◎记者 李雨琪

　　12月5日，A股市场整体维持震荡上扬走势，三大指数均小幅收涨。截至收盘，上证综指报3368.86点，涨0.12%；深证成指报10634.49点，涨0.29%；创业板指报2221.46点，涨0.36%。沪深两市当日成交额约为14986亿元，较上个交易日缩量1645亿元。

　　盘面上，全市场超3800只个股上涨。其中，AI应用端集体大涨，星环科技、万兴科技等多股涨停；机器人概念股维持强势，华如科技、双林股份、华依科技（维权）等多股涨停；互联网金融概念股反复活跃，岩山科技4连板、大智慧5天4板，湘财股份盘中一度触及涨停。

　　AI应用端爆发

　　近期，AI应用端催化消息不断，AI相关概念板块昨日集体爆发，Sora概念、AI语料、ChatGPT等概念大涨。截至收盘，星环科技、万兴科技、埃夫特以20%幅度涨停，蓝色光标、当虹科技、因赛集团等涨超10%，信雅达、风语筑、引力传媒、汉王科技、利欧股份、天娱数科等多股涨停。

　　消息面上，OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼宣布从12月5日开始，将连续12个工作日发布新的AI功能和产品。奥尔特曼没有具体说明OpenAI计划发布的具体功能或产品，外界预计产品可能包括该公司的文本转视频模型Sora的公开发布，以及类似于o1-preview的新推理AI模型等。近日，亚马逊在年度AWS大会上宣布推出一系列先进AI模型，可处理文本、图像和视频输入。亚马逊表示，旗下新模型比对手至少便宜75%。

　　国盛证券计算机团队认为，AI应用拐点或临近。AI应用环比加速、海外催化不断。截至10月数据，根据AI产品榜，三季度以来以ChatGPT为代表的AI应用数据环比修复，并于10月维持17.16%的较高水平。用户量稳健渗透，用户使用习惯逐步加强。近一个月，海外应用层代表公司业绩端纷纷超预期，AI推进层面也稳步向前。

　　天风证券认为，AI应用市场效果显著，预计随着技术发展和产品的更新，AI应用将进一步提升用户黏性，达到可观的商业化效果。

　　培育钻石概念股持续活跃

　　自11月27日以来，培育钻石概念股持续呈现活跃走势，东财培育钻石指数昨日整体大涨超8%。截至收盘，惠丰钻石以30%幅度涨停，沃尔德以20%幅度涨停，四方达涨超19%，黄河旋风连续3个交易日涨停。

　　消息面上，英美资源集团近日表示，正在考虑进一步削减钻石产量，原因是市场需求疲软以及供应过剩的双重压力。该公司计划剥离或出售其旗下的戴比尔斯钻石业务。受消费市场低迷和培育钻石竞争加剧影响，戴比尔斯的销售和价格出现下滑，导致其面临困境。

　　此外，小米近日召开发布会推出一系列产品，其中包括中框镶嵌环保培育钻石的小米15钻石限定版手机。在此之前，隶属LVMH集团的泰格豪雅在“钟表与奇迹”展会上也宣布全新卡莱拉系列腕表采用了培育钻石。

　　中原证券认为，培育钻石跨界手机、手表表明培育钻石在不断向饰品化转型，未来可能进入包括汽车行业在内的更多民用品领域。随着新的应用场景和赛道的不断开拓，培育钻石的市场需求将得到进一步拉动。

　　万联证券表示，从中长期来看，随着宏观经济的逐步修复、“悦己”消费观念的进一步普及等，钻石下游消费需求有望逐渐修复。而培育钻石由于其成分和结构与天然钻石相同，且在价格上有较大优势，叠加近年来媒体与品牌商对下游消费者的教育，未来培育钻石渗透率有望进一步提高。

　　机构：“跨年行情”值得期待

　　就市场走势，平安证券分析称，在短期外部风险扰动下，A股波动可能加大，但内部积极因素仍在累积，市场中期上行方向保持不变。

　　银河证券策略分析师蔡芳媛认为：“预期管理是影响A股12月表现的核心驱动力。在经过9月24日以来的一系列政策‘组合拳’推动市场快速上涨后，近期市场呈现个股与指数背离态势，资金的流向也出现分化，部分资金聚焦更加深入挖掘个股的价值。”

　　“‘跨年行情’值得期待，市场有望震荡向上。岁末年初，从历史经验来看，大概率将迎来市场的传统‘跨年行情’。市场在流动性整体宽松的背景下，投资者对后续政策和企业盈利改善的预期。未来伴随政策加码，A股估值中枢有望持续抬升。”蔡芳媛表示。

