美股10月反常平静

　　4日，金融市场以谨慎的基调开局。由于日本放假，4日亚洲股市交易清淡，MSCI（除日本外）亚太地区广泛股票指数上涨0.7%，从11月1日的五周低点回升。美国三大股指期货下跌，纳斯达克期货下跌0.11%，标普500指数期货下跌0.14%。

　　对于市场来说，今年是一个反常的选举年。在分析标普500指数的平均盘中交易区间后，卡森集团（Carson Group）首席市场策略师德崔克（Ryan Detrick）发现，刚刚过去的10 月，是过去50年选举前波动性第二低的月份。投资公司Bespoke Investment Group的研究显示，标普500指数截至10月底的年内回报率为20%，创下1932年以来最佳选举年走势。

　　不少分析师和交易员对今年的大选选择“作壁上观”。其中一些认为今年的选举结果异常难以预测。交易平台JonesTrading的股票销售交易员兼宏观策略师鲁兹（Dave Lutz）直言：“过去的民意调查一直错得离谱，根本看不出谁会赢。”资产管理公司Wealth Alliance总裁兼董事总经理迪通（Eric Diton）也表示：“我们不会为选举结果提前建仓，因为这就像抛硬币一样，下注没有意义。”

　　一些分析师则认为，事件本身结果不那么重要，尘埃落定对于市场就是最大的利好。研究机构Yardeni Research 首席市场策略师维勒斯坦（Eric Wallerstein）称：“我认为市场对哈里斯当选的反应会很好，我认为市场对特朗普当选的反应也会很好。美股并没有真正为任何总统胜选进行定价。”富兰克林邓普顿的首席市场策略师多维（Stephen Dover）也称，市场的关注点可能只是渡过事件本身，“无论结果如何，只要选举结果尘埃落定，就会带来积极影响。”

　　不过，选举日前后，仍被市场视为风险时期。大多数交易员认为本周市场将出现波动，并且波动可能很大，因为有争议的选举结果极有可能将投票结果拖后数周甚至数月。基于此，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在过去四个交易日攀升至20以上，这一“恐慌指数”上一次达到如此高水平，还要追溯到2021年3月。券商Baird的市场策略师安东内利（Michael Antonelli）表示，此次大选最大的短期风险点在于，“我们根本无法预判谁会是赢家”。

　　资管机构Northern Trust的全球资产配置首席投资官巴哈古纳（Anwiti Bahuguna）也称：“投资者需要考虑挥之不去的大选风险。由于投机性太强，交易员现在甚至无法建仓，交易员也不知道两位候选人的哪些政策提案会在国会获得通过。”

　　投资者削减“特朗普交易”

　　担忧情绪还使得投资者削减了此前热门的“特朗普交易”押注。交易商IG Markets的市场分析师萨卡摩尔（Tony Sycamore）表示，“上周初，我们预计共和党大获全胜的可能性约为48%。而根据Polymarket的数据，今早这一概率已降至36%左右。共和党大获全胜的可能性已显著降低，结果变得更为不确定。因此，美元、美债等‘特朗普交易’已开始部分退场。”

　　此前，分析人士认为，特朗普的移民、减税和关税政策将对通胀、美债收益率和美元造成上行压力，因而比起美股，长期以来，美元、美债被视为投资者对“特朗普交易”的更主要押注。而上周，美元指数创下自9月底以来的最大跌幅，美元对所有十国集团（G10）货币均录得下跌。日元和离岸人民币等亚太区货币也对美元录得上涨。彭博美元现货指数4日亚太交易时段续跌0.5%，美国国债现货交易因日本假期休市，但美债期货已上涨10个基点。

　　值得一提的是，市场对“特朗普交易”中美债部分的押注，或许会出现反转。作为特朗普重要盟友的特斯拉CEO马斯克近期在纽约麦迪逊广场花园的一场特朗普集会上，首次提出如果特朗普再度执政，美国联邦支出可能削减2万亿美元的可能性。特朗普的其他盟友似乎也开始支持这一计划。这种对大幅削减开支的开放态度也会影响 “特朗普交易”中对美国国债的看空押注。

　　麦格理的全球策略师维兹曼（Thierry Wizman）在最近的一份备忘录中写道：“为什么美国国债收益率走低？因为有报道称特朗普可能会支持大幅削减财政支出。如果这一举措成真，‘特朗普交易’的方向可能会发生逆转，美债收益率可能下降。”他补充称：“或许现在是战术性获利了结或平仓美国国债空头头寸的时机。当然，如果特朗普真的赢得大选，接下来他会任命谁进入内阁将对市场影响重大。”

　　现金为王

　　本周除了美国大选即将尘埃落定，选举日之后的周四，也就是11月7日，美联储也将公布11月利率决议。

　　鲁兹坦言，这也是他为何没有专门针对大选建仓的原因。相应地，他更建议投资者“持有一些现金”，以便在任何短期机会出现时进行配置。综合考虑选举结果和议息结果，有些个股或行业可能会作出短期反应，届时才是建仓的好时机。财富管理公司Blanke Schein Wealth Management的首席投资官希恩（Robert Schein）也透露，在大选前，他已将现金等价物持有量从通常的5%提高到10%。他的策略是，当结果不可避免地引发至少部分市场的波动时，随时准备大举买入资产。

