此外，宝宝树特别强调，公司整体经营持续向好，现金流也十分稳定，并为穿越经济周期、公司进行转型升级做足了铺垫与准备。而且，公司明确表示，取消上市地位，并不意味着公司关闭对接资本市场的渠道。

　　话虽如此，但是宝宝树未来无法在二级资本市场公开进行股票交易，也将意味着，其只能通过其他融资渠道，获得资本的加持。

　　这显然与很多公司挤破头，试图冲击二级资本市场的趋势，有些背道而驰。回溯宝宝树2023年停牌的原因，不难发现，如今的宝宝树，早已走出了其辉煌时刻，甚至其业绩与股价都因为市场环境的变化、宝宝树的内部经营管理，而陷入了低谷。

　　根据公开资料，宝宝树集团自2007年成立，并在同年3月推出了宝宝树网站。从最初的母婴社区和在线工具到综合性电商平台，宝宝树也曾是资本的“宠儿”，甚至也被资本市场视为母婴版的Facebook，并先后获复星、阿里、聚美优品、经纬中国等知名机构投资。

　　自2016年以来，宝宝树也先后获得了复星集团、好未来集团、经纬、晨山资本、阿里巴巴等明星资本机构的投资。而随着其不断发展壮大，宝宝树的行业地位，也不断提升。

　　据其招股书显示，宝宝树集团也以1.39亿的用户月活，成为中国所有母婴类线上年轻家庭平台中月活数据最高的平台。2018年，宝宝树成功上市，并进入发展巅峰期。次年3月，宝宝树公司的股价最高触及8港元/股，市值最高达到135亿港元。

　　但是，物极必反。上市两年后的宝宝树，就开始走“下坡路”，不仅净利润常年亏损，而且股价也一路走低，直至沦为“仙股”，行走在退市的边缘地带。

　　而在宝宝树曝出被取消上市地位前，宝宝树经历的长时间停牌，也与其前CFO徐翀爆料宝宝树曾在2018年上市时融资订单认购量不足，公司数名董事决议用“结构单”的方式解决等问题，而引发了港交所的关注密切相关。

　　彼时开始，宝宝树便开始接受第三方独立调查，并于2023年5月2日宣布停牌，同日公告称延迟披露2022年年报。

　　据媒体报道，时隔一年后的5月2日，宝宝树集团发布公告称，公司股份自2023年5月2日上午9时正起于联交所暂停买卖，并会继续暂停买卖，直至另行通知为止。而在此之前，宝宝树已表示延迟发布2023年业绩及2023年年报。

　　除此以外，宝宝树近年以来的业绩表现也并不出彩。据其历年财报数据显示，2015年至2022年期间，宝宝树仅2018年短暂实现盈利，其他年份均处于亏损状态，尤其是2022年，其亏损额更是高达4.68亿元，亏损规模甚至超过了其营收水平。由此可见，多年以后，宝宝树已由盛及衰。

　　02

　　资本搅局，高管内讧

　　实际上，宝宝树CFO徐翀的爆料以及宝宝树的停牌，与复星系资本入主宝宝树，带来的内部人事激烈动荡有关。

　　2023年4月11日，复星入主后的宝宝树集团发布公告称，徐翀被免除董事及首席财务官职务，即时生效。

　　公告中表示，此次免去原CFO徐翀职务的原因主要是董事会对其“表现并不满意”，“免去其相关职务，符合宝宝树及公司股东的整体最佳利益”。

　　值得注意的是，徐翀并非等闲之辈。根据公开资料，徐翀本科毕业于南京大学，硕士毕业于中国人民大学，获得的均是法律学位。

　　在加入宝宝树前，徐翀曾担任多家公司CFO。很显然，有如此光鲜背景的徐翀，能力也不会太差。因此，其对这样的处理结果与说辞，并不认同。

　　而且，在此之前，徐翀已在宝宝树呆了8年半时间，并且帮助公司完成多轮融资以及港交所上市。2024年1月，微博用户@徐翀_Bill 发布长文，称自己是宝宝树前CFO徐翀，并在文章中揭开了其被公司免职的原因。

　　文中称，在宝宝树董事会上，他批评大股东复星集团几年来持续侵害宝宝树公司利益，践踏宝宝树集团作为香港上市公司独立性，并造成宝宝树公司和其他股东的巨大损失。

　　于是，网上也流传了一段关于徐翀“手持长剑”强行闯入办公室，并将自己反锁在里面三天、拒绝和新任CFO交接的“武侠式”片段。

　　不过，徐翀认为这是有人在搬弄是非，颠倒黑白。而自己其实是被十几名“黑衣人”堵门，办公室电源也被断，被拘禁三天三夜的“受害者”。

　　徐翀在文中表示，直至三天后第四次报警，他才得以离开办公室。也正是因为双方各执一词，该事件到底谁是谁非，也似乎成了一个罗生门。也就是这样，一场高管之间的内讧，将宝宝树涉嫌“虚假扩大IPO规模”的消息抖落了出来。

