联邦预算问责委员会主席马娅·麦吉尼亚斯在发言稿中直言：“如今，美国政府借款正变得像季节的变化一样规律而确定。”

　　不过马娅·麦吉尼亚斯的说法显然有缺漏，虽然美债的增长确实如季节更替一般必然，但它当下增长的速度却远比规律的季节更替快得多。

　　增长1万亿 从大半年到3个月 增速越来越快

　　美国财政部公布的数据显示，2024年1月初美债总额达到34万亿，35万亿的数字出现在今年7月底，间隔约7个月。但从7月底的35万亿到现在的36万亿，这一万亿美债的增长只用了约3个月，美债增速显然在加快。

　　△美国财政部下属的财务数据网站披露的数据显示，美国国债总额从2014年的23.64万亿美元升至2024年的超36万亿美元，涨幅超52%，这一趋势整体上仍在持续加快。

　　根据俄罗斯卫星通讯社的测算，第35万亿美元美债是在211天内以平均每天0.014%的速度形成的，那么第36万亿美元已经以每天0.025%的速度增长。换算下来，按当下美债增长的速度，每24小时美债总额都会增加87亿。

　　所以，相较于美债变化的趋势，马娅·麦吉尼亚斯所描述的季节更替一样的规律性，可能更多是指美国政府永远改变不了的“寅吃卯粮”的陋习。这种举债度日的陋习会一直持续到美债被堆高到一个天文数字，积重难返，纵使美联储有心缩表、减持美债，也于事无补。

　　为抗通胀加息缩表 却为偿债上难度

　　自2022年6月，为应对居高不下的通胀，美联储进行了一揽子加息缩表计划后，美债利率进而上升，反倒增大了美国政府的偿债成本，再次推高美债水平。

　　根据美国财政部11月20日公布的数据，2024年美国联邦政府仅用以偿还美债利息的支出就达到了8820亿美元。相较2023年6590亿美元的利息支出，2024年美债利息支出增长率达33.8%。

　　联邦政府停摆风险、债务上限接踵而来

　　此外，于今年9月在美国国会通过的短期拨款法案即将于12月20日到期，美国国会必须在未来一个月里利用仅有的约20个工作日采取新的立法行动，为联邦政府继续运转提供资金，否则政府将因无钱可用而部分停摆。

　　12月20日前，美国两党的议员们将继续就能否拨款维系政府运作继续上演一场事关美国两党政府“关门”的大戏。

　　而在2025年初，由美国国会投票通过的暂缓美国政府债务上限生效的法案也将到期。届时，正逢美国民主与共和两党的两任总统交接工作的时期，二者又将各自祭出何种手段避免美国面临债务违约，又是否会再上演互相拆台的戏码，仍然备受关注。

　　不过，正如美国独立研究机构联邦预算问责委员会主席马娅·麦吉尼亚斯对美国国债的描述一样，两党间的撕扯与注定持续上涨的美国国债数额一样，都像季节的变化一样规律而确定。

　　©2024中央广播电视总台版权所有。未经许可，请勿转载使用。

　　“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。南丰集团资管公司董事总经理兼首席投资总监朱悦出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　朱悦：谢谢大家今天下午百忙之中抽出时间来参加这个非常精彩的会议。

　　我很幸运前面这几位嘉宾把资管和行业国际趋势、中国机遇的话题已经从各个角度探讨得非常彻底了。我今天想占一半的时间更多针对于家办行业的机遇和趋势，跟大家做一些分享，还省一半的时间跟大家再探讨一下全球经济的一些趋势和以后2025年中国投资的一些机会和风险。

　　先简单介绍一下我们集团。

　　我所在的集团是南丰集团，我们是一个70年以前开始的香港老家族集团，一开始做传统业务纺织，后来转型到房地产，香港和内地的地产，也包括伦敦和美国地产的开发和投资。近20年开始做很多金融方面的投资，就是我所在的部门，做一级和二级市场的全球投资。最近十年，我们公司又做了很多多元化的扩张，比如生命科技方面，这算我们最新和最小的部门，他们现在在上海和另外一个城市有40多位员工，做生命科技方面一级市场的投资和基金投资，我们集团规划了25亿美金专门做生命科技方面的配置，也是我们对新经济转型的一部分。最后是整体集团平台上还有一些慈善和其他的机构，比如香港生命科技年会等等，有很多相关的活动，也希望大家能多多关注。

