来源：北京商报

　　11月17日，北京商报记者获悉，TCL华星宣布印刷OLED正式量产，并发布全新技术品牌APEX，为市场又添利好消息。随着面板价格回升，业内龙头似乎也挺过寒冬，步入暖春，但暖意持续多久仍未可知。

　　放眼2025，以电视为代表的大尺寸面板需求依旧低迷，手机小尺寸屏幕虽然持续增长，但技术内卷也让厂商吃不消。各家在降本增效的同时，也积极拓展新领域，竞争与搏杀似乎成了一切不确定中唯一确定的部分。

　　以旧换新利好电视

　　当下面板市场中，“龙头”们表现尚可。从三季报数据看，京东方三季度营收超过503亿元，同比增长13.61%，净利润约10.26亿元，同比高增223.8%；TCL科技扣非净利润达到约7.3亿元，同比增长43.58%，其中“半导体显示业务”收入达到约769.6亿元，同比增长25.74%。

　　拉长时间看，大厂的业绩有一个明显的回暖过程，此前也经历了漫长寒冬。以单季度扣非净利润看，京东方在2022—2023年中期都处于下滑区间，从去年三季度开始有所好转，但单季度扣非净利润依然没有过亿，如今则回升5亿—10亿元水平。而TCL科技也差不多经历了从2021年底至2023年初连续六个季度的低迷。

　　不可否认，如今仍有企业挣扎在亏损中，好在亏损有所收窄。前三季度，天马微电子归母净利润亏损约4.7亿元，扣非净利润亏损约13亿元，但均好于上年同期，分季度来看，公司从今年一季度亏损规模超5亿元，下降至三季度约2.7亿元；维信诺虽亏损将近18亿元，较去年同期仍然利润上涨29.22%。

　　资深产业经济观察家梁振鹏表示，总的来说，这一轮的上行周期，来自于今年初开始的产能控制，春节期间，面板大厂控制出货节奏，供应量减少，价格回升。从需求端看，国内以旧换新政策颇有效果，让电视销量提高，带动了大尺寸面板的销售。

　　企业的数据也印证了专家观点，TCL方面表示，在大尺寸领域，65英寸及以上产品出货面积提升至55%，65英寸、75英寸市场份额全球第一。在电视之外，交互白板、拼接屏等商用显示也助推了公司业绩。

　　另据奥维云网数据，国内彩电市场在长期下滑中，也迎来一波小阳春。今年三季度彩电零售量同比提升0.7%，零售额同比增长14.4%，很大程度上得益于8月以来以旧换新政策在全国陆续展开。

　　手机屏幕继续内卷

　　在中小尺寸面板领域，出货增长的同时也伴随着激烈竞争。与群智咨询数据显示，三季度全球智能手机面板出货量约5.6亿片，同比增长7.6%，领跑的是OLED、LTPO产品，落后产品的份额不断被挤压。

　　OLED取代LCD已是老生常谈，在显示技术外，屏幕制造工艺也“一代新人换旧人”，  LTPO正在挤占LTPS的生存空间，前者主要的优势是可变刷新率，即只在画面更新时消耗电能，处于静态图像时，可以降低功耗。

　　而这无疑击中了市场痛点，要知道手机续航的好坏，直接影响了消费者接受度。LTPO在能效方面表现更好，这让很多厂商“不敢不用”。从今年三季度看，OLED、LTPO实现高增长的同时，LTPS、LCD屏幕出货仅约为3500万片，同比下滑55.4%。

　　从普及历史看，用户接触到LTPO已经有三、四年时间，但此前厂商只在高端pro机型上采用，例如小米12S Pro、荣耀Magic4 Pro、vivo X80 Pro以及iPhone 13 Pro。此后，例如一加Ace 3、iQOO Neo10系列也逐步搭配LTPO屏幕。

　　LTPO的制造成本更高、工序更复杂，它需要额外的晶体管来控制像素的刷新频率。这也给厂商增加了成本。但在内卷浪潮下，没有人甘于落后。从国内几大龙头表现看， TCL华星LTPO面板份额较高，而京东方则正计划将LTPS产线改造为LTPO产线。公司于2023年底，正式宣布计划在成都建设8.6代柔性LTPO AMOLED生产线，该协议与成都当地政府于今年初签署，今年4月，京东方宣布开始建设新厂。

　　产业观察家丁少将对北京商报记者分析称，屏幕性能的内卷，是手机品牌竞争搏杀的一个切面。用户想要一台使用流畅、响应速度快同时续航动力还强的手机，这都需要在屏幕上作出改变。更不要说如今各个厂商都以“护眼”为卖点，更令OLED LTPO成了标配。而一些价格中低档的手机，大多主打游戏性能，也离不开新型屏幕。技术迭代之快往往让厂商措手不及。

　　竞争中的“开源节流”

　　放眼2025，业内观点认为，面板行业依然面临很大不确定性，走出低谷言之尚早。在大尺寸领域，预计明年全球消费需求低迷，且缺乏重大赛事拉动，电视市场恐怕要在低谷中调整。各家厂商对明年的市场规划也都比较谨慎，完全没有“乘胜追击”的意思。

　　在手机等小尺寸领域，各家情况不同，地位也悄然发生变化。据Trend Force报告，京东方2024年预计出货5.93亿片，2025年有望达到6.1亿片，同比增长2.8%。而三星受益于苹果对AMOLED的需求，2024年出货达到3.76亿片，但明年苹果有可能将屏幕供应多元化，导致三星出货量小幅下滑，同比减少3.1%。

　　一些厂商选择与下游捆绑得更紧密。例如TCL华星从2022年起就和小米紧密合作，2024年手机屏幕预计出货达到1.91亿片，同比增长达62.9%，明年预计略微增长至1.92亿片。刚刚发布的小米15，就是由TCL华星供应了两款显示屏，包括6.36英寸1.5K LTPO直屏以及6.73英寸2K LTPO等深四曲屏。

