“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。南丰集团资管公司董事总经理兼首席投资总监朱悦出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　朱悦：谢谢大家今天下午百忙之中抽出时间来参加这个非常精彩的会议。

　　我很幸运前面这几位嘉宾把资管和行业国际趋势、中国机遇的话题已经从各个角度探讨得非常彻底了。我今天想占一半的时间更多针对于家办行业的机遇和趋势，跟大家做一些分享，还省一半的时间跟大家再探讨一下全球经济的一些趋势和以后2025年中国投资的一些机会和风险。

　　先简单介绍一下我们集团。

　　我所在的集团是南丰集团，我们是一个70年以前开始的香港老家族集团，一开始做传统业务纺织，后来转型到房地产，香港和内地的地产，也包括伦敦和美国地产的开发和投资。近20年开始做很多金融方面的投资，就是我所在的部门，做一级和二级市场的全球投资。最近十年，我们公司又做了很多多元化的扩张，比如生命科技方面，这算我们最新和最小的部门，他们现在在上海和另外一个城市有40多位员工，做生命科技方面一级市场的投资和基金投资，我们集团规划了25亿美金专门做生命科技方面的配置，也是我们对新经济转型的一部分。最后是整体集团平台上还有一些慈善和其他的机构，比如香港生命科技年会等等，有很多相关的活动，也希望大家能多多关注。

　　NF-Trinity本身相当于资产管理部门，也可以说是南丰家族的家办。

　　前面其他嘉宾提到家办，我们有40多位员工，应该算香港比较大的家办，一半员工做投资，另外一半员工是中台和后台，做投资，不光有十几位专门做二级市场投资、全球资产配置和股票、债券投资，还包括一级市场有6、7位，还有4、5位同事专门做大数据的团队。我们觉得最近这些年大数据也是一个非常重要的需要关注的，给我们的投资带来了很多的帮助。

　　家办本身大家可能不是特别熟悉，这对于亚洲来讲可能还不是一个特别成熟的概念。我们这方面虽然现在占整体资产管理行业中还算比较小的一块，但我们觉得这块是潜力非常大的，而且这些年在亚太区和中国香港市场都能看到家办行业飞快的增长。

　　第三方的研究，从2019年-2030年全球单一家办的数量会增长75%。如果只看2024-2030年从8000个家办到11000个家办，增长是20%-30%左右。这当中亚太地区是非成熟的领域。2024年有2000个出头的单一家族办公室，2030年能有40%-50%的增长，远远快于其他区域。内地可能也有一部分家办业务的开发，但很多内地的家族也逐渐在海外开始做一些资产转移和海外非人民币资产配置。

　　我们作为香港比较传统长久的家办，还是希望能多多支持香港政府最近推动的吸引各位到香港来开家族办公室的项目。政府的目标是今年年底之前要吸引不小于200个家族办公室到这边来，作为一个非常理想的家办运营圈，我们在香港是非常优秀的选择，远远好于最近这些年大家考虑的其他地方。

　　政府最近推出了各种支持家办的政策，不一一过，大家都非常熟悉，从去年3月份开始发布，一直非常积极的在执行。

　　对于我们来讲，我们发现香港的家办数越来越多，但如果看亚太区和香港家办的ecosystem比美国不成熟很多。我今年夏天在美国待了差不多两个月，跟好几十个家办交流，他们在整体投资的配合和投资的idea exchange方面做得非常多。比如他们二级市场团队会在资产配置方面互相交流，甚至于个股选股做很多相关探讨。一级市场由于市场并不是那么透明，相关配合机会更多，比如一起探讨哪些基金是比较良好的基金，一起看有些什么样的直投项目可以分享。总体来讲，海外家办生态圈非常活跃，大家都觉得是非常一致的投资理念和目标，经常一起配合。这方面香港和大陆的家办能做得更好，我们也希望接下来几年能在这方面做一些贡献。我们最近组织一起探讨投资的机会等午餐和其他活动，希望在香港方面把ecosystem的动态带起来。

