据报道，本周四日本工会总联合会讨论了2025年春斗的谈判方针，包括春斗中要求加薪5%以上、中小企业工会则加薪6%以上。报道指出，2024年的春斗中，总联合会旗下工会实现了平均加薪5.1%，33年来首次加薪幅度超过5%，但工会总联合会认为，今年春斗后，与中小企业工会的差距加大，将要求追加加薪加以纠正。

　　植田和男的访谈发布前，本周五日本政府公布，11月东京CPI增长超过2%。其中，CPI同比增长2.6%，预期未2.2%，剔除生鲜食品的CPI同比增长2.2%，高于预期增速2%。最新数据显示日本通胀加速上行，加之其他数据显示经济表现大体符合日本央行的预测，市场对加息的预期明显升温。

　　华尔街见闻在东京CPI公布后提到，隔夜预期合约定价显示，投资者预计日本央行在12月的下次会议上有63%的概率加息。而本月初市场预期的加息概率只有约30%。文章还提到，据调查，80%以上的经济学家预计，日本央行将在1月之前再次加息。

　　报道指出，日本央行行长通常每年接受一两次媒体采访，而这次采访是在12月日本央行货币政策会议前进行，可能属于央行加强对外沟通的部分努力。今年7月30日的最近一次日本央行加息令一些市场参与者感到意外，为8月初的市场动荡埋下了伏笔，央行因此在沟通方面受到批评。

　　风险提示及免责条款

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　　根据《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》等资本债券发行监管制度要求，永续债最大发行规模不得超过净资产100%，且永续债余额不得超过核心资本的30%。

　　数据显示，中邮人寿2024年1季度旧准则净资产257亿元，扣减资本补充债余额160亿元，中邮人寿还有97亿元额度，未超核心资本406亿元的30%。

　　中邮人寿表示，其是按照2024年1季度旧准则净资产情况，拟按95亿元向监管申请发行额度。

　　据了解，永续债、资本补充债均是保险机构外源性资本补充方式。不同的是，资本补充债能够补充附属一级资本，提升综合偿付能力充足率，而永续债则能够补充核心二级资本，提升核心偿付能力充足率。

　　对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格表示，保险公司永续债与保险公司资本补充债券的主要区别在期限设定、偿付顺序、资本认定、税务处理几个方面。

　　龙格解释到，在期限设定方面，资本补充债通常具有明确的到期期限，需按期还本付息。永续债则无固定到期日，可视为一种权益工具而非传统债务；在偿付顺序方面，资本补充债在清偿顺序上优先于永续债和其他次级债务，永续债的偿付通常排在更后的位置，具有更强的次级属性；在资本认定方面，资本补充债可能部分或全部计入附属资本，永续债往往被视为更接近于核心一级资本的工具，有助于显著提升保险公司的偿付能力充足率。此外，资本补充债与永续债在税务上的处理也存在差异，具体取决于当地税法规定。

　　“偿二代二期”实施、低利率环境双重因素激起险企发债需求

　　今年以来，保险公司已发行超千亿元债券用以补充资本。

　　据统计，截至2024年12月6日，已有中国人寿、人保财险、新华保险、中英人寿、泰康人寿、平安产险、太保寿险、利安人寿、中银三星人寿、平安人寿等12家保险公司发行资本补充债或永续债，合计发债规模1106亿元。

　　据了解，保险公司发债进行资本补充需求旺盛与“偿二代二期”工程落地实施有关。

　　“偿二代二期”工程落地以来，保险公司核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率均出现不同程度的降低。

　　国家金融监督管理总局数据显示，截至2023年末，保险公司平均综合及核心偿付能力充足率分别为196.5%、127.8%，相较2021年末分别减少35.5个、91.9个百分点，其中，财产险公司分别为236.5%和204.3%，人身险公司分别为186.2%和110.3%。