　　NF-Trinity本身相当于资产管理部门，也可以说是南丰家族的家办。

　　前面其他嘉宾提到家办，我们有40多位员工，应该算香港比较大的家办，一半员工做投资，另外一半员工是中台和后台，做投资，不光有十几位专门做二级市场投资、全球资产配置和股票、债券投资，还包括一级市场有6、7位，还有4、5位同事专门做大数据的团队。我们觉得最近这些年大数据也是一个非常重要的需要关注的，给我们的投资带来了很多的帮助。

　　家办本身大家可能不是特别熟悉，这对于亚洲来讲可能还不是一个特别成熟的概念。我们这方面虽然现在占整体资产管理行业中还算比较小的一块，但我们觉得这块是潜力非常大的，而且这些年在亚太区和中国香港市场都能看到家办行业飞快的增长。

　　第三方的研究，从2019年-2030年全球单一家办的数量会增长75%。如果只看2024-2030年从8000个家办到11000个家办，增长是20%-30%左右。这当中亚太地区是非成熟的领域。2024年有2000个出头的单一家族办公室，2030年能有40%-50%的增长，远远快于其他区域。内地可能也有一部分家办业务的开发，但很多内地的家族也逐渐在海外开始做一些资产转移和海外非人民币资产配置。

　　我们作为香港比较传统长久的家办，还是希望能多多支持香港政府最近推动的吸引各位到香港来开家族办公室的项目。政府的目标是今年年底之前要吸引不小于200个家族办公室到这边来，作为一个非常理想的家办运营圈，我们在香港是非常优秀的选择，远远好于最近这些年大家考虑的其他地方。

　　政府最近推出了各种支持家办的政策，不一一过，大家都非常熟悉，从去年3月份开始发布，一直非常积极的在执行。

　　对于我们来讲，我们发现香港的家办数越来越多，但如果看亚太区和香港家办的ecosystem比美国不成熟很多。我今年夏天在美国待了差不多两个月，跟好几十个家办交流，他们在整体投资的配合和投资的idea exchange方面做得非常多。比如他们二级市场团队会在资产配置方面互相交流，甚至于个股选股做很多相关探讨。一级市场由于市场并不是那么透明，相关配合机会更多，比如一起探讨哪些基金是比较良好的基金，一起看有些什么样的直投项目可以分享。总体来讲，海外家办生态圈非常活跃，大家都觉得是非常一致的投资理念和目标，经常一起配合。这方面香港和大陆的家办能做得更好，我们也希望接下来几年能在这方面做一些贡献。我们最近组织一起探讨投资的机会等午餐和其他活动，希望在香港方面把ecosystem的动态带起来。

　　接下来对全球经济和2025年的投资展望做一些简单介绍。

　　投资方面，我们做一级市场也做二级市场，从二级市场看，短期回报希望能抓住一些主要的1-3年的机会，我们并不是特别希望在中期或者长期达到非常好的复合年化收益，市场特别火时也不追求做得比其他人更好，因为那可能承担了很高的风险或者配置非常集中化。市场不好时希望不要赔钱或者不要赔钱太多，回撤和波动率控制在比较稳定的水平。这是我们投资团队很关注的点。我们也利用其他各个方面的资源和集团内部一些其他配置和我们对某些行业差异化的理解，做了投资方面的组合。

　　对于明年宏观的展望有几点：1．从年中到现在全球经济整体趋势好于预期。经济的GDP和其他增长指数都在上调过程中；2．针对中国经济，9月底出了第一轮宏观刺激政策，这次对于改善经济的决心应该大于前几轮；3．美元指数DXY到了多年非常高的水平，大家对美国的经济有非常高的预期，而且也对特朗普上台后的政策达到非常高的预期，我们觉得现在市场乐观程度已经很高，美元差不多到头。在这个背景下，可能其他地区的股市明年机会会更大一点。

　　我简单把这五点过一下。

　　花旗的经济意外指数，如果指数上行，就意味着经济上行，往下调就意味着下行。从今年7、8月份开始美国、中国、欧盟等等都是同步上调，这方法看趋势还是改善过程中，明年经济增长的基础比较扎实。

