯对美国国债的描述一样，两党间的撕扯与注定持续上涨的美国国债数额一样，都像季节的变化一样规律而确定。

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　　李直：小微盘股相关指数创新高，主要跟政策密集出台、风险偏好提升、增量资金入市等有关。

　　夏浩洋：偏成长风格的行业或许在未来一段时间有更高的胜率。建议关注有业绩支撑、困境反转或者自身产业周期向上的一些板块。

　　李沐阳：复盘A股历次涨跌周期，在市场上涨初期小微盘股表现可能是优于大盘股的。

　　张凯：小微盘股以高成长性行业为主导，其潜在盈利增长率比大盘股更高，这为当前较高估值提供了进一步支撑。

　　张望：随着政策的不断落实，宏观数据开始企稳，经济进入恢复阶段时，中小企业的业绩弹性或将恢复，或有利于填充板块的估值水平。

　　杨坤：从基本面角度看，下半年美联储降息周期确定，国内利好政策密集推出，政策面超预期和估值修复共振引领了本轮大行情。

　　江峰：小微盘股策略长期业绩虽然可观，但是中间也会有回调，甚至回调幅度还比较大。对于投资者而言，应当了解策略本身，考虑是否逢低布局，并注意仓位管理。

　　陈薪羽：市场风格切换最主要的因素是超预期组合政策一定程度上恢复了投资者部分信心。

　　政策面超预期和估值修复共振

　　推动小微盘股行情

　　中国基金报：“9·24”行情以来，万得微盘股指数、中证2000指数、国证2000指数持续上涨，创出今年新高，有哪些方面的原因？

　　夏浩洋：近期小微盘股表现强势，主要受多方面因素综合影响。9月末以来国内经济政策强力推出，极大提振了市场信心，也带动A股整体估值抬升。同时，美联储在9月正式开启降息周期，进一步带动全球流动性宽裕。此外，本轮市场行情中成交额一度维持在2万亿元以上，个人投资者热情被点燃，投资者对小市值股票的偏好也相对明显，大量资金在短时间内流入小微盘，板块出现阶段性流动性溢价。

　　李直：小微盘股相关指数创新高，主要与政策密集出台、投资者风险偏好提升、增量资金入市等因素有关。

　　杨坤：从基本面看，国内利好政策密集推出，美联储降息周期确定，政策面超预期和估值修复共振引领本轮行情。从流动性看，流动性宽松与新一轮科技创新产业趋势共振，驱动小微盘行情。从投资者结构看，个人投资者入市数量剧增，叠加短视频自媒体所产生的情绪扩散效应不断发酵，为小微盘股吸引了一定的增量资金。

　　张望：9月24日以来，积极的宏观政策密集出台，各类资金踊跃入市，也带动了小微盘股强劲反弹。从指数全年表现看，虽然9月24日以来小微盘股表现相对较好，但全年的表现还是低于蓝筹板块。Wind数据显示，截至12月6日，沪深300指数今年以来的涨幅为15.8%，中证2000指数的涨幅为7.14%。本轮中证2000指数上涨，主要是对前期市场悲观情绪和较低风险偏好的修复，也反映了增量资金在小微盘股上的偏好。资金更在意股价的弹性，倾向于关注超跌板块的配置价值。

　　江峰：在逆向投资框架下，最近小微盘股指数表现比较强势，可能有以下几点原因：一是经过年初的下跌，估值处于历史的相对低位区间，本身具有上涨的基础；二是9月24日以来一系列政策出台，市场出现较大级别的上涨，而小微盘股的股价弹性较大，所以表现较为强势；三是政策鼓励并购重组资源配置功能，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值，资产注入方一般偏好市值较小的上市公司，这也有利于小微盘股行情的展开。

　　李沐阳：复盘A股历次涨跌周期，在市场上涨初期小微盘股表现可能优于大盘股，主要原因在于政策预期转向带来风险偏好提升与流动性转暖。在流动性利好来临初期，小微盘股因自身结构良好，迅速演绎超跌反弹的估值修复过程。此外，个人投资者增量资金入市、并购重组再掀热潮等，也利好小微盘风格。

