来源：北京商报

　　11月17日，北京商报记者获悉，TCL华星宣布印刷OLED正式量产，并发布全新技术品牌APEX，为市场又添利好消息。随着面板价格回升，业内龙头似乎也挺过寒冬，步入暖春，但暖意持续多久仍未可知。

　　放眼2025，以电视为代表的大尺寸面板需求依旧低迷，手机小尺寸屏幕虽然持续增长，但技术内卷也让厂商吃不消。各家在降本增效的同时，也积极拓展新领域，竞争与搏杀似乎成了一切不确定中唯一确定的部分。

　　以旧换新利好电视

　　当下面板市场中，“龙头”们表现尚可。从三季报数据看，京东方三季度营收超过503亿元，同比增长13.61%，净利润约10.26亿元，同比高增223.8%；TCL科技扣非净利润达到约7.3亿元，同比增长43.58%，其中“半导体显示业务”收入达到约769.6亿元，同比增长25.74%。

　　拉长时间看，大厂的业绩有一个明显的回暖过程，此前也经历了漫长寒冬。以单季度扣非净利润看，京东方在2022—2023年中期都处于下滑区间，从去年三季度开始有所好转，但单季度扣非净利润依然没有过亿，如今则回升5亿—10亿元水平。而TCL科技也差不多经历了从2021年底至2023年初连续六个季度的低迷。

　　不可否认，如今仍有企业挣扎在亏损中，好在亏损有所收窄。前三季度，天马微电子归母净利润亏损约4.7亿元，扣非净利润亏损约13亿元，但均好于上年同期，分季度来看，公司从今年一季度亏损规模超5亿元，下降至三季度约2.7亿元；维信诺虽亏损将近18亿元，较去年同期仍然利润上涨29.22%。

　　资深产业经济观察家梁振鹏表示，总的来说，这一轮的上行周期，来自于今年初开始的产能控制，春节期间，面板大厂控制出货节奏，供应量减少，价格回升。从需求端看，国内以旧换新政策颇有效果，让电视销量提高，带动了大尺寸面板的销售。

　　企业的数据也印证了专家观点，TCL方面表示，在大尺寸领域，65英寸及以上产品出货面积提升至55%，65英寸、75英寸市场份额全球第一。在电视之外，交互白板、拼接屏等商用显示也助推了公司业绩。

　　另据奥维云网数据，国内彩电市场在长期下滑中，也迎来一波小阳春。今年三季度彩电零售量同比提升0.7%，零售额同比增长14.4%，很大程度上得益于8月以来以旧换新政策在全国陆续展开。

　　手机屏幕继续内卷

　　在中小尺寸面板领域，出货增长的同时也伴随着激烈竞争。与群智咨询数据显示，三季度全球智能手机面板出货量约5.6亿片，同比增长7.6%，领跑的是OLED、LTPO产品，落后产品的份额不断被挤压。

　　OLED取代LCD已是老生常谈，在显示技术外，屏幕制造工艺也“一代新人换旧人”，  LTPO正在挤占LTPS的生存空间，前者主要的优势是可变刷新率，即只在画面更新时消耗电能，处于静态图像时，可以降低功耗。

　　而这无疑击中了市场痛点，要知道手机续航的好坏，直接影响了消费者接受度。LTPO在能效方面表现更好，这让很多厂商“不敢不用”。从今年三季度看，OLED、LTPO实现高增长的同时，LTPS、LCD屏幕出货仅约为3500万片，同比下滑55.4%。

　　从普及历史看，用户接触到LTPO已经有三、四年时间，但此前厂商只在高端pro机型上采用，例如小米12S Pro、荣耀Magic4 Pro、vivo X80 Pro以及iPhone 13 Pro。此后，例如一加Ace 3、iQOO Neo10系列也逐步搭配LTPO屏幕。

