中国银行广东省分行分析师 王刚

　　周四（11月7日），现货金收盘报每盎司2706.99美元，上涨1.2%，周三曾跌至三周低点。

　　金价周四上涨超过1%，受助于美元回落，同时美联储如市场普遍预期的那样将利率下调25个基点。在为期两天的政策会议结束时，美联储将指标隔夜利率下调至4.50%-4.75%的区间。会后主席鲍威尔发言没有给出可能在短期内暂停降息的任何有力线索。鲍威尔还表示，大选不会在短期内影响美联储的政策，并称联储不会猜测政策将如何影响其目标。ForexLive首席货币分析师Adam Button表示：“在鲍威尔的发言中，没有迹象表明美联储正在考虑暂停。听起来他们希望在利率低于4% 或非常接近4% 时才考虑暂停。鉴于经济数据的强劲表现，这让人感到意外。”伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，交易商目前的定价是美联储将在12月再次降息25个基点。美国利率下调给美元和债券收益率带来压力，增加了黄金的吸引力。至于美联储今后的货币政策走向如何，ANNEX WEALTH MANAGEMENT首席经济学家BRIAN JACOBSEN表示，“大选会造成影响，我们可能会看到经济增长略高于他们的预测，但通胀也会略高于他们的预测。这就需要更渐进地降息。他们不需要取消降息计划，但也不需要加快降息步伐”。未来在特朗普登台为新一届总统后，还需密切留意美联储动向带给黄金走势的影响。

　　技术层面上，日线图上，金价在50日简单移动平均线（SMA）2639美元/盎司附近反弹，并升向2700美元/盎司。若随后能有效攻克关键阻力区域2700美元/盎司并企稳于该水平之上，金价下一个目标将是20日移动均线2716美元/盎司。假如金价突破上述水平，金价可能有望涨向2750美元/盎司。另一方面，金价若跌破11月6日低点2652美元/盎司，则可能推动金价挑战2639美元/盎司，之后将测试10月10日低点2603.23美元/盎司。

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　　《每日经济新闻》记者注意到，虽然挂牌量与高峰期相比出现回落，但成交周期拉长了。安居客数据显示，2024年10月，全国二手房挂牌时长环比9月再次出现回升，其中一线城市的挂牌时长增加2.9%，达到历史高点。

　　从二手房挂牌量来看，百城中二手房挂牌量超10万套的城市共有13个，包括北京、上海、深圳、成都、重庆、哈尔滨、杭州、合肥、南京和沈阳等。

　　11月6日下午，盘古智库高级研究员江瀚向每经记者表示，二手房挂牌量的变化主要受到政策调控及供需关系变化影响。

　　“如果一个城市二手房挂牌量过高，说明购房者可选择的房源也更多，有更大议价空间，从而对房价形成一定的下行压力。”江瀚说。

　　房东卖房难度还是较大

　　据58安居客研究院，10月各线城市二手房挂牌均价持续下跌，“以价换量”趋势较为明显。其中，二线城市挂牌均价连续20个月下跌，部分城市同比跌幅超过20%。

　　从各城市的挂牌均价走势来看，除了乌鲁木齐之外，其他城市同比已全部处于下跌之中，宁波、厦门、徐州、东莞等城市同比跌幅已经超过20%。

　　在部分业内人士看来，二手房挂牌量将影响当地房价，各地找房热度回升和挂牌量减少，表明市场正在调整中寻找新的平衡点。

　　11月6日下午，中国企业资本联盟副理事长柏文喜向每经记者表示，当前各大城市二手房挂牌量相比高位时减少，表明近期市场正在消化存量房。

　　“但需要注意的是，虽然二手房挂牌量降低了，但成交周期并未缩短，这反映卖房者和买房者预期的变化，买房者对于二手房涨价的预期并未形成。”柏文喜说。

　　58安居客研究院指出，单从挂牌时长现状来看，二手房销售时间还是相对较长，房东卖房的难度还是较大，因此也会影响到价格和新挂牌房东的意愿。

　　成交价格还处于低位

　　“现在对购房者来说，二手房还是有较高性价比，当前整个二手房价格与2021年高峰期相比已明显回落。”11月6日，深圳房产中介严涛（化名）向每经记者表示，二手房回升的主要是成交量，多数房源的价格并没有回升。