　　投资方向上，光大证券（维权）建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线。盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等。高风险偏好品种主线关注可高贝塔行业补涨，例如医药、食饮、基础化工、有色金属等。主题投资方面，光大证券建议关注政策支持类主题，如并购重组、市值管理；科技类主题，如AI产业链、自主可控等方向。

　　二三季度亏损近7000万元

　　产销量连续下滑

　　作为一家业务覆盖白酒、猪肉和地产三大板块的多元化白酒企业，顺鑫农业业务结构在白酒行业中显得独特。然而，周期性较强的猪肉和地产业务，尤其是地产业务在黄金时代结束后，已然成为阻碍公司发展的累赘。

　　数据显示，从2016年至2022年，顺鑫农业房地产业务累计亏损近28亿元。为此，公司于2023年底以22.59亿元剥离了地产业务，此举使得公司在2023年上半年即实现扭亏为盈，由去年同期的亏损8097万元转为盈利4.23亿元。

　　尽管如此，从财报来看，顺鑫农业的业绩表现仍如大病初愈，需要时间恢复。今年二季度和三季度，公司分别亏损2800万元和4051万元，使得前三季度累计盈利从一季度的4.51亿元缩水至3.82亿元。

　　同时，公司营业收入也在下滑，前三季度实现营收73.17亿元，同比下滑16.92%，在A股白酒企业中排名第4。

　　顺鑫农业的白酒业务以光瓶产品为核心，采取“双轮驱动”战略，即以15元左右的牛栏山陈酿（白牛二）和40元左右的金标为主打。这些酒品广泛铺货于超市、餐馆及酒类经销商渠道，凭借其广泛的市场覆盖和近年来消费者感知到的消费降级趋势，理论上应具备相当的逆周期韧性。然而，实际的销量数据却未能达到预期。

　　数据显示，2023年顺鑫农业的白酒产量同比减少46.4%，销量同比减少26.03%。其中，白牛二销量连续两年下滑，分别同比减少23.72%和18.29%。

　　毛利率下降3.56个百分点

　　现金流吃紧

　　顺鑫农业的白酒产量与销量的下滑，无疑对公司经营状况产生了影响。若要追溯其产量下滑的根源，或许与2022年6月国家市场监管总局颁布的白酒新国标息息相关。

　　新国标明确规定，白酒的酿造工艺不得采用非谷物来源的食用酒精和食品添加剂，而所有添加了食品添加剂的调香白酒将被归类为配制酒。因此，顺鑫农业旗下的主打产品，如牛栏山二锅头等“调香白酒”，不再被纳入白酒的范畴。

　　为应对这一政策变化，顺鑫农业推出了42.3度500ml的纯粮酒“金标陈酿”，其建议零售价高达每瓶38元，相较于原先售价约15元的42度500ml白牛二，价格几乎翻倍。

　　在此背景下，顺鑫农业的毛利率也呈现出积极的态势，近五年来持续上涨，从2021年上半年的最低点35.62%，攀升至2023年上半年的46.42%。然而，今年顺鑫农业的毛利率却出现了下滑，降至42.86%，降幅达到3.56个百分点。

　　这一变化不仅受到宏观环境的影响，如可支配收入的增速放缓，以及白酒行业去库存、终端销售价格倒挂的大趋势，还反映出顺鑫农业在光瓶酒市场的护城河并不稳固。尽管顺鑫农业在光瓶酒市场拥有14%的占有率，位居榜首，并曾在2019年凭借低价策略成为白酒行业的“第一大单品”，但如今这一市场已涌入众多竞争者。

　　新兴品牌如江小白、光良酒业等迅速崛起，而小刀、红星等传统品牌也在持续发力。同时，汾酒玻汾、郎酒兼香、绿瓶西凤等名酒及区域龙头酒企也开始加大在光瓶酒市场的投入，推出新产品，试图以品牌号召力打开新市场。其中，玻汾和绿瓶西凤更是成为市场“黑马”，为汾酒和西凤酒创造了可观的收入。

　　在竞争如此激烈的光瓶酒市场中，顺鑫农业原计划用四年时间将金标陈酿打造为30至40元价格带的纯粮光瓶酒第一大单品。然而，2023年金标陈酿的销量却同比下滑了41.86%，远低于公司预期的翻倍增长目标。