　　宏观环境有利于小微盘风格延续

　　中国基金报：展望后市，小微盘股风格有望持续占优吗？

　　杨坤：展望未来，经济仍将维持边际复苏预期，国内货币流动性环境整体偏宽松，政策面有较强的财政政策刺激预期，美联储降息大趋势不变，宏观环境仍然有利于小微盘风格延续。

　　基本面上，小微盘风格的代表性行业基本上代表了符合国产替代大趋势的泛科技板块，未来一段时间仍然有望出现密集政策催化，行业景气度上升趋势不改，因此，我们继续看好小微盘风格未来的表现。

　　李直：当前国内流动性环境维持宽松，小微盘股有望持续受益。短期内小微盘风格有望继续占优，中期可能仍需要观察基本面修复情况和重磅政策走向。

　　在加快培育发展新质生产力的背景下，资本市场政策也在向创新型中小企业倾斜，小微盘股是“专精特新”股票的聚集地，有望持续得到资本和政策关注。未来随着政策利好持续释放及产业升级不断推进，以中证2000指数为代表的小微盘股的“专精特新”属性有望继续提升。

　　张望：目前市场还处于政策积极、宏观弱恢复、经济尚未完全进入上行周期的阶段。在预期改善的阶段，前期经营压力较大的中小型企业的业绩弹性可能相对较高，会更吸引投资者，小微盘风格有望持续。

　　张凯：小微盘股风格有望在未来一段时间内继续占优，一是近期政策层面持续加码稳增长，特别是对中小企业的支持措施，包括减税降费、融资支持等，为小微盘股创造了更好的发展环境；二是小微盘股的行业分布中，高成长性板块占比较大，中证2000指数成份股中不少企业具备“专精特新”的特质，政策红利和经济复苏为市场带来估值修复的动力。

　　关注电子、创新药、

　　新兴消费等细分领域机会

　　中国基金报：从中证2000指数、国证2000指数成份股表现来看，你看好哪些细分领域的投资机会？

　　张凯：小微盘股和中证2000指数成份股覆盖了众多新兴和高成长领域，这些领域不仅紧扣经济结构调整和产业升级的趋势，也体现了中小企业在创新驱动下的核心竞争力。因此，TMT、先进制造、医疗健康、新兴消费等细分领域值得重点关注，同时，应结合个股的基本面和市场估值，选择具备长期投资价值的标的。

　　杨坤：以国证2000指数为例，其前三大配置板块分别为电子、医药生物、计算机，近期均有密集催化事件出现。其中，在美国加征高科技产业关税的大背景下，半导体电子板块将长期受益于“自主可控+国产替代”大逻辑，具有较大的估值提升空间；创新药纳入医保速度加快，美联储降息后医药板块估值边际修复，行业预计触底反弹；计算机板块受海外AI催化映射较多，近期反复发酵，未来具备长期配置价值。

　　夏浩洋：在未来一段时间内，偏成长风格的行业或许有更高的胜率。建议关注有业绩支撑、困境反转或自身产业周期向上的板块，如半导体、光伏、通信、创新药等。

　　张望：我国正处于经济转型期，新质生产力的重要性凸显。政策积极发力的新基建、新科技领域更值得关注，包括信创、人工智能、数字经济等。

　　江峰：关注大消费板块、稳增长预期下有望受益的行业、国家安全和国产替代等“专精特新”方向，以及新质生产力相关的高新技术制造业。

　　估值水平处于阶段性高位

　　中国基金报：目前小微盘股票的市场估值水平如何？

　　夏浩洋：截至12月5日，中证2000指数动态市盈率为81.45倍，位于近一年来的100%分位；市净率为2.36倍，也是近一年来的极高值。这说明本轮小微盘股短期急速上涨更多是流动性宽裕带来的估值向上。

　　杨坤：目前国证2000指数的PE-TTM水平为45.19倍，估值分位处于阶段性高位，短期可能有一定的震荡回调。本轮行情与此前几轮行情有所不同，小微盘板块市场持续扩容，市场成交额不断放大，在两融资金没有出现大幅净流出的条件下，小微盘股指估值中枢未来仍有望持续提升。

　　李直：经过近期持续反弹，中证2000指数估值得到极大修复，北证50指数等带有小微盘风格的指数估值水平也相对较高，市盈率、市净率分别达55.93倍、4.61倍，均处于历史98.48%百分位。

　　张望：目前小微盘股的估值处于相对高位。随着政策不断落实，宏观数据开始企稳，经济进入恢复阶段时，中小企业的业绩弹性或恢复，有利于填充板块的估值水平。

　　张凯：目前小微盘股指数估值呈现合理偏高的状态。小微盘股以高成长性行业为主导，潜在盈利增长率比大盘股更高，这为当前较高估值提供了进一步支撑。短期来看，估值提升主要受资金流入和市场情绪推动；长期来看，盈利增长能否持续跟上是决定估值可持续性的关键因素。

