大华继显发布研究报告称，预计小米集团-W（01810）第三季经调整纯利60亿元人民币，主要受到强劲的销售及物联网产品板块的盈利能力推动，而智能手机、互联网服务及电动车业将符合预期。该行维持“买入”评级，目标价由24.4港元升至31.7港元。

　　该行预计，公司第三季收入同比增25.9%至892亿元人民币，毛利同比升2.3个百分点，按季升0.3个百分点至20.4%。该行上调对公司今年至2026年的纯利预测分别13.9%、29.8%及29.9%，同时上调同期物联网业务毛利分别1.3%、2.6%及3.5%，另料电动车的交付量会在2025年至2026年增加，平均售价会因为较好的产品组合及明年初推出的新SUV车型而稍微上升。

　　“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。香港中资证券业协会副会长、富国资产管理（香港）有限公司行政总裁张立新出席并演讲。

　　张立新指出，目前中国经济正处在爬坡过坎向高质量发展阶段，脚下的路虽有坎坷，但在存量政策逐渐显放，增量政策快马加鞭的背景下，信心和决心同样不可缺。从高增长向高质量切换的阵痛期，当下困难在所难免。

　　不过，他表示，国内经济形有波动，势仍向好，结构优化，边际改善。主要表现在以下几方面：一是国内经济运行平稳，新动能蓄势聚力。二是经济向好势头见显，积极信号不断积累。三是一揽子增量政策加码，市场活跃度快速回升。

　　谈及在港中资券商，他表示，中资证券机构在香港市场日益壮大，对香港国际金融中心的建设发挥了重要作用。主要体现在以下三个方面：一是中资券商成为香港IPO市场的主要力量。二是中资资管机构已具备相当影响力。三是在维护资本市场稳定方面发挥了重要作用。

　　以下为演讲实录：

　　张立新：尊敬的奚俊坚副会长，尊敬的容永祺副主任，叶刘淑仪召集人，严安林主任，各位来宾，大家上午好！

　　我是内地大型基金公司富国基金香港公司的负责人，很荣幸有机会代表香港中资证券业协会在这里做交流发言。

　　我今天的交流分三部分：首先，我会代表我们协会跟大家交流一下我们对中国经济的看法；第二部分，作为从业者，我会跟大家分享一下在互联互通以及对香港国际金融建设中我们的感受；第三部分，介绍一下香港中资证券业协会以及香港中资的证券机构在香港国际金融中心建设中的作用。

　　国家经济现状对香港金融市场影响重大，在开放金融市场、科技金融发展区域一体化、可持续金融等各个方面，都会为香港金融市场带来广阔的前景和新的发展动力。

　　目前，中国经济正处在爬坡过坎向高质量发展阶段，脚下的路虽有坎坷，但在存量政策逐渐显放，增量政策快马加鞭的背景下，信心和决心同样不可缺。从高增长向高质量切换的阵痛期，当下困难在所难免。一方面，短期存在有效需求不足的问题，并主要表现为居民部门收入放缓，消费能力和消费意愿不强，储蓄倾向抬升，企业盈利部门能力下降，投资支出疲软，就业吸纳能力变弱。地方政府土地出让收入下降，基层“三保”等刚性支出增加，叠加化债压力较大，不少地方政府举步维艰。

　　另一方面，随着全球经济波动加剧，贸易保护主义和逆全球化风潮有所抬头。稳定外需和吸引外资的难度也越来越大。在一系列配套政策的支持下，我们有信心逐步克服困难，实现经济的长期增长和高质量发展。今年以来，一揽子增量政策陆续出台，打出了一套政策“组合拳”，推动经济稳中有进。尤其是“9.24”以来政策加速发力，降准降息、降存量房贷利率、促进地产止跌企稳，直接增加地方化债资源10万亿元等接连而至。

　　从效果上看，国内经济形有波动，势仍向好，结构优化，边际改善。主要表现在以下几方面：

　　一是国内经济运行平稳，新动能蓄势聚力。前三季度中国GDP同比增长4.8%，在世界主要经济体中位居前列。从季度变化看，虽然增速稳中略缓，但经济增量逐步增长，从结构上看，科技创新持续赋能，新质生产力负重前行。前三季度高技术制造业、装备制造业增加值同比增长分别为9.1%、7.5%，占规模以上工业增加值比重分别达到16%、34%。