　　麦肯锡报告指出，虽然“偿二代二期”规则对夯实资本质量、优化资本风险计量起到了积极的作用，但也为保险公司资本管理带来较大调整。尤其是在当前利率走低、投资市场波动的环境下，保险公司资本管理的矛盾更加凸显。

　　对于“偿二代二期”工程的实施，原银保监会表示，允许在部分监管规则上分步到位，最晚于2025年起全面执行到位。

　　因此，国泰君安非银首席分析师刘欣琦指出，随着过渡期政策结束，预计大量保险公司会选择通过发债融资的方式缓解资本压力。

　　此外，保险公司大量发行债券还与低利率水平有关。

　　中邮人寿表示，目前利率水平有利于募集永续债，当前货币政策整体持续宽松，市场上流动性较为充裕，5年期、10年期国债及5年期、10年期国开债收益率均处于相对低位，尽早启动发行永续债相关工作，可抓住相对较好的债券市场发行窗口。

　　但也有业内人士指出，低利率环境让险企有更高的意愿去发债，但利率持续下行的预期也会让险企在发债方面存在一定疑虑。

　　该业内人士解释到，因为大家都预计国内长端利率会进一步下行，特别是在美欧央行持续降息的背景下。如果未来利率再往下走，那在未来某个时点发债对于险企而言所负担的成本就更低，所以险企不会着急锁定目前看似“很低”的发债利率，因为未来很可能更低。

　　此外，北京工商大学中国保险研究院副院长兼秘书长宁威向21世纪经济报道记者，债券融资对险企发展很重要，债券融资对偿付能力提升有比较好的促进作用，能够在短期内改善偿付能力指标。从中长期来看，由于债券属于负债，发债企业将会产生固定的利息成本支出，会给企业中长期营业盈利能力带来一定考验。当企业发行的债券和负债达到一定规模后，其再融资压力就会变大。

　　午盘收盘，国内期货主力合约涨跌不一。20号胶涨超2%，菜油、橡胶、BR橡胶、纸浆涨超1%；跌幅方面，氧化铝、液化气跌超3%，SC原油、低硫燃料油、PX0>对二甲苯、螺纹钢、焦煤、PVC、焦炭、沪铝、苯乙烯跌超1%。

　　在海外报价走低的背景下，内盘氧化铝短期或存在回调可能

　　昨日市场传出交易所将扩大交割规模，结合上期所最新公告，已同意华源科技、山西信发两家公司的“信发”牌氧化铝注册，交割紧张的情况或有缓解。此外，据Mysteel调研了解，12月5日东澳氧化铝以FOB750美元/吨的价格成交5-5.5万吨，该笔海外氧化铝成交较上一笔成交下跌约50美金/吨。在海外报价走低的背景下，内盘氧化铝短期或存在回调可能。

　　供需方面，氧化铝远月存在新增产能，但在无更多产能释放的情况下短期氧化铝供应难有明显增量，且北方冬季环保扰动增加，对产量也有一定抑制。不宜提前计价，现货仍有支撑但增幅放缓，期货回调幅度有限，可持续滚动正套思路。宏观方面，年末市场对消息端敏感度加剧、宏观风险计价因素加强。随着抢出口风潮结束后、淡季需求跌势将逐步显现，关注下周会议落地后宏观端的指引。（光大期货）

　　液化气商品量连降四周，下游入市积极性尚可

　　最新数据显示，截至12月5日当周，全国269家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.40万吨左右，周环比降0.88%。周内，山东一家地炼装置停工，西北新投产装置运行不稳定，华北一家炼厂恢复，华东一套烷基化装置停工导致炼厂外放增加，整体来看，国内供应下滑。截至12月5日当周，中国液化气样本企业产销率为102%，环比增长2个百分点。本周国内液化气市场燃烧与化工需求均有增加，下游入市积极性尚可，整体产销顺畅。分地区来看，华南地区随着价格走低下游入市增多，产销率增长5个百分点至103%；山东地区则因价格偏高下游入市积极性下降，但各地区产销均保持良好。（隆众资讯）