　　接下来对全球经济和2025年的投资展望做一些简单介绍。

　　投资方面，我们做一级市场也做二级市场，从二级市场看，短期回报希望能抓住一些主要的1-3年的机会，我们并不是特别希望在中期或者长期达到非常好的复合年化收益，市场特别火时也不追求做得比其他人更好，因为那可能承担了很高的风险或者配置非常集中化。市场不好时希望不要赔钱或者不要赔钱太多，回撤和波动率控制在比较稳定的水平。这是我们投资团队很关注的点。我们也利用其他各个方面的资源和集团内部一些其他配置和我们对某些行业差异化的理解，做了投资方面的组合。

　　对于明年宏观的展望有几点：1．从年中到现在全球经济整体趋势好于预期。经济的GDP和其他增长指数都在上调过程中；2．针对中国经济，9月底出了第一轮宏观刺激政策，这次对于改善经济的决心应该大于前几轮；3．美元指数DXY到了多年非常高的水平，大家对美国的经济有非常高的预期，而且也对特朗普上台后的政策达到非常高的预期，我们觉得现在市场乐观程度已经很高，美元差不多到头。在这个背景下，可能其他地区的股市明年机会会更大一点。

　　我简单把这五点过一下。

　　花旗的经济意外指数，如果指数上行，就意味着经济上行，往下调就意味着下行。从今年7、8月份开始美国、中国、欧盟等等都是同步上调，这方法看趋势还是改善过程中，明年经济增长的基础比较扎实。

　　右边是美元指数（见PPT），从2005-2024年的表，现在差不多106、107，是指数非常高的点了。一是大家对美国的经济增长有很高的预期；二是大家最近因为特朗普或者其他因素，觉得明年可能也不会降息了。今年9月中时大家还觉得到明年年中会降息到某一个区域。从9月中到11月中短短两个月已经上调了100个基点了，大家把四个降息过程都取消掉了，预期非常低。欧洲方面，大家觉得会降到1.9，有挺大的降息预期。

　　中国这次的刺激跟前两次有些差别，我们看到一些新的方面。第一点，这次肯定有比较大的决心，不光只是涉及货币政策，还包括财政政策、房地产政策、资本市场政策，都是同步进行的。这跟以前一两年陆陆续续的政策推动不太一样。

　　新重点，不光是周期性，也是结构性的改善。比如地方政府债的置换，这次也是利用这个机会把这个事情开始做了，使得大家对中长期的预期稍微更安心一点。支持A股市场能不能带动大家对投资，不要全扎进国债这一个资产类别，这也很重要。

　　新策略，大家很大的疑问是这个数也不够大，那个数也不够大，可能不够带动股市、房地产市场。这次各位领导说得比较积极，而且都留了一个口，人人都在说我们先做这些，但如果不够还可以加。这是以前没有说过的。也不一定非得从第一天开始就把整个数字全都说出来。当时十一那一周股市的表现有点太积极了，也不是说你要支持A股市场就要真正把巨大金额放到市场里，稳定一下信心就已经达到相关效果了。

　　从时间表看，很多人都希望尽快能出很多政策。但因为现在外围的情况还不是很确定，比如特朗普到底怎么搞关税，什么时候搞等等。不能把所有的子弹、武器都用光，还要留一定的灵活性，有必要就做一些调整。

　　总体来讲，房地产市场高频率的数据有一些环比改善，PMI也有一定的改善。消费方面，我们也看了很多大数据，比如信用卡、银联等等其他方面的数据。有一些方面，比如高端酒店，环比在下降。但其他方面，比如汽车销售等等，也已经开始看起来有一定改善的趋势了。

　　谢谢大家！

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　　11月28日消息，指数早盘低开低走，创指半日跌超1%。板块方面，深圳本地股爆发，建科院20cm涨停，广田集团、力合科创等盘中涨停；纺织板块强势，开润股份、万事利20cm涨停，欣龙控股、华升股份涨停；IP经济概念延续涨势，倍益康30cm涨停；保险股震荡走低，天茂集团跌幅居前；黄金股持续调整，湖南黄金跌超5%；汽车整车板块集体走弱，上汽集团领跌。总体来看，个股涨多跌少，上涨个股超3000只。