　　二是经济向好势头见显，积极信号不断积累。从生产中看，9月规模以上工业增加值同比增长5.4%；在连续4个月回落后首次回升。从需求端看，9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，在波折中向上修复。固定资产投资累计增速也结束了4月以来逐月放缓的态势。从PMI看，10月重回扩张区间，已连续两个月环比上升，反映企业经营者信心有所增强。

　　三是一揽子增量政策加码，市场活跃度快速回升。楼市方面，10月地产市场交易趋于活跃，一线城市新建商品房、二手房网签成交量同比分别增长14.1%、47.3%。

　　股市方面，10月沪深两市日均成交额达到2万亿元，是9月的2.5倍，交投情绪大幅改善。随着存量政策持续显现，增量政策加快落地，将带动经济进一步回升向好。因此，今年大概率会实现5%的经济增长目标。向后看，政策子弹仍在路上，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，随着积极财政政策和宽松货币政策的配合发力，定将带动有效需求的持续改善，所以我们对中国经济的持续增长和高质量发展充满信心。

　　近日，内地与香港市场间的互联互通机制成了两地金融市场的热门话题，多位重量级金融人士都为这一全球性金融创新取得的成就而感慨。互联互通不仅加快了中国资本市场的国际化进程，利用中国在岸和离岸市场得到最大程度的融合，更为稳固香港国际金融中心地位发挥了关键作用。港交所发布的《互联互通十周年白皮书》显示，互联互通机制启动十年来，沪深港通以约1.2万亿人民币的跨境资金流动净额支撑了约177万亿人民币的跨境交易规模，大幅提升了跨境资本流动的效率。

　　2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交额分别为1233亿人民币和383亿港元。与2014年开通首月相比分别增长了21倍和40倍，已占到内地成交总额的6.7%和香港市场成交总额的16.9%。截至2024年9月，内地投资者通过互联互通持有港股市值超过3.3万亿港元，是2014年底的200多倍。国际投资者持有内地证券市值进7.6万亿人民币。香港已成为海外资金配置内地金融资产的主要通道。

　　背靠祖国，连接世界，是香港得天独厚的优势。这一优势塑造了香港这颗璀璨的东方明珠，两地金融市场的互联互通又让香港这一优势在金融领域光彩夺目。我们回顾和感慨，是因为互联互通注入了很多人的心血，缔造了诸多业内奇迹。在港中资证券机构作为香港金融市场的主要参与者，我们践行了每一项互联互通政策的落实，我们也抓住互联互通给我们的机会，利用各自背靠内地集团，连接海外客户的优势，明确了自己的重点发展方向，不同程度的取得了业务的突破。十几年来，我们大多数中资证券机构的人员也都成倍的增长，在这里我们真的是感谢互联互通。

　　香港中资证券业协会成立16年来，发展至今已经有137家会员单位，以内地头部券商和公募基金在港机构，四大行在香港的投行平台为代表，吸纳了最具实力和代表性的中资证券公司、资产管理公司、期货公司以及服务于证券业的会计师事务所、律师事务所、IT服务机构等专业团体。协会组织规模以及社会影响力不断提升，已成为香港金融服务界就业人数最多、业务规模最大、最具代表性的专业团体。

　　中资证券机构在香港市场日益壮大，对香港国际金融中心的建设发挥了重要作用。主要体现在以下三个方面：1．中资券商成为香港IPO市场的主要力量。根据相关专业机构的统计数据，在过去24个月共有61间券商以上市保荐人、联席保荐人的身份参与了155家新上市公司的保荐工作。在这61间券商中中资券商有35间，占比60%。在昨天的金融高峰论坛中，国务院何立峰副总理、证监会的吴清主席进一步阐述要加大努力把内地的企业带到香港来上市。我相信这一比例随着后续政策的方向，还会有进一步的提升。

　　2．中资资管机构已具备相当影响力。中资资管机构的ETF产品已经在香港甚至中东市场取得领先地位，香港货币和固定收益产品的主要发行人更是中资资管机构，个别机构在欧洲发行的主动权益产品，以优秀的业绩也吸引了欧洲及中东的大型机构投资者。中资资管机构不仅在品牌建设和资产管理规模上取得了显著的进步，更是香港市场资管产品创新的重要推动力量。