　　此外，顺鑫农业的现金流状况也呈现出紧张的态势。今年前三季度，公司经营现金流亏空达9.08亿元，而自2020年以来，公司现金流经常处于紧张状态。

　　机构仓皇逃跑

　　调研数量锐减

　　随着顺鑫农业的基本盘暴露出问题，明智的机构投资者也纷纷选择“用脚投票”。在2023年，顺鑫农业的持股机构所占流通股的比例尚有60.85%，但到了今年三季度末，这一比例已经下降至52.35%。

　　同时，回顾2021年，对顺鑫农业进行调研的机构尚有32家之多，而今年却急剧减少到仅有14家。对于顺鑫农业当前的处境，并非简单脱离地产业务就能实现彻底蜕变。公司长期执行的亲民战略，虽然成功占据了消费者的心智，但也陷入了难以提价的困境。

　　专业人士指出，牛栏山品牌需要从包装、颜值、口感、食品安全以及防伪等多个维度进行全面升级，以更好地迎合新生代消费者的核心需求。

　　据新华社，中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。

　　会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

　　多家机构指出，“适度宽松的货币政策”是2011年以来首次将货币政策定调为“适度宽松”。

　　粤开证券指出，2011年以来，财政货币政策的基调一直是“积极的财政政策和稳健的货币政策”，可能再加上“加力提效”“灵活适度”等表述，本次会议进行了重大调整，改为“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并在“逆周期调节”前面加上“超常规”的定语，充分体现了中央对于推动经济持续回升向好、提振市场信心和预期的决心。

　　对于这一表述变化背后，东方金诚首席宏观分析师王青指出，本次会议的要求是实施“适度宽松的货币政策”，这是2011年以来首次将货币政策定调为“适度宽松”，背后是当前物价水平持续偏低，有效需求不足，2025年逆周期调节需求上升，推动央行货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”。

　　民生证券则认为，货币政策表述从“稳健”到“适度宽松”，字里行间透露着对货币政策力度加码的诉求。这一定调变化与近期“支持性”的货币政策立场“异曲同工”，具体有两点值得关注：首先“适度宽松”与“稳健”并不矛盾，可能是择重突出了内需增长放缓下的“宜松则松”；其次，“适度宽松”的货币立场更加鲜明，一方面利于主动的预期引导，另一方面也隐含着对财政发力的支持协调。

　　业内专家指出，今年以来，货币政策名义上是稳健，实际上是适度宽松的。央行行长潘功胜也在多个场合表示将坚持支持性的货币政策立场。市场普遍认为，当前经济运行仍面临困难和挑战，外部不确定性也在上升，未来货币政策还会保持对实体经济足够的支持力度。

　　“货币政策的提法从‘稳健’变为‘适度宽松’，意在更清晰地传递出积极有为的政策倾向，更好地稳定市场主体预期。事实上近年来我国货币政策持续降准降息，降低实体企业和居民房贷利率，是事实上的适度宽松，在扩大消费、投资和稳定房地产市场方面发挥了积极作用。”粤开证券指出。

　　央行行长潘功胜此前在谈到2025年货币政策时表示，明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。

　　多家机构预期，明年或有有力度的降息降准落地。

　　东方金诚判断，2025年央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。与此同时，在金融“挤水分”效应减弱后，明年新增信贷、社融规模有望恢复较快增长。最后，2025年汇市可能会出现一定幅度的波动，但不会动摇“适度宽松”的货币政策立场。

　　银河证券指出，展望2025年，全年可能累计调降政策利率（7天逆回购利率）40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP。全年可能累计降准150-250BP。汇率政策在2025年也可能出现重大转折，人民币汇率的锚可能发生切换，由单一盯住美元，转向更多盯住一篮子货币。适度扩大人民币兑美元的汇率弹性，并保持人民币汇率指数的基本稳定。汇率的弹性将为“以我为主”实施降息创造空间。

　　“客观上明年货币宽松确实存在着关税与汇率的约束，因此汇率的‘重新校准’将是关键。我们认为2025年一季度，降准或将是汇率压力下常态化的对冲工具，7天逆回购利率则保持稳定，但考虑到地产需求仍待提振，5年期LPR利率或单独调降20-25bp。而随着汇率目标重新校准以应对关税加码，二季度及以后7天逆回购可能有调降30-40bp的空间。”民生证券预计。

　　根据新能源财经分析，英国是欧洲新能源汽车充电成本最高的市场，快充的平均费用为0.97美元/kWh。法国最低，为0.54美元/kWh，且法国是为数不多的快充费用比汽油便宜的国家之一。

　　充电运营商正在权衡扩大网络的动机和成本。充电桩数量、价格和新能源汽车销量之间的相关性并非在所有市场都成立，但充电桩的大量建设和低廉的充电价格只会对新能源汽车车主有利。