　　位于罗湖区黄贝岭片区的新天地名居小区，每经记者曾于2022年年底在此看房，彼时一套38.27平方米的房源挂牌价为264万元，折合单价6.90万元/平方米。但如今一套38.35平方米的二手房，业主挂牌价仅210万元，折合单价5.48万元/平方米。

　　每经记者留意到，上述房源的政府参考价为6.39万元/平方米，2022年多数房源挂牌价在政府指导价以上。而现在，小区内除了部分大户型房源挂牌价在指导价以上外，多数中小户型房源挂牌价已经低于指导价。

　　类似情况在深圳学区房成交较为火热的百花片区也同样存在。每经记者在实地走访中了解到，片区内二手房价格已较高峰时明显回落。

　　以长城一花园项目为例，该项目拥有百花+实验双学位，如今一套87平方米的2房2厅挂牌价为600万元，折合单价约6.90万元/平方米，而该小区在2020年以前成交单价普遍在9万元/平方米以上。

　　美联物业全国研究中心总监何倩茹表示，目前深圳二手房的实际成交价格一般接近参考价，或者以参考价的10%~20%左右成交。从当下二手房市场看，虽然整体交易量起来了，但整体成交价格还处于低位水平。

　　另据乐有家研究中心数据，今年9月，深圳低于参考价20%以上成交的二手住宅占比高达52.9%，但10月这一比例大幅下降至39%，其中，低于参考价10%~20%的占比增加4.1个百分点，低于参考价0%~10%的占比增加4.8个百分点。

　　记者|陈荣浩 编辑|卢祥勇 陈梦妤 杜恒峰

　　校对|王月龙

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　　私募股权公司或许是强有力的买家，例如有消费品投资经验的国际或中国头部私募股权。

　　他们可以通过星巴克的品牌影响力和市场地位获得回报。虽然目前星巴克在中国市场正面临前所未有的业绩压力——星巴克2024财年第四季度报显示，星巴克中国同店销售额下滑14%，同店交易量、客单价分别下滑6%、8%——但星巴克目前在中国仍然保持两位数的利润率。

　　星巴克中国第四季度净新增290家门店，新进入78个县级市场。而截至第四季度末，星巴克中国门店总数达到7596家，覆盖近中国1000个县级市场。此外2024财年，基于年度门店拓展规划，星巴克中国净新增790家门店，同比增12%——这个数字也刷新了星巴克中国的历史最佳表现。

　　在投资机构眼里，星巴克中国或许就是第二个“金拱门”。

　　麦当劳在2017年将中国业务出售给中信集团和凯雷资本。当时中信集团旗下中信股份、中信资本两家公司组成的中信联合体，与美国凯雷投资集团一道，和麦当劳达成战略合作并成立新公司，以最高20.8亿美元的总对价收购麦当劳在中国内地和香港的业务。

　　2023年，凯雷在获得一定的投资回报之后，选择退出。而麦当劳全球宣布收购凯雷在麦当劳中国持有的少数股权，持股比例增至48%。今年，中信资本宣布加码麦当劳中国，交易完成后由中信资本联合体持有52%的股权。

　　但对于星巴克来说，它或许不那么缺钱。有分析人士对《华尔街日报》称，星巴克目前并不需要现金注入，因为它在近期宣布提高股息。

　　他需要的是能够帮助它在中国更好地应对竞争。“所有迹象都表明竞争非常激烈，星巴克要想清楚如何在当下及未来实现增长。”Brian Niccol说道。

　　只是在如今咖啡行业激烈竞争的中国市场，这个速度依然不够快，而寻求一个强大的合作伙伴，特别是对餐饮行业有投资经历的大私募公司，或许能帮助眼下的星巴克找到进一步规模扩张、重回高增长的道路。

