华创证券发布研究报告称，维持携程集团-S（09961）“推荐”评级，基于公司Q3超预期，上调收入和利润预测，预计24~26年公司营收分别为530、606、689亿元，non-GAAP净利润分别为179、200、227亿元，目标价570港元/股。国内消费政策偏向积极，旅游作为服务消费拉力和精神文化刚需，中长期景气度均具备韧性，OTA行业同时具备在线化率提升逻辑，受益行业发展。

　　事件：24Q3公司实现净营收158.7亿元，同比增长15.5%，经调整经营利润（non

　　gaapop）54.7亿元，同比增长23.7%；净利润68.2亿元，同比增长47.1%；non

　　gaap归母净利润59.6亿元，同比增长21.8%。24Q3公司毛利率82.4%，同比+0.3pct环比+0.5pct，经调整经营利润率34.4%，同比+2.3pct，环比+1.3pct。

　　华创证券主要观点如下：

　　24Q3公司营收和利润均超预期。

　　营收分板块来看，24Q3住宿、交通、度假商旅、其他同比分别增长21.7%、5.3%、17.3%、11.0%、40.9%，住宿和交通板块收入均略超预期，其中住宿收入占比达到42.9%，同比+2.2pct，环比+2.6pct，支撑毛利率、经营净利率同环比提升。

　　国内维持稳健，出境和海外保持高增长。

　　分国内外来看，国内相对稳健，出境酒店和机票预订恢复至2019年120%水平（Q2公司恢复至19年水平，据航班管家，我国民航国际航班量24Q3恢复至2019年的78.3%）；国际OTA平台Trip酒店和机票预订同比增长超过60%，维持高速增长。

　　公司整体费用控制表现优异。

　　24Q3公司研发费用率22.9%、同比-3.1pct，环比-0.5pct；管理费用率6.6%，同比-0.9pct、环比-1.8pct，同比降幅较大。24Q3营销费用率21.3%，同比+1.2pct，主要系海外投放加速。

　　四季度为国内旅游淡季，景气度保持相对稳定，酒店价格压力预计逐步缓解，机票附营相关的佣金收费影响减弱，回归正常状态。Q4海外旅游偏旺，Trip收入占比预计有所提升，或推升销售费用率同环比提升。

　　风险提示：国内消费需求较弱，出境航班恢复不及预期，国际关系或者安全性事件导致出入境受限，行业竞争加剧等。

图中人物系 华大基因实控人 汪建

回顾历史，汪建在20世纪90年代投身于“人类基因组计划”，赢得了“基因教父”的美誉。1999年，他与团队在北京成立了华大基因。特别是在非典期间，汪建领导的华大团队迅速破译了SARS病毒的全基因组序列，并率先开发出诊断试剂盒，这一成就使得华大基因名声大噪，成为全球首个公布SARS诊断试剂盒的机构。直到2017年，备受瞩目的华大基因在创业板上市，四个月后，公司市值一举突破千亿大关，汪建再次成为公众焦点。

除了汪建之外，华大基因的其他高层也展现出对公司的信心。总经理赵立见、副总经理兼董秘徐茜、副总经理兼财务总监王玉珏等高管在今年8月28日至11月20日期间共进行了19次增持，累计增持股份数量达到17.86万股，参考市值约为664.5万元。

表1 华大基因2024.8.28-2024.11.20高管增持情况汇总

净利润首亏、专利申请数量锐减

今年三季度，华大基因迎来了自2012年以来的“首亏”。根据其2024年三季度业绩报告，今年前三季度，华大基因实现营业收入28.26亿元，同比下降10.10%；归母净利润-1.24亿元，同比下降276.49%。第三季度营业收入9.54亿元，同比下降10.93%；归母净利润-1.42亿元，同比下降792.32%。

图1 华大基因历年来净利润情况

从业务板块来看，华大基因旗下五大业务中，生育健康和肿瘤与慢病防控两大板块呈现上升态势，分别录得3.7%和14.1%的同比增长。然而，多组学与合成业务和精准医学检测综合解决方案业务分别下降8.1%和4.2%。尤其值得注意的是，感染防控业务受挫严重，同比下降高达85.4%。

回顾过往，2020年疫情期间华大基因的利润曾大幅增长，但随着新冠影响逐渐消退，公司业绩自2021年开始出现直线下滑趋势，这一变化正好与总经理赵立见上任的时间节点相吻合。