　　LTPO的制造成本更高、工序更复杂，它需要额外的晶体管来控制像素的刷新频率。这也给厂商增加了成本。但在内卷浪潮下，没有人甘于落后。从国内几大龙头表现看， TCL华星LTPO面板份额较高，而京东方则正计划将LTPS产线改造为LTPO产线。公司于2023年底，正式宣布计划在成都建设8.6代柔性LTPO AMOLED生产线，该协议与成都当地政府于今年初签署，今年4月，京东方宣布开始建设新厂。

　　产业观察家丁少将对北京商报记者分析称，屏幕性能的内卷，是手机品牌竞争搏杀的一个切面。用户想要一台使用流畅、响应速度快同时续航动力还强的手机，这都需要在屏幕上作出改变。更不要说如今各个厂商都以“护眼”为卖点，更令OLED LTPO成了标配。而一些价格中低档的手机，大多主打游戏性能，也离不开新型屏幕。技术迭代之快往往让厂商措手不及。

　　竞争中的“开源节流”

　　放眼2025，业内观点认为，面板行业依然面临很大不确定性，走出低谷言之尚早。在大尺寸领域，预计明年全球消费需求低迷，且缺乏重大赛事拉动，电视市场恐怕要在低谷中调整。各家厂商对明年的市场规划也都比较谨慎，完全没有“乘胜追击”的意思。

　　在手机等小尺寸领域，各家情况不同，地位也悄然发生变化。据Trend Force报告，京东方2024年预计出货5.93亿片，2025年有望达到6.1亿片，同比增长2.8%。而三星受益于苹果对AMOLED的需求，2024年出货达到3.76亿片，但明年苹果有可能将屏幕供应多元化，导致三星出货量小幅下滑，同比减少3.1%。

　　一些厂商选择与下游捆绑得更紧密。例如TCL华星从2022年起就和小米紧密合作，2024年手机屏幕预计出货达到1.91亿片，同比增长达62.9%，明年预计略微增长至1.92亿片。刚刚发布的小米15，就是由TCL华星供应了两款显示屏，包括6.36英寸1.5K LTPO直屏以及6.73英寸2K LTPO等深四曲屏。

　　在一切不确定中，能够确定的是竞争会愈发激烈。随着日系面板退出手机市场，韩系企业技术转移以及台系生产量的萎缩，未来中国大陆的面板生产集中度将进一步提升，截至今年底预计达到68.8%，明年有可能超过70%。市场中将有更多玩家，更多筹码。

　　丁少将认为，长期来看，面板企业卷赢同行的方法无非“开源节流”。所谓节流，也就是降本增效，厂商用更高的世代线来降低成本。高世代线能够生产出尺寸更大的玻璃基板，有更高的切割效率。而且高世代线能兼容小尺寸面板生产，逐步替代低世代线份额。

　　谈到开源，汽车仍然是绕不过去的领域。专家指出，车载屏幕给中尺寸产品提供了机遇，面板厂商不必完全依赖电视、手机。如今的智能汽车正向着多屏化发展，而且mini LED Micro LED等新型技术也在不断渗透，这一领域尚未定型，仍然有着弯道超车的机会。

　　北京商报记者 王柱力

11月29日，OEXN平台表示，即使通胀回升且新政策即将出台，美国明年的增长前景依然强劲，投资黄金和基础设施股票应有助于降低风险。毫无疑问，通胀风险又回到了议事日程上，不仅是核心 PCE 三个月的上升轨迹，还有消费者通胀预期的上升。

　　OEXN平台认为，在评估对风险资产的潜在影响时，不能孤立地衡量通胀。这是一个增长-通胀组合，现在美国实际 GDP 增长率为 2% 至 2.5%，而且这一水平很可能在未来六个月内持续下去，甚至可能持续到 2025 年年底，因此美国经济的基本面相当强劲。