　　还是以“金拱门”为例，中信资本为它带来了大量的资源。

　　例如在2017年8月至2018年1月，在中信的推动下，麦当劳中国就已经相继与恒大、碧桂园、中海地产和融创这中国四大地产商签订了战略合作协议，实现“优先选址，加速开店”。如今，麦当劳中国的餐厅数量从2017年的2500家增长至2024年10月的7100余家。

　　所以，在私募股权公司的序列里，星巴克最终很有可能会选择一个如中信资本这样国内头部的投资公司，以此来获得更多的支持。

　　还有一种可能是与中国企业集团进行“联姻”，例如华润、中粮这样的大公司。

　　在寻求本土助力的过程中，麦当劳为中国特许经营商的招标规定了五个条件，包括财务实力，可与麦当劳优势互补的资源，例如地产资源、供应链资源和政府资源等。此外，合规和诚信经营、政府关系和对中国政策的理解等也在考察范围之内。

　　如今星巴克寻找本土助力，同样也需要具备类似条件的合作对象。

　　事实上，在世界范围内，星巴克也通过许可协议，选择性地与具有实力和良好信誉的企业合作，扩展其品牌和业务。比如在中东和北非地区，星巴克与Alshaya集团合作。在拉丁美洲、法国、荷兰比利时卢森堡和星巴克和Alsea合作。

　　AlShaya集团在中东属于“消费地头蛇”，它创立于1890年，是中东主要的消费品牌代理商之一。其业务囊括了中东北非大部分国家，旗下代理的品牌包括星巴克、H&M、无印良品、Pizza Express 和 Shake Shack等等。Alsea则是餐饮零售集团，旗下自营或特许经营着包括星巴克在内的多个餐饮品牌。

　　事实上，1999年，星巴克最初进入中国市场时，采取的就是代理与合资模式。它把香港和广东的代理权授予了香港美心集团；北京、天津为主的北方地区授予了北京美大咖啡有限公司；把台湾和江浙沪的代理权先后授予了台湾统一集团。2005年，中国内地允许外资企业独资经营，星巴克陆续从合作伙伴手中收回了业务。

　　但从目前中国市场的情况来看，这段历史重演的可能性很小。

　　因为星巴克已经不是当初需要依靠外力来成长的品牌，中国市场已经是星巴克全球第二大市场。现在看起来，美心和统一集团的规模都相对较小，他们现在所运营的星巴克业务也只是在市场规模较小的国家和地区，能够给星巴克在中国整体发展带来的帮助很有限。

　　能够驾驭星巴克中国的，或许是华润、中粮等这些在产业链上下游及其他行业都有渗透的大型集团。例如华润集团旗下的华润创业早在2010年便收购了太平洋咖啡80%的股权，之后又进行了全资收购。

　　对于星巴克来说，华润、中粮等巨头能够让他更好打开市场，例如上游的产业链，以及终端的门店扩张。星巴克能够利用这些大公司的本地资源和经验，进一步实现在中国市场扩张的效率，应对激烈竞争。

　　虽然星巴克眼下面临着价格战、强劲对手、消费疲软等等考验，但在中国市场上它仍具备可观的价值。

　　根据窄门餐眼的数据，截至10月中旬，中国咖啡店数量达到了191357家，近一年新开门店为61576家，而净增长数量则为13850家——也就是说，过去一年里有超过4.7万家咖啡店倒闭。此外，据美团统计，在全球咖啡馆数量最多的上海，今年独立咖啡店的数量首次出现了减少，在咖啡总店数中的占比由去年的60.1%跌至55%。

　　事实上，规模相对较小的咖啡品牌很难对抗经济周期的变化，中国咖啡市场的马太效应愈发明显——优势逐渐集中到具有市场经验，且单店模型成熟的规模化品牌。此外，头部品牌则相对具有更强的抗风险能力，从而在大浪淘沙之时更能够把握住机会。