华大基因在中国基因行业内享有“黄埔军校”的美誉，众多业界知名企业均由其离职人员创办。然而，与华大基因形成鲜明对比的是，其中一家“华小”—诺禾致源在2024年三季度交出了一份亮眼的成绩单，根据其2024年三季度报，诺禾致源前三季度营收15.19亿元，同比上升6.3%；归母净利润1.34亿元，同比上升7.33%；扣非净利润1.12亿元，同比上升7.26%。这表明，华大基因业绩的下滑不仅仅是行业周期性波动的结果，更需要从自身经营策略和业务结构中寻找问题根源。

截至2024年9月30日，华大基因的应收账款高达18.29亿元，占2023年全年营收的42%。导致今年三季度的信用减值损失就高达1.05亿元，拖累了净利润。华大基因也表示：“受宏观经济以及部分地区政府财政资金紧张影响，预计未来部分政府客户平均账期会有所延长。”

华大基因的研发支出一直以来也被市场诟病，虽然今年前三季度研发支出3.98亿元，同比增加了2.6%，但仅占当期销售费用的60%。根据天眼查显示，华大基因申请专利数量自2021年开始直线下滑，2022年还有28项专利，2023年就直接下滑到11项，2024年则仅存三项，且都处于实质审查阶段，也就是说前三季度投入的研发费用并未产生实际的技术成果，研发转化率堪忧。

图2 华大基因历年来专利情况

　　仍具风向标意义

　　据路透社28日报道，超过2亿印尼选民于27日参与投票，选出37个省、93个城市、415个区的地方领导人。民调机构普遍预测，由亲普拉博沃的政党联盟所背书的候选人在大多数关键省份赢得胜利，尤其是中爪哇省、西爪哇省、东爪哇省等地。普拉博沃阵营的一些候选人更得到了人气颇高的前总统佐科的支持。

　　新加坡尤索夫伊萨东南亚研究所高级研究员亚努阿尔·努格罗霍（Yanuar Nugroho）接受采访时表示，针对妇女儿童的免费餐食计划等社会福利项目是普拉博沃政府的核心政策，而地方领导人将是普拉博沃所有相关计划的一线执行者。其中，东爪哇、西爪哇、中爪哇、雅加达特区被视为至关重要的省份，印尼超过一半的人口居住在爪哇岛上。

　　然而，在爪哇岛乃至印尼全国的最大城市、有着省级行政区地位的雅加达，普拉博沃和佐科阵营却难言喜悦。“这次地方选举对普拉博沃和佐科来说是一次胜利，然而雅加达对他们来说却是一次失败。”亚努阿尔说。

　　彭博社称，本轮地方选举中最引人注目的是雅加达的选举。雅加达历来被认为是印尼选举政治的关键战场，正是因为在2012年雅加达省长选战中的出色表现，使佐科在2014年获得民主斗争党的提名成为总统候选人。2024年总统大选中获得第二名的阿尼斯，也曾在2017年雅加达省长中获胜，并于2017年至2022年担任省长一职。

　　据彭博社报道，由前总统梅加瓦蒂率领的反对党民主斗争党宣布在雅加达特区选举中取得胜利。Indikator Politik Indonesia等多个独立民调机构认为，民主斗争党支持的候选人普拉莫诺（Pramono Anung）以49%至50%的得票率的赢得胜利。

　　不过，最终结果仍有待官方统计和确认。新加坡亚洲新闻台（CNA）27日报道称，普拉博沃领导的政党联盟取得了“压倒性胜利”，但在雅加达却遭遇失利。报道提到，如果普拉莫诺的得票率未能超过50%，雅加达将在明年举行第二轮省长选举，同时也是本轮地方选举中唯一有可能进入第二轮的省份。

　　在最近两年的一连串政治纠纷中与佐科分道扬镳的民主斗争党，是目前印尼国会中拥有最多议席的政党，也是唯一一个没有加入普拉博沃联盟的主要政党。印尼战略与国际研究中心（CSIS）政治分析师尼奇（Nicky Fahrizal）对CNA表示，雅加达已成为民主斗争党在爪哇岛上的“最后一个据点”。尼奇也认为，在合纵连横的印尼政坛里，阿尼斯的支持者促成了普拉莫诺和民主斗争党的选情上涨，阿尼斯势力和民主斗争党这两股反对派势力在普拉博沃、佐科联盟面前实现了合流。

　　《印尼商报》称，在雅加达不再是印尼首都后，该城市仍将扮演印尼的“国家民主发展风向标”的角色。彭博社称，普拉博沃今年2月在总统大选中取得了压倒性胜利，于10月顺利就职印尼第8任总统，此次地方选举由此成了民众表达对普拉博沃支持程度的契机。然而，雅加达的选举结果仍对普拉博沃构成了打击，这里的反对派政治力量似乎仍然强健。