　　截至午间收盘，沪指报3299.87点，跌0.30%；深成指报10476.43点，跌0.85%；创指报2179.98点，跌1.30%。

　　盘面上，深圳国企改革、纺织制造、环保设备板块涨幅居前，芬太尼、保险、华为盘古板块跌幅居前。

　　热点板块：

　　1、深圳本地股

　　建科院、广田集团、力合科创、深赛格等多股上涨。

　　消息面上，11月27日，深圳发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》。其中提到，支持上市公司向新质生产力转型发展，支持上市公司聚焦战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组。到2027年底，要推动深圳境内外上市公司质量全面提升、总市值突破15万亿元；完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元。

　　2、IP经济

　　倍益康、华立科技、恒信东方、新世界等多股活跃。

　　消息面上，Z世代年轻人的“谷子经济”最近成为投资市场的新风口。根据艾瑞数据，我国二次元及其衍生市场于2023年达到2219亿，预计到2029年，二次元产业规模将增长至5900亿元，复合增速18%。在用户群上，截至2023年，中国泛二次元用户规模已突破5亿人。

　　消息面：

　　1、【第二十一届农交会开幕 近3000家企业携2万余种展品参展】第二十一届中国国际农产品交易会今天在广东省广州市开幕。本届农交会以“加快发展现代农业 推进乡村全面振兴”为主题，重点聚焦展示成就、推动交流、培育品牌、促进贸易4方面内容，展览面积超10万平方米，近3000家企业携2万余种展品参展，到会专业采购商预计超5万人。

　　2、【东航第9架C919入列 国产大飞机首度实现客舱局域网服务】从中国东航了解到，今天上午，机号为B-657T的国产大飞机C919执行MU9002调机航班，从上海浦东国际机场飞抵上海虹桥国际机场，正式加入东航机队。这是东航作为C919全球首发用户今年接收的第5架C919飞机，也是东航C919机队的第9架，更是全球第一架具备客舱局域网服务功能的C919。

　　3、【国家医保局：纳入更多性价比更优的药品 实现“提质不提价”】国家医保局有关负责人在新闻发布会上介绍，在不显著增加基金支出的前提下，将更多填补目录保障短板或者提升疗效的品种纳入目录，能够提升保障水平，更好满足广大参保人对新药好药的期待和向往。本次药品目录调整在肿瘤、糖尿病、精神、抗感染等领域，都有疗效更佳、依从性更好的药品被纳入目录，同时保证了价格和费用基本相当。总体来看，在基金可承受的前提下，今年目录保障水平稳步提升，将取得良好的社会效益。

　　4、【深圳市地方金融管理局：未来深圳在科技金融领域还会有很多重磅政策推出】“2024中国金融机构年度峰会”11月28日在深圳隆重举行，深圳市地方金融管理局局长时卫干在致辞中表示，金融业要有大的格局、大的担当、大的气象，未来一段时间，需要中国金融业以更大的作为服务实体经济增长和硬科技、新质生产力发展，期待未来能有更多的金融机构投身于其中。“希望全国的金融机构能参与到深圳的科技金融大文章中，未来深圳在科技金融领域还会有很多的重磅政策推出。”时卫干说。

　　机构观点：

　　中金公司研报指出，2024年以来新能源重卡月度渗透率从个位数快速增长至双位数，突破10%的拐点迎来趋势性放量。新能源重卡行业的成长性可持续，并在竞争格局、产业生态、盈利模式等方面迎来新的机遇与挑战。规模效应或将带来盈利拐点，生态+出海打造成长点。收入受到量价、供需影响，生产成本受到原材料成本、核心零部件自制比例、产能利用率等因素影响。当下新能源重卡普遍处于毛利率较低甚至微亏的阶段，行业的盈利拐点正在经历成本端到价格端的转变，向前看行业有望通过持续上量、价格稳定，迎来毛利率稳步增长。此外，看好电动智能化变革下全产业链价值愈加多样化，整车厂有望打通新能源重卡生态圈创造软硬件价值；也期待全球低碳转型下中国新能源重卡凭借完善的供应链优势、丰富的产品与技术储备实现海外市场增量拓展。