　　关注短期回调风险

　　中国基金报：从投资角度看，需要注意哪些风险？

　　李直：小微盘股市值普遍偏小，同时，若没有业绩支撑，就像“空中楼阁”般随时有下行风险。没有只涨不跌的市场，短期暴涨后，相应的风险也在提升，需要关注短期回调波动风险。

　　杨坤：小微盘股具有高弹性、高成长的特征，在中短期内可以获得较为显著的投资回报。与此同时，部分小市值股票短期涨幅过大，如果出现地缘政治扰动或市场情绪退潮等风险信号，安全边际相对一般，可能会面临较大的阶段性回撤压力。

　　张凯：一是流动性风险。如果市场流动性因政策调整或国际环境变化而趋紧，资金可能流向流动性更好的大盘股，导致小微盘股承压。二是宏观经济波动。如果经济恢复的力度和持续性不及市场预期，小微盘股作为风险资产的成长性预期可能被下调，导致估值回调。三是市场风格切换。一旦大盘蓝筹股重新受到市场青睐，可能分流小微盘股的资金，导致风格切换。四是投资者行为风险。短期上涨吸引大量投机资金进入，可能造成价格大幅波动，甚至阶段性回调。小微盘股的信息披露相对有限，投资者可能因信息不足而高估或低估个股价值。

　　陈薪羽：去年12月小市值和小微盘风格已经相对拥挤，到今年2月突发小微盘风格崩塌，绝大部分相关产品出现较大回撤。因此，投资者不仅要把握趋势，更要敏锐地捕捉那些预示着转折点的微妙信号，尤其注意风格拥挤突发大幅回撤的情况。

　　夏浩洋：短期需要警惕过度炒作的风险。由于小微盘股上涨斜率较为陡峭，投资者还需要关注板块波动放大的风险，特别是要关注对板块带来较大影响的市场流动性的变化。

　　建议通过指数基金参与投资

　　中国基金报：对想布局小微盘股的投资者有何建议？

　　夏浩洋：投资者可以通过有效的投资策略来平抑市场波动对投资带来的影响，在波动较大时选择相对保守的策略，如定投、网格交易等，合理分配仓位。此外，由于小微盘股板块股票数量众多，研究复杂程度较大盘更高，因此，投资者可以考虑采用指数化的投资方式参与小微盘股投资，通过ETF来实现灵活配置、分散风险。

　　杨坤：第一，注意投资节奏。小微盘股相较于大盘股的短期波动更大、进攻属性更强，交易时需要综合考虑大盘情绪、板块走势与个股安全边际等因素，在合理节点进行交易。第二，关注市场流动性边际变化。小微盘股指数的最大决定性变量就是以两融为代表的增量资金，需要对日内情绪周期和资金流向变化等宏观因子格外注意。第三，注意控制仓位。

　　李直：对于普通投资者而言，建议选择相应的指数基金产品来曲线入市或性价比更高，同时，把握回调机会分批买入或者在低位定投可能更为适宜。前提是评估自身的风险收益偏好，选择适合自己的产品。

　　李沐阳：短期来看，宏观政策和流动性环境可能都还是朝着小微盘股风格有利的方向演绎。但从估值角度来看，修复过程或已完成大半。后续市场若从流动性利好行情向盈利回暖演绎，则需持续关注产业政策以及基本面变化。科创板中的小微盘宽基指数如科创200指数，在保持小微盘弹性的同时又具有科创企业的产业驱动力，值得投资者持续关注。

　　陈薪羽：想布局小微盘股的投资者可以选择费率低的ETF，也可以选择具有强超额收益能力的指数增强产品进行投资。

　　张凯：一是关注基本面，精选优质个股。二是通过指数化投资分散风险，可以选择中证2000指数或专注于小微盘股的ETF产品。三是合理配置仓位，控制风险。此外，由于小微盘股波动较大，建议投资者在入场时就设定合理的止损和止盈点，以便在市场出现不利波动时及时进行调整。

　　江峰：小微盘股策略长期业绩虽然可观，但也会有回调，回调幅度甚至还会比较大。对于投资者而言，应当了解策略本身，考虑是否逢低布局，并注意仓位管理。