　　3．在维护资本市场稳定方面发挥了重要作用。中资证券机构通常采取较长远的经营策略，更加注重在香港的长期发展和市场的持续参与。即使遭受短期的盈利压力，中资证券机构通常选择继续维持人力资源和运营能力，而非大规模的人员裁撤或机构关闭。这种经营策略在金融市场波动时尤为重要，它不仅体现了中资证券机构扎根香港的决心，更为确保市场参与者的信心提供了有力支撑。

　　虽然多边贸易体制遇到诸多困难和挑战，但经济全球化趋势不会改变，因为全球化符合经济规律和生产力发展方向，是不可逆转的历史大势。在刚刚结束的秘鲁亚太经合组织会议上，21个经济体领导人亦共同出联合声明，呼吁加强自由贸易与互联互通。随着中国全面深化改革，将继续为全球经济注入强劲动能。贸易和金融领域的互联互通将得到进一步深化，内地和香港金融市场的互联互通将会更加丰富和完善。

　　香港国际金融中心的竞争力和地位亦将得到进一步巩固和提升。在推动香港国际金融中心建设中，中资证券机构承担着重要的责任和使命。国务院副总理何立峰在昨天的国际金融领袖投资峰会上表示国家支持在港的中资金融机构进一步扎根香港、深耕香港，更好的促进香港金融的发展。我们将积极发挥自身优势，通过服务和产品，促进资金的有效流动，增强市场的竞争力，为广大投资者提供更多优质的选择。

　　未来，香港中资证券业协会将继续携手各界同仁，共同推动香港金融市场的繁荣与发展，为东方之珠的香港贡献我们的力量，谢谢大家！

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

　　如表1，最近几年，美国进口来源地发生了较大的变化，但不管从哪个市场进口，国内消费需求毕竟在那里。国内生产满足不了，从国外进口乃是必然选择。2024年1-10月，美国进口较多的商品分别为汽车（8.22%，以下相同）、药品（7.65%）、油气（5.50%）、计算机（4.70%）、汽车配件（4.69%）、半导体（4.22%）、通信设备（3.62%）、其他制造品（3.03%）、电气设备与配件（2.44%）、航海/医疗控制设备（2.43%）、其他通用机器（2.40%）、服装（2.36%）、石油与煤炭产品（2.02%）、除铝外有色金属（1.87%）、电器设备（1.84%）、基础化学原料（1.84%）等产品，几乎占美国进口的六成，而这些商品又是与居民消费和企业制造息息相关的重要产品。

　　通货膨胀数字并不重要，3.3%或2.5%也并无很大经济意义，因为长期高通胀已经伤害到家庭和企业。如果不尽快从根本上解决问题，通胀对经济和就业增长会造成长期负面影响。

　　经济环境已变，关税政策“百害而无一利”

　　特朗普第一个任期时，美国国内没有通胀，利率处于超低水平，经济和就业增长保持稳健，逆国际化风险可控，国际经济环境整体还算和谐。目前，这些因素全变了：通货膨胀居高不下，利率水平抬升，企业融资成本增加；经济引擎可能随时会熄火，就业形势不明朗；国外主要经济体在苦苦挣扎之中，逆国际化风险增加。此一时，彼一时，新政府欲祭高关税来保护国内制造业显然行不通。

　　据美国知名机构彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）测算，新关税会增加美国消费者支出的价格，因为进口商可以将部分成本转移给消费者，每个家庭平均消费成本会增加约2600美元。据美联储家庭金融报告，六成美国家庭连400美元额外开销都拿不出来，何况2600美元？该机构还认为，新的关税政策会导致消费减少、失业率上升、经济增长恶化。

　　穆迪公司预测，特朗普计划中的关税政策会减少67.5万个就业岗位，增加0.4%的失业率，经济会进入衰退。美国财政部长耶伦多次警告，高关税会引发高通胀，令通胀治理成就功亏一篑。

　　12月联邦公开市场委员会的决策已无关紧要，因为美国通货膨胀形势不容乐观，任何粉饰的言辞都很苍白。美联储预计会减息25个基点，但市场的焦点已转向新政府的一揽子经济政策，特别是关税政策和俄乌冲突解决方案。明年前半年货币政策预计基本保持不变，除非经济出现重大问题。