　　右边是美元指数（见PPT），从2005-2024年的表，现在差不多106、107，是指数非常高的点了。一是大家对美国的经济增长有很高的预期；二是大家最近因为特朗普或者其他因素，觉得明年可能也不会降息了。今年9月中时大家还觉得到明年年中会降息到某一个区域。从9月中到11月中短短两个月已经上调了100个基点了，大家把四个降息过程都取消掉了，预期非常低。欧洲方面，大家觉得会降到1.9，有挺大的降息预期。

　　中国这次的刺激跟前两次有些差别，我们看到一些新的方面。第一点，这次肯定有比较大的决心，不光只是涉及货币政策，还包括财政政策、房地产政策、资本市场政策，都是同步进行的。这跟以前一两年陆陆续续的政策推动不太一样。

　　新重点，不光是周期性，也是结构性的改善。比如地方政府债的置换，这次也是利用这个机会把这个事情开始做了，使得大家对中长期的预期稍微更安心一点。支持A股市场能不能带动大家对投资，不要全扎进国债这一个资产类别，这也很重要。

　　新策略，大家很大的疑问是这个数也不够大，那个数也不够大，可能不够带动股市、房地产市场。这次各位领导说得比较积极，而且都留了一个口，人人都在说我们先做这些，但如果不够还可以加。这是以前没有说过的。也不一定非得从第一天开始就把整个数字全都说出来。当时十一那一周股市的表现有点太积极了，也不是说你要支持A股市场就要真正把巨大金额放到市场里，稳定一下信心就已经达到相关效果了。

　　从时间表看，很多人都希望尽快能出很多政策。但因为现在外围的情况还不是很确定，比如特朗普到底怎么搞关税，什么时候搞等等。不能把所有的子弹、武器都用光，还要留一定的灵活性，有必要就做一些调整。

　　总体来讲，房地产市场高频率的数据有一些环比改善，PMI也有一定的改善。消费方面，我们也看了很多大数据，比如信用卡、银联等等其他方面的数据。有一些方面，比如高端酒店，环比在下降。但其他方面，比如汽车销售等等，也已经开始看起来有一定改善的趋势了。

　　谢谢大家！

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

　　影响上，美元指数冲高回落倒垂收涨，令金价偏触底回升式收跌，不过美债10年期收益率表现走弱，继续走低收跌，则减弱了金价的回落压力和承压调整幅度。

　　其周一特朗普关于金砖国家应避免试图取代美元的言论，令人们对美国利率将在更长时期内保持高位的担忧加剧，和周四美国10月贸易帐（亿美元）等数据向好利空金价，技术阻力卖盘打压，两度较明显的令金价回落；

　　虽有避险支撑，以及美联储官员倾向在12月降息，和ADP等数据支撑金价回升维持震荡调整；

　　但由于空头因素占据优势，周五非农数据及美国12月一年期通胀率预期初值和美国12月密歇根大学消费者信心指数初值等数据集体好于前值和预期，打压金价进一步回落触及当周低点，不过因失业率升高，加上支撑避险买盘需求，而有所止跌回升收跌。

　　展望本周周一（12月9日）：国际黄金因美国11月就业报告显示劳动力市场继续逐步松动，为美联储再次降息留下了空间。以及美联储各官员仍主张支撑降息，市场也对降息概率升高至80%以上，令亚市早盘高开超10美金至2643.91美元/盎司，但快速走强后，又迅速回撤走弱转跌，走势依然还是面临一定的技术压力。同时也在等待本周通胀数据的公布，而反弹力度有限，维持震荡调整。

　　美元指数，日图走势虽短暂出现止跌，但整体则维持偏弱调整走低趋势，目前仍运行在短期均线阻力及中轨线下方，附图指标维持空头信号发展，后市走势看空的概率较大，将会支持金价，周图也保持遇阻回落力度偏弱，目前已运行在5周均线下方，空头力量也有所增强，也将会对金价产生支撑；

　　美债10年期收益率，日图，走势运行在布林带下行通道，以及短期均线和200日均线阻力之下，空头力量加强，后市仍偏弱走低，将会对金价造成压力，周图走势也已回落收跌在5-10周均线下方，空头力量加大，将继续维持下行通道进行回落走低位置，也将会利好金价；

