中国银行广东省分行分析师 王刚

　　周四（11月7日），现货金收盘报每盎司2706.99美元，上涨1.2%，周三曾跌至三周低点。

　　金价周四上涨超过1%，受助于美元回落，同时美联储如市场普遍预期的那样将利率下调25个基点。在为期两天的政策会议结束时，美联储将指标隔夜利率下调至4.50%-4.75%的区间。会后主席鲍威尔发言没有给出可能在短期内暂停降息的任何有力线索。鲍威尔还表示，大选不会在短期内影响美联储的政策，并称联储不会猜测政策将如何影响其目标。ForexLive首席货币分析师Adam Button表示：“在鲍威尔的发言中，没有迹象表明美联储正在考虑暂停。听起来他们希望在利率低于4% 或非常接近4% 时才考虑暂停。鉴于经济数据的强劲表现，这让人感到意外。”伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，交易商目前的定价是美联储将在12月再次降息25个基点。美国利率下调给美元和债券收益率带来压力，增加了黄金的吸引力。至于美联储今后的货币政策走向如何，ANNEX WEALTH MANAGEMENT首席经济学家BRIAN JACOBSEN表示，“大选会造成影响，我们可能会看到经济增长略高于他们的预测，但通胀也会略高于他们的预测。这就需要更渐进地降息。他们不需要取消降息计划，但也不需要加快降息步伐”。未来在特朗普登台为新一届总统后，还需密切留意美联储动向带给黄金走势的影响。

　　技术层面上，日线图上，金价在50日简单移动平均线（SMA）2639美元/盎司附近反弹，并升向2700美元/盎司。若随后能有效攻克关键阻力区域2700美元/盎司并企稳于该水平之上，金价下一个目标将是20日移动均线2716美元/盎司。假如金价突破上述水平，金价可能有望涨向2750美元/盎司。另一方面，金价若跌破11月6日低点2652美元/盎司，则可能推动金价挑战2639美元/盎司，之后将测试10月10日低点2603.23美元/盎司。

　　仅为个人观点，不代表所在机构观点

　　来凯医药-B（02105）发布公告， 集团已与礼来公司（礼来）（ NYSE：LLY ）签订一项临床合作协议，旨在支持和加速LAE102针对肥胖症治疗的全球临床开发。礼来将负责在美国执行一项I期研究并承担相关费用。

　　集团保留LAE102的全球权益。集团致力于将这种精准治疗带给需要新型治疗选择以实现高质量体重控制的超重和肥胖症患者。

　　据悉，LAE102是自主研发针对Act RIIA的单克隆抗体，Act RIIA是在肌肉再生和脂肪代谢中发挥重要作用的受体。在临床前模型中，LAE102已显示出增加肌肉并减少脂肪的效果。LAE102与GLP -1受体激动剂联用可进一步减少脂肪并显著降低GLP -1受体激动剂导致的肌肉流失，使LAE102成为一种高质量体重控制候选药物。

　　据新华社，中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。

　　会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

　　多家机构指出，“适度宽松的货币政策”是2011年以来首次将货币政策定调为“适度宽松”。

　　粤开证券指出，2011年以来，财政货币政策的基调一直是“积极的财政政策和稳健的货币政策”，可能再加上“加力提效”“灵活适度”等表述，本次会议进行了重大调整，改为“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并在“逆周期调节”前面加上“超常规”的定语，充分体现了中央对于推动经济持续回升向好、提振市场信心和预期的决心。

　　对于这一表述变化背后，东方金诚首席宏观分析师王青指出，本次会议的要求是实施“适度宽松的货币政策”，这是2011年以来首次将货币政策定调为“适度宽松”，背后是当前物价水平持续偏低，有效需求不足，2025年逆周期调节需求上升，推动央行货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”。

　　民生证券则认为，货币政策表述从“稳健”到“适度宽松”，字里行间透露着对货币政策力度加码的诉求。这一定调变化与近期“支持性”的货币政策立场“异曲同工”，具体有两点值得关注：首先“适度宽松”与“稳健”并不矛盾，可能是择重突出了内需增长放缓下的“宜松则松”；其次，“适度宽松”的货币立场更加鲜明，一方面利于主动的预期引导，另一方面也隐含着对财政发力的支持协调。

　　业内专家指出，今年以来，货币政策名义上是稳健，实际上是适度宽松的。央行行长潘功胜也在多个场合表示将坚持支持性的货币政策立场。市场普遍认为，当前经济运行仍面临困难和挑战，外部不确定性也在上升，未来货币政策还会保持对实体经济足够的支持力度。

　　“货币政策的提法从‘稳健’变为‘适度宽松’，意在更清晰地传递出积极有为的政策倾向，更好地稳定市场主体预期。事实上近年来我国货币政策持续降准降息，降低实体企业和居民房贷利率，是事实上的适度宽松，在扩大消费、投资和稳定房地产市场方面发挥了积极作用。”粤开证券指出。

　　央行行长潘功胜此前在谈到2025年货币政策时表示，明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。

　　多家机构预期，明年或有有力度的降息降准落地。

　　东方金诚判断，2025年央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。与此同时，在金融“挤水分”效应减弱后，明年新增信贷、社融规模有望恢复较快增长。最后，2025年汇市可能会出现一定幅度的波动，但不会动摇“适度宽松”的货币政策立场。

　　银河证券指出，展望2025年，全年可能累计调降政策利率（7天逆回购利率）40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP。全年可能累计降准150-250BP。汇率政策在2025年也可能出现重大转折，人民币汇率的锚可能发生切换，由单一盯住美元，转向更多盯住一篮子货币。适度扩大人民币兑美元的汇率弹性，并保持人民币汇率指数的基本稳定。汇率的弹性将为“以我为主”实施降息创造空间。

　　“客观上明年货币宽松确实存在着关税与汇率的约束，因此汇率的‘重新校准’将是关键。我们认为2025年一季度，降准或将是汇率压力下常态化的对冲工具，7天逆回购利率则保持稳定，但考虑到地产需求仍待提振，5年期LPR利率或单独调降20-25bp。而随着汇率目标重新校准以应对关税加码，二季度及以后7天逆回购可能有调降30-40bp的空间。”民生证券预计。