　　虽然网络上并没有消息证实，徐翀爆料的“结构单”事件属实。但是该事件对宝宝树的品牌、以及在消费市场与资本市场上给人们带来的负面影响，却是长远而难以消除的。

　　而对于复星而言，宝宝树集团也被业界视为复星系抄底失败的一个典型案例。因为这笔收购，既没有为复星创造投资收益，也没能优化公司治理。

　　03

　　创始人离场，风波不断

　　近日，宝宝树再度受到外界关注，还有一个原因。那就是宝宝树集团创始人王怀南曾发视频称，退了公司所有员工群，周日让员工去直播间互动结果呼声甚少，自己感到失望和绝望。

　　该视频内容也被外界各种版本解读，并将#员工周末不响应工作老板退群裁员#的话题送上热搜，不过随后宝宝树集团就其创始人、CEO王怀南退出员工群组的事件进行了官方回应，明确指出王怀南的个人立场与集团无关。

　　宝宝树集团强调，王怀南先生视频所表述的内容仅针对米茶公社品牌，只代表其个人立场和该项目的经营管理情况，与宝宝树集团并无关系。彼时，王怀南也表示，视频被断章取义，这件事与宝宝树无关，也没有裁员的举措。现在已经重新加回了群，当时生气是不想让热血的员工寒心。

　　实际上，早在2019年9月，宝宝树就被传开启裁员计划，主席兼首席执行官王怀南离开管理团队。不过，或许是为了稳住股价，宝宝树向澎湃新闻等媒体记者回应称，传言“不属实”。

　　此番王怀南公开表示自己不再参与宝宝树运营，也似乎让此前的离职传闻坐实，该消息会对宝宝树带来什么影响，也尚未可知。

　　只是，宝宝树即将退市，创始人是否离场，似乎也不再那么重要了。此外，正当宝宝树停牌危机刚刚有了一个结论，却又于近期再次陷入了“泄露用户隐私”的风波。

　　据媒体报道，2024年11月中旬，宝宝树发布声明称，公司关注到网络中关于“母婴App涉黄短信骚扰”的讨论，并已在第一时间成立专项小组启动内部自查工作。

　　对此，宝宝树表示，经过核实，目前公司数据库安全，无异常情况，未发现用户信息泄露等违法违规情况。

　　由此可见，宝宝树创始人离场后，其各种信任危机也正在叠加，未来在复星系资本的掌舵下，其能否重拾消费者的信任，再现昔日的辉煌，也充满了未知。

　　04

　　结语

　　作为母婴赛道曾经的“王者”，宝宝树早年通过其工具、社区等互联网属性，吸纳了海量的精准用户。但是无奈的是，其商业模式似乎并不完美，而且其商业化能力，也面临挑战。

　　因此，在其财务状况不佳、盈利能力存疑、即将被取消上市地位等多重压力之下，宝宝树的未来发展，也充满了变数。

　　期待这个曾经的母婴行业的头部企业，能够在全新的互联网时代，借助复星系等强势资本，找到新的出路，也能迎来柳暗花明又一村。

　　IPO日报记者摄

　　千亿市场规模

　　“谷子经济”是指围绕二次元IP（知识产权）周边商品形成的一种消费文化和经济形态，主要面向年轻消费群体。

　　谷子经济中的“谷子”是“goods”的音译，指的是各种与二次元文化相关的周边商品，例如徽章、海报、卡片、挂件、手办、娃娃等‌。

　　谷子经济的市场规模也在不断扩大。

　　谷子行业在2022年崛起，2023年爆发。根据灼识咨询，预计2026年二次元周边衍生产业市场规模1600亿元，其中商品授权占到1300亿元。艾瑞数据显示，2016年至2023年，中国二次元产业规模从189亿元增长至2219亿元，复合增速为42%，其中周边及衍生市场为1024亿元；预计到2029年，二次元产业规模将增长至5900亿元，复合增速为18%‌。

　　随着二次元文化的普及以及影响力的扩大，谷子经济迅速扩展，吸引了大量的投资者和收藏者。对于粉丝而言，谷子们不仅仅承载着情怀，更成为了一种社交货币。一些谷子更是因为其稀缺性和特殊性，在二手市场上“炒出”天价。

　　传统商场的“新活力”