　　所以，综合来看，金价前景走势仍偏向调整之后，展开上行攀升。

　　日内将可关注瑞士11月消费者信心指数、欧元区12月Sentix投资者信心指数、美国10月批发销售月率等数据，市场预期偏向利好美元，利空金价，因而，金价仍将维持偏弱调整。

　　基本面上，上周，一系列的美联储讲话和数据并未对金价造成较大的影响，并且有所抵消，并且就算最后公布的美国非农就业数据和薪资，以及一年期通胀数据和消费者信心指数等向好，也都未对金价产生持续性的压力；

　　一方面，美国就业数据并未像许多人预期的那样出人意料。这些数据可能仍反映了飓风、波音罢工和美国大选的影响。并且，美联储官员仍支撑在12月降息，其交易员现在认为12月美联储降息的可能性已超过85%，这很可能美联储就会在本月开始再度降息，而限制了金价回落力度。

　　然而，本周的CPI和PPI报告将是阻止美联储12月降息的最后一组数据。其预期上，将会显示通胀升温，而减弱降息概率，令其暂停降息，对金价造成持续性打压，而面临较大的回落调整空间；

　　但如本月美联储无视数据展开降息，金价将获得看涨动力，产生触底回升转涨攀升，并推动金价再度刷新历史高点；

　　如通胀减弱，那么，不管美联储降息与否，金价都将面临维持数月的较宽幅的区间震荡。

　　技术上：月图级别，金价11月触底回升收取明显的长下影形态，未稳健跌破5月均线支撑，暗示见顶回落的压力有所出尽，后市将偏向继续保持牛市趋势回归看涨；

　　但本月开盘多头动力未能增强，虽未再度跌至5月均线下方，但走势偏弱，附图指标多头动力减缓，有偏向高位震荡调整待回调的预期，那么本月走势上方重点关注能否反弹收阳，下方关注5月均线支撑是持稳还是跌破，总的来说，在跌破5月均线下方收线之前，将维持高位震荡或待再走强的预期前景观点不变。  

　　周线级别：金价近几周及上周虽维持在中轨支撑上方震荡调整波动，但布林带有所转弱，5-10周均线死叉造成阻力压制，附图指标维持超买高位的死叉看空信号，有着较大的下行压力；

　　所以，震荡调整的同时，也有跌破中轨支撑，进一步下探30周乃至60周均线支撑的风险，因而，在重返5-10周均线上方持稳转看涨前，震荡偏弱走低，偏触及中轨和30周等均线支撑目标的观点对待。

　　详细空间把握力度不足或不能持续关注的，加我为你全天候盯盘。

　　日线级别：金价在持续受阻于60日均线阻力压制的同时，空头力量有所加大，附图指标多头信号持续减弱，主图上方也面临60日及30日均线强劲压力，不过，走势也受到中轨支撑未有效跌破，并保持震荡调整格局，因而，在重回30日等阻力上方和回落触及100日均线支撑前，继续震荡调整对待。

　　具体实时做单通知关注实仓指导信息。

　　日内交易思路参考：

　　国际黄金：上方关注2647美元或2656美元附近阻力；下方关注2626美元或2621美元附近支撑；

　　国际白银：上方关注31.15美元或31.30美元阻力；下方关注30.85美元或30.70美元支撑；

　　研究显示，这2只基金三季度末配置的行业、重仓股差异明显。

　　华安事件驱动量化混合2024年三季度末的重仓股包括海光信息

　　、中际旭创、新易盛、工业富联、中科曙光等市场热门科技类股票。华安创新医药锐选量化股票发起式三季度末前十大重仓股均为医药生物相关上市公司。

　　华安事件驱动量化混合A：年内收益31.07%，重点配置科技行业

　　华安事件驱动量化混合的基金合同生效日为2016年12月，基金的投资目标为：“在严格控制投资组合风险的前提下，利用公开信息，通过量化的方法，发掘可能对上市公司当前或未来价值产生重大影响的各类事件，把握投资机会，力争为投资者带来长期超额收益。”