　　摩根大通刚刚发布了其 2025 年展望，题为“巩固实力”，表示明年的目标应该是巩固强大的投资地位，同时降低新旧风险。“我们已经有两年的强劲风险资产收益，因此，我们想要推广的基本主题是加强投资组合的弹性，即与基本情况保持一致，但也要管理那些尾部风险 ，包括更高的通胀，但也要考虑经济增长可能会减弱，并且在我们经历商业周期时会在某个时间点周期性地减弱。

　　在当今的体制下，弹性投资组合到底意味着什么？OEXN平台表示，政策仍然非常未知。在增强投资组合弹性方面，仍然希望绝对保持投资。OEXN平台认为未来 12 个月的增长前景非常稳固，但实际上在中期内也是如此。但通胀风险、地缘政治风险、赤字风险肯定存在，因此，增加基础设施、增加黄金，作为增强投资组合弹性的首选方式是至关重要的。

　　在股票方面，OEXN平台建议客户扩大其风险敞口。另一个潜在主题是资本投资，无论是在人工智能转型中，还是在电力和安全需求方面，所有这些都在推动 GDP 趋势的扩大，但对股票市场而言也至关重要。

　　白银继续在2.00美元的窄幅范围内交易，30.60美元是市场的关键枢纽水平。跌破29.64美元将预示进一步的看跌动能，而升破31.54美元则可能逆转趋势转为看涨。50日移动均线31.71美元仍然是一个强劲的阻力位，升破该位需要更大幅度的上行。

　　目前的技术面走势显示市场优柔寡断，但鲍威尔的讲话可能会让市场的下一步走向更加清晰。

　　基本面驱动因素和避险支撑

　　尽管近期价格下跌，但由于韩国和法国的地缘政治紧张局势加剧了市场的不确定性，白银从避险需求中获得了一些支撑。在韩国，议员们要求总统辞职，而在法国，不信任动议威胁到巴尼耶总理的政府。

　　与此同时，美元指数保持强势，增加了白银的下行压力。美元走强使得白银对其他货币的持有者来说更加昂贵，抵消了其避险吸引力。

　　鲍威尔的重要演讲

　　所有的目光都集中在鲍威尔在纽约的讲话上，预计他将在一次温和的讨论中讨论美国经济和货币政策。市场对他在美联储12月17-18日会议前对通胀和未来降息的评论尤其感兴趣。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具（FedWatch Tool），目前的市场赔率显示，降息25个基点的可能性为74%。

　　鲍威尔的见解将补充本周的其他关键事件，包括今天的ADP就业报告和周五的非农就业数据。这两份报告都可能进一步影响对美联储下一步行动的预期，其中就业市场状况是一个关键因素。

　　市场预测

　　（现货白银日图 来源：易汇通）

　　预计近期银价将保持在当前区间内，但鲍威尔今天的讲话可能会成为突破的催化剂。温和的言论可能会削弱美元，提振银价，而更强硬的立场可能会推低银价。

　　交易者应该注意升破31.71美元可能反弹，或者跌破29.64美元确认看跌趋势。鲍威尔的讲话，加上即将公布的就业数据和下周的CPI报告，将在12月份的银价走势中发挥决定性作用。

　　北京时间21：54，现货白银报30.724美元/盎司，跌幅0.91%。

　　福田股份（08196）发布公告，于2024年12月4日，广州环科环保科技股东通过注资决议案，将广州环科环保科技的注册资本由人民币6800万元增加至人民币7476万元，并议决广州环科环保科技股东应各自按其于广州环科环保科技的现有股权比例进行注资。

　　注资完成后，公司透过其全资附属公司广州中科建禹向广州环科环保科技的出资总额将由人民币340万元增加至人民币373.8万元，而公司于广州环科环保科技的股权将维持5%不变。

　　公告称，广州中科建禹参与注资将有利于促进其与广州环科环保科技上述股东的合作，并通过继续参与广州人口稠密地区的大型环保项目进一步提升集团的品牌形象。