　　近年来，线上消费在日常生活中占比越来越高，作为传统的零售业态，实体商业正经历着深刻变革，传统百货商场越发冷清。

　　然而，谷子的出现，为传统商场带来了新的转机。

　　以上海第一百货为例，2019年，南京东路往外滩方向东拓，华联商厦在这一时期零售业务增长遇到了瓶颈。在经过一番市场调研后，商场将目光瞄向了年轻人。

　　而将华联商厦升级更新为二次元商业体ZX创趣场后，商场的营业额也带来了飞涨。

　　财联社报道，目前商场客流基本能够达到疫情前10%的增长，暑期和节假日，每天的客流量大概是10万人。

　　与此同时，百联ZX创趣场和第一百货已成为“吃谷人”在上海的必去之地，其中前者更是被称为“中国的秋叶原”。

　　就在刚过去的第三季度，泡泡玛特营收同比增长120%—125%。其中，中国港澳台及海外营收同比增长达到了440%—445%。在今年半年报中，泡泡玛特还首次披露了各大区域业绩及收入占比，四大区域（东南亚、东亚及中国港澳台、北美、欧澳及其他市场）均呈现三位数增速。

　　发展之困

　　然而，相对于传统经济，谷子经济的表现似乎并不是十分稳定。

　　截至11月29日，东方财富显示，谷子经济概念盘初走弱。仅仅4天，奥飞娱乐、高乐股份、实丰文化跌停，汉仪股份、金运激光、创源股份、华立科技、星辉娱乐等多股跌超6%。

　　浙商证券主要将产业内公司划分为两类。一类是上中游运营公司，它们与IP产业链紧密结合，成为IP衍生开发的重要参与方，为消费者提供更多差异化的IP体验，方能在激烈的竞争中脱颖而出。

　　另一类是下游零售商，即目前国内的二次元相关的零售渠道有谷子店、杂货文具礼品店、日本零售店、卡牌店以及“二次元+传统店态”等。

　　浙商证券提到，高知名度的连锁谷子店普遍依托上游IP资源，成长迅速、爆发力强，处在加速开店阶段。当前拥有广泛零售渠道的公司或品牌有望在初期享受行业贝塔，中长期来看，核心竞争力将回归产品开发及选品能力，最终落脚到差异化的产品供给。

　　IPO日报记者发现，谷子经济的核心在于IP开发运营，其强调IP授权与运营能力、供应链能力以及渠道的消费者触达，产业链主要包括IP创作与授权、产品开发和设计、渠道销售几个环节。

　　其中最核心的环节当属IP开发运营，IP的热度直接关系到周边产品的销量。

　　以《恋与深空》为例，在“叠纸心意”旗舰店，从10月11日开始预售的《恋与深空》官谷中，最便宜的“心影瞬间”系列方形马口铁徽章（吧唧）售价15元，总销量已经超过了100万，稍贵一点的“双影交叠时”系列马口铁徽章、“眸光映照处”系列马口铁徽章和沈星回单人生日马口铁徽章售价18元，总销量也同样超过了100万；还有拍立得组、小卡套组等等，总销量在60万以上，价格最高的灯光画、立牌等，总销量也达到了10万-20万以上。

　　值得注意的是，谷子经济也存在会有市场集中度较低、可替代性强等风险，‌IP资源过度依赖海外、行业门槛低，竞争激烈等风险。

　　对此，阅文集团相关负责人向记者表示，谷子只是IP衍生品里的其中一个品类，它的IP属性以及交易属性较强，这个行业发展趋势必然会有明显的波峰与波谷，具有显著的周期性特点。但二次元文化已经沉淀，消费者的消费习惯已经养成，所以IP衍生品以及二次元经济长远来看将会继续向上、不断发展。

　　他提到，“对产业本身来说，重要的是要想清楚自身的核心优势，和IP方、渠道方、平台方等行业上下游共同发力推出更契合消费者需求、更满足消费者情绪价值的各类产品和服务，并最终形成IP与消费者之间的深度情感连接。”

　　阅文集团门店图

　　一位资深谷圈爱好者也向记者提到，“情怀是购买谷子的第一能动力，对我来说，品牌凝聚力和文化连接感是我更看重的。”

　　因此，谷子经济崛起的背后，知识产权才是核心。企业得好好想想，怎么利用IP效应，打造更多爆款产品，毕竟这才是长期盈利的王道。

　　博雅互动（00434）早盘高开近8%，截至发稿，股价上涨6.07%，现报5.59港元，成交额1951.05万港元。

　　博雅互动发布公告，集团于本年度与BounceBit Limited订立投资协议对Web3资产管理平台BounceBit投资，并已完成出资。公司于近日收到BounceBit通知，确认公司的投资已转换为420万枚BB代币。董事会认为，有关投资将进一步推动集团在Web3领域的业务发展和布局，亦表明集团将在Web3领域进行深耕，并利用其在互联网游戏领域积累的丰富经验及香港Web3新政的良机，致力于将集团打造为纯粹、领先的Web3上市公司。