　　华安事件驱动量化混合的基金经理为张序，于2020年5月开始任职。

　　2024年以来，华安事件驱动量化混合A取得收益率31.07%，跑赢业绩比较基准超过18个百分点，同类排名35/2278，表现靠前。该基金近一年、近三年、近五年的收益率也排名靠前。

　　华安事件驱动量化混合A

　　2024年三季度末，华安事件驱动量化混合股票持仓占基金总资产的比例为94.35%，基金重仓股包括海光信息、中际旭创、新易盛、工业富联等市场热门科技类股票。

　　基金经理在三季报中表示：“在行业配置上，我们重点关注科技创新行业在全球 AI 浪潮下的成长空间，通过基本面、资金面等多维度指标，优选与全球 AI 发展较为密切的优质公司。并增加配置一定权重的低波动行业，控制基金组合的波动。”

　　华安创新医药锐选量化股票发起式A：今年净值下跌12.85%

　　华安创新医药锐选量化股票发起式成立于2022年3月，基金投资目标为：“通过优选创新医药相关的优质股票，在严格控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳健增值。”该基金的基金经理同样为张序，于2023年7月开始任职。

　　2024年以来，华安创新医药锐选量化股票发起式A收益率为-12.85%，跑输业绩比较基准超过4个百分点，同类排名884/929，表现垫底。

　　华安创新医药锐选量化股票发起式A

　　2024年三季度末，华安创新医药锐选量化股票发起式股票持仓占基金总资产的比例为93.05%，基金重仓股包括百济神州、恒瑞医药、泽璟制药、康方生物、和黄医药等医药生物企业。

　　百济神州

　　百济神州-U

　　基金经理在三季报中表示：“基金管理人采用量化医药研究框架，一方面使用价量及资金流指标，挑选当前动能更高的细分子行业。另一方面综合包括企业成长、质量业绩预期等基本面因子，进行子行业多因子选股。 两者综合建模，建立医药赛道专属量化投资、交易模型。”

　　华安基金：是否不公平对待持有人？

　　华安基金成立于1998年，是中国证监会批准成立的首批5家基金管理公司之一。截至最新披露数据，华安基金公募资产管理规模超过6600亿元，排名市场前列。

　　华安基金秉承“以人为本，诚信守正，专业专注，追求极致。”的核心价值观。

　　公开资料显示，华安基金董事长为朱学华，总经理为张霄岭，督察长为杨牧云。

　　《中华人民共和国证券投资基金法》明确规定公开募集基金的基金管理人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员不得不公平地对待其管理的不同基金财产。

　　华安基金旗下同一基金经理管理的产品年内收益率相差超过40个百分点，是否存在不公平地对待其管理的不同基金财产的情况？是否与公司“以人为本，诚信守正”的核心价值观相符？（以上来自面包财经）

　　相关链接：美国联邦检方对明星债券投资者Ken Leech提起欺诈指控

　　美国联邦检方周一指控资深债券投资者Ken Leech犯有欺诈罪，指控他精心挑选了一系列交易，让某些客户获利，同时却将亏损转嫁给其他客户。

　　美国联邦检方周一指控资深债券投资者Ken Leech犯有欺诈罪，指控他精心挑选了一系列交易，让某些客户获利，同时却将亏损转嫁给其他客户。

　　根据周一在曼哈顿联邦法院公布的起诉书，Leech曾是富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）子公司Western Asset Management的首席投资官兼明星交易员，他涉嫌将超过6亿美元的收益分配给了得到其偏袒的客户，而将6亿美元的亏损分配给了其他客户。

　　美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission ， SEC）也对Leech另案提起诉讼。Leech的律师Jonathan Sack在一份声明中称，这些指控“毫无根据”。

　　SEC称，该案所涉谋划发生在2021年1月至2023年10月期间。该监管机构表示，正在寻求永久禁令，阻止Leech再次管理资金。

　　富兰克林的一位发言人未立即置评。

　　检方指控Leech犯有投资顾问欺诈和证券欺诈罪，每项罪名最高可判处20年监禁。他还被控犯有商品交易顾问欺诈、商品欺诈和虚假陈述罪。

　　Leech的律师Sack在一份声明中表示，Leech在近50年的交易员和基金经理生涯中一直保持着清白的记录，他们相信他在任何时候的行为都是正当的。