　　中信证券研报指出，“史上最长”双十一以平台满减、红包、消费券等“激战”引流，带动双十一整体及美妆品类GMV表现亮眼，验证内需具备结构化、可激发的消费潜力。国货市占持续提升、头部品牌表现强势。但此次双十一大促同时伴随着价格带下行、品牌集中度降低、新品突破较少趋于存量博弈等现象。据此，推荐：1．格局趋于固化背景下的行业龙头；2．新品突破更加困难的背景下，享受赛道红利并持续产品创新的公司；3．价格竞争激烈背景下，供应链实力及电商运营能力突出的公司。

　　同花顺iFinD数据显示，格力电器及其一致行动人香港格力，为海立股份第二大股东。上海电气（维权）控股集团有限公司为第一大股东。

　　若以海立股份10月10日至11月5日期间均价的平均值10.65元/股（减持1073.13万股）、11月6日均价15.38元/股（减持2555.16万股）为价格基准进行计算，格力电器此次减持大约获利5.08亿元。

　　值得注意的是，近期，市场传言上海微电子装备（集团）股份有限公司（简称“上海微电子”）正在筹划“借壳上市”，可能的对象包括海立股份、上海电气（601727.SH）等上市公司。

　　天眼查APP显示，上海电气控股集团有限公司为海立股份、上海微电子、上海电气三家企业的控股股东。

　　南财快讯记者以个人投资者身份致电海立股份，询问格力减持缘由及市场传言真实性。相关人士回应称，针对前述市场传言，公司已发布异动公告，其中大股东明确表示，不存在应披露而未披露的信息，且未进行任何相关筹划。此外，公司对格力减持事宜的具体原因并不知悉。

　　11月6日，海立股份发布的股价异动公告称，经公司自查并向控股股东书面征询，截至目前公司、控股股东不存在应披露而未披露的重大信息，包括但不限于正在策划涉及公司的重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。

　　海立股份亦提示风险称，近期公司股票价格涨幅较大，可能存在短期涨幅较大后的下跌风险，敬请广大投资者理性决策，审慎投资，注意防范二级市场交易风险。

　　与此同时，海立股份近期被市场归为光刻机概念股。此前，该公司澄清称，公司的控股子公司海立特冷为一家致力于工业设备冷却系统的研发及生产企业，其收入主要来源于冶金行业高温空调等领域。海立特冷有销售光刻机用冷却系统，该业务规模较小，近三年年销售额占海立股份年营业收入的比例均低于0.003%。

　　资料显示，海立股份主营业务为从事制冷转子式压缩机、制冷电机及铸件的研发、生产和销售，以及从事汽车热管理系统及关键部件产品的研发、生产和销售，主要应用领域为家用空调、汽车等。

　　10月30日，海立股份发布2024年三季报，前三季度实现营业收入151.73亿元，同比增长13.36%；归属于上市公司股东的净利润2271.09万元。其中第三季度实现营业收入41.92亿元，同比下降0.06%。

　　11月7日消息，券商板块盘中持续爆发，中信证券（维权）涨停，再创历史新高，成交超125亿。另外首创证券涨停，国海证券、华创云信、中信建投、东方财富涨幅靠前。

　　中国交通建设（01800）发布公告，中国交通建设股份有限公司（以下简称“发行人”或“公司”）公开发行不超过人民币200亿元公司债券（以下简称“本次债券”）已获得中国证券监督管理委员会（证监许可〔2023〕99号）注册通过。

　　发行人本次债券采取分期发行的方式，其中中国交通建设股份有限公司2024年面向专业机构投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期）（以下简称“本期债券”）为第四期发行，发行规模不超过30亿元（含30亿元）。

　　本期债券品种一票面利率询价区间为1.60%-2.60%，品种二票面利率询价区间为1.70%-2.70%。本期债券最终票面利率将根据网下询价簿记结果，由发行人与主承销商按照国家有关规定协商一致在利率询价区间内确定。

　　发行人和主承销商将于2024年11月27日（T-1日）向网下投资者进行询价簿记，并根据询价结果确定本期债券的最终票面利率。