　　首都，迁还是不迁？

　　在印尼大学国际关系研究生、印尼政治观察者黄勇进看来，近一个月的时间里，印尼舆论对于雅加达的关注始终围绕着选举政治展开，雅加达的首都地位问题甚至都“没法进入印尼新闻头条”。

　　“印尼国会11月19日通过法案取消了雅加达的首都地位，但印尼人并不认为这部法律的通过会有什么影响。”黄勇进告诉澎湃新闻，“印尼是否完成迁都”这一议题本身都构不成问题，无法成立，更对刚刚举行的印尼地方选举没有什么影响。薛松也对澎湃新闻表示，由于迁都并不会马上执行，对本次雅加达地方选举的影响应该不会很大。

　　据新华社19日报道，印尼内政部长卡尔纳维安在印尼国会讨论首都地位有关法案期间曾表示，雅加达将经历从首都向特区的地位过渡，雅加达“不再是首都”，但仍“是经济和文化活动中心”。不过，几乎在同期，印尼法律部长苏普拉特曼19日强调，只要努山塔拉的行政、立法和司法三权机构的建设仍未完成，印尼的首都就仍是雅加达。此外，卡尔纳维安也表示，只有总统普拉博沃签署总统令完成迁都，雅加达才会失去首都地位，将首都地位转到位于加里曼丹岛的努山塔拉。

　　薛松对澎湃新闻表示，正如苏普拉特曼所说，普拉博沃并未明确签署总统令的时间。“印尼政府已指示先加紧完成新首都设施建设，起码在立法和司法机构设施建成之后才有条件迁都。”

　　但雅加达的迁都进程问题在印尼一直给人一种“模糊”的感觉。黄勇进向澎湃新闻分析说，“今年8月17日的独立日庆典，佐科和普拉博沃在此之前本都表示会在新首都努山塔拉举行（象征着迁都完成）。然而，国庆庆典最终却分成了雅加达、努山塔拉两个会场。更早的时候，印尼媒体也曾传出迁都已经在4月完成的说法。如今看来，这些说法都不算准确，甚至是误读。”

　　当印尼国会11月19日通过有关首都地位的新法案时，普拉博沃正在展开外事访问。当他回国后，也并未提起签署有关迁都的总统令的议程。薛松提到，普拉博沃此前要求，希望在4年之内完成新首都的立法和司法机构基础设施建设。

　　“目前来看，普拉博沃实现迁都的决心还是比较坚定的。在巴西参加G20峰会期间，他表示由于气候变化和海平面上升原因，迁都势在必行。”薛松说。黄勇进也认为普拉博沃不会停止新首都的建设。“第一，这是他对政治盟友佐科的承诺；第二，印尼已经为此项目投入了这么多资金，不至于就此搁浅。”黄勇进表示。

　　然而，印尼的迁都项目仍是一个正在进行中的复杂进程，普拉博沃很可能不会在短期内签署正式迁都的总统令。“普拉博沃政府的重点是事关民众福利的粮食和能源议题，新政府已经明确了放缓基建进程，这届政府不可能像佐科政府那样为迁都和基建投入大量预算，所以建设之路将进入缓慢的状态。”黄勇进说，“我认为，普拉博沃大概率在一两年内甚至三年之内都不会签署总统令。”

　　“尤其考虑到，新首都建设并不是印尼社会中所谓‘大势所趋、民心所向’的项目，社会仍存在不少争议，相当一部分人认为这个项目也许有些浪费资源的嫌疑，不够值当。作为前总统佐科个人的雄心壮志，但一些人认为有关资金本可以用来做更多其他的事情。”黄勇进表示。

　　中国黄金国际（02099）盘中涨超4%，截至发稿，股价上涨3.81%，现报39.55港元，成交额3485.93万港元。

　　开源证券发布研究报告称，首次覆盖中国黄金国际（02099），给予“买入”评级，预计全年金产量有望接近4.9万吨，铜金属产量有望达到4.45万吨，看好全年金、铜价格中枢上行，预计2024-2026年归母净利润为1.32、3.61、4.23亿美元；看好金价上行周期，考虑到公司甲玛金矿复产带来的铜、金增量。公司是中国黄金集团所属唯一海外上市平台。2024年，长山壕金矿经营相对稳定，而甲玛矿区则在年中实现复产，铜产量水平持续提升。