　　衍生品分析公司Asym 500的创始人费什曼（Rocky Fishman）表示，期权市场数据显示，交易员仍保持守势，以高于正常水平的现金用于防范快速抛售。除了美国大选，这在一定程度上也受到未来几天一系列其他事件的推动，包括美联储的利率决议、企业财报和通胀数据。

　　交银国际发布研究报告称，下调康宁杰瑞制药-B（09966）目标价至5港元，维持“中性”评级。公司产品销售短期承压，HER2渠道多项资产研发快速推进。该行预计KN026和JSKN003有望在国内合计产生近50亿元的峰值销售额。

　　该行表示，上调康宁杰瑞制药2024年收入预测至6.57亿元人民币（下同），以反映JSKN003授权合作的相关首付款，但考虑到行业合规整治影响恩维达销售、个别在研药物上市节奏推迟，下调2025年收入预测至4.5亿元，并下调恩维达和KN046的经POS调整销售峰值至11亿及5亿元。同时，该行大幅下调2024-25年研发和销售费用预测。

一鸣食品在公告中否认了一切引发公司股价异动的因素且表示公司经营正常，“近期生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，也不存在预计将要发生重大变化的情形。”

一鸣食品在公告中称，经公司自查，公司及公司控股股东、实际控制人不存在应披露而未披露的事项，包括但不限于重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。

俗话说，没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨，反常必有妖。一鸣食品每次股价异动后都会发布相同的公告，但为何资本还如此青睐一鸣食品？

答案在12月10日一鸣食品的公告中露出端倪。一鸣食品在发布公司股价异动公告时，在其他股价敏感信息中提到了三家合伙企业减持的信息。

一鸣食品在公告中称，经公司自查，平阳心悦投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“心悦”）、平阳鸣牛投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“鸣牛”）、平阳诚悦投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“诚悦”）全体合伙人已签字同意授权合伙企业执行事务合伙人在未来三个月内出售不超过浙江一鸣食品股份有限公司总股本1%的股票。心悦、鸣牛、诚悦三家合伙企业不是控股股东及其一致行动人，无减持预披露的义务，同时合伙人中实际控制人、董事、监事、高级管理人员承诺不参于本次减持及减持所得的分配。

值得注意的是，心悦、鸣牛、诚悦三家企业虽然不是一鸣食品的控股股东及一致行动人，但是，这三家企业位列一鸣食品的前十大股东中的第五、第七和第八。

12月11日，三家合伙企业的减持数据伴随着公司股价异动的公告同时披露出来，心悦、鸣牛、诚悦三家合伙企业于12月10日共卖出13.82万股股份，卖出均价28.84元/股，合计套现金额398.57万元。

对于一鸣食品近期股价异动及股东减持行为，香颂资本董事沈萌对《快消视界》（ID：kuaixiaoshijie）表示：“没有政策风口，也没有基本面改善，股价走高后大股东减持，这基本上属于毫无遮掩的炒作套现行为。”

股价偏离基本面

公司喊话风险加剧

值得注意的是，一鸣食品在公司股价异动公告中多次提到，公司股价已经严重脱离基本面，提示投资者注意二级市市场交易风险。

资料显示，一鸣食品成立于2002年，总部位于浙江温州平阳，公司于2020年上市，主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。

《快消视界》（ID：kuaixiaoshijie）查阅一鸣食品年报发现，上市以来，一鸣食品营收逐渐上涨，但净利润却起伏较大。

2020年至2023年，一鸣食品实现营收分别为19.47亿元、23.16亿元、24.33亿元、26.43亿元；实现净利润分别为：1.32亿元、2025.78万元、-1.29亿元和2223.72万元。

2024年前三季度，一鸣食品实现营收20.58亿元，实现净利润3690.63万元，保持了营收和净利润的双增长。不过，公司的关店数量在前三季度超过300多家。

资料显示，一鸣食品的主要销售渠道为“一鸣真鲜奶吧”连锁门店，以加盟为主，直营为辅。

今年前三季度，一鸣食品新开门店284家，关闭门店340家，门店总数由2023年底的2058家降至2002家。

值得一提的是，今年初，一鸣食品曾喊出年内开店800家的口号，而前三季度开店数量不足1/3。

一鸣食品在发布的公司股价异动公告中也提到，公司现有的商业模式以门店零售为主，同行业竞争激烈，若公司未来无法及时开发出符合客户消费需求的产品，将对公司产品销售、市场开拓产生不利影响。

对于一鸣食品的整体表现，中国食品产业分析师朱丹蓬对《快消视界》（ID：kuaixiaoshijie）表示：“对于一鸣食品一直都不看好，其乳品+烘焙的模式很容易被复制，并且创新升级的速度与质量不高。”

不过，对于一鸣食品的未来发展，券商分析师表示看好。华鑫证券分析师孙山山在研究报告中表示，一鸣食品三季度门店收入减少主要受闭店影响，后续公司推进成熟市场旧店重装，预包装门店转型现烤店，提高单店产出，并通过动态用工提高人均劳效，拉升终端门店盈利能力；线上渠道增势较好，主要系大客户持续开发与自营店铺运营效率提升所致，后续公司聚焦品类创新、完善组织建设，延续电商渠道优势。