　　在一切不确定中，能够确定的是竞争会愈发激烈。随着日系面板退出手机市场，韩系企业技术转移以及台系生产量的萎缩，未来中国大陆的面板生产集中度将进一步提升，截至今年底预计达到68.8%，明年有可能超过70%。市场中将有更多玩家，更多筹码。

　　丁少将认为，长期来看，面板企业卷赢同行的方法无非“开源节流”。所谓节流，也就是降本增效，厂商用更高的世代线来降低成本。高世代线能够生产出尺寸更大的玻璃基板，有更高的切割效率。而且高世代线能兼容小尺寸面板生产，逐步替代低世代线份额。

　　谈到开源，汽车仍然是绕不过去的领域。专家指出，车载屏幕给中尺寸产品提供了机遇，面板厂商不必完全依赖电视、手机。如今的智能汽车正向着多屏化发展，而且mini LED Micro LED等新型技术也在不断渗透，这一领域尚未定型，仍然有着弯道超车的机会。

　　北京商报记者 王柱力

　　资料显示，周富裕于1997年在武汉创立“周记怪味鸭”店，2005年改名为周黑鸭。随着全国直营门店陆续铺开，周黑鸭在全国成立多个加工厂、物流中心，并于2016年11月上市港股。

　　上市后，周黑鸭股价几度起伏，近期受困于业绩持续下滑、门店收缩，公司股价处于历史低谷。

　　公司历史营收数据显示，2021年至2023年公司营收分别为28.7亿元、23.43亿元和27.44亿元，同期归母净利润分别为3.42亿元、0.25亿元和1.16亿元。2024上半年，周黑鸭半年实现营收12.6亿元，同比下滑10.95亿元；同期归母净利润为0.33亿元，同比下滑67.75%。截至今年6月末，周黑鸭旗下门店总数为3456家，同比减少360家。

　　2024年6月，周富裕回归公司CEO岗位，推动公司重要战略变革，优化运营效率、提升经营质量。目前，作为创始人的周富裕身兼周黑鸭董事长、执行董事、CEO等多个职位。

　　今年以来周黑鸭持续在门店销售模式调整、直播带货领域发力，创始人周富裕也频繁现身带货。在伤势初愈后，12月10日周富裕现身周黑鸭官方直播间继续带货，出场时间超1小时，积极安抚网友抱怨周黑鸭售价偏高等不满。

　　据悉，周富裕、唐建芳夫妇曾以50亿人民币财富位列《2023年·胡润百富榜》第1179名。

　　截至发稿，周黑鸭港股单日涨幅为0.58%，总市值39.46亿港元。

　　铜：

　　隔夜LME铜震荡走高，上涨0.25%至9117美元/吨；SHFE铜上涨0.28%至74240元/吨；现货进口窗口继续打开。 宏观方面，俄乌冲突有所升级，这使得地缘环境由暖再次转冷，从欧美股市表现来看，市场避险情绪有所升温，另外“特朗普交易”不会一蹴而就，出现由盛渐弱的表现，美元走弱。国内方面，上海广州深圳三地相继松绑房地产政策，推动房地产企稳，继续关注稳增长政策。库存方面，LME库存增加450吨至271975吨；SHFE铜仓单下降4795吨至36734吨；BC铜仓单增加166吨至16299吨；需求方面，下游逢低补库情绪较高。铜材出口退税取消政策出台，内外铜价走出外强内弱的表现，但国内精炼铜进口仍占较大比重，因此内外比价影响偏弱，且全球总需求不变下对绝对价格影响也有限，不过短期内国内出口商恐有抢出口的动作，这有利于铜价企稳，但不利于铜价后期表现。“特朗普交易”渐弱，关注是否能回到国内稳增长层面。短期来看，铜价存在继续企稳反弹的可能，但价格高点或从受制于淡季预期转为抢出口后的需求阶段性下滑预期。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.54%报15785美元/吨，沪镍涨0.95%报125710元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加108吨至159264吨，昨日国内 SHFE 仓单减少179吨至28094吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-50元/吨。不锈钢产业链来看，镍铁价格小幅下跌，终端需求亦有拖累；库存端，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存97.25万吨，周环比下降0.97%。新能源产业链来看，11月锂电产业链仍为旺季，但三元环比或呈现负增长，硫酸镍需求转弱。资源端趋松，镍铁成交价格重心下移，一级镍持续放量，库存延续累库，基本面表现偏空，从估值角度考虑，短期下方空间或为有限，近期市场情绪回暖镍价跟随上涨，后续关注印尼镍矿政策。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2501收于5369元/吨，涨幅2.6%，持仓增仓12354手至25.98万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2412收于20650元/吨，涨幅0.88%。持仓增仓2278手至21.14万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至5646元/吨。铝锭现货升水扩至60元/吨，佛山A00报价跌至20430元/吨，对无锡A00贴水110元/吨，下游铝棒加工费河南临沂南昌无锡持稳，新疆下调20元/吨，包头广东上调10-100元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费持稳；低碳铝杆加工费下调2元/吨。随着新疆铝锭中到货，库存去库进程中断、转为累库，基本面支撑转弱。铝材出口退税取消难以对全球供需产生实质性影响，短期将增加国内企业的出口成本，从而调整内外价差，长期助力产业结构优化，向高赋值深加工品转移。且目前消息面压制影响逐步消化，铝价重归调整节奏。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.22%，报241660元/吨，锡期货仓单7155吨，较前一日减少292吨。LME锡跌0.40%，报28840美元/吨，锡库存4840吨，减少70吨。现货市场，对2412云锡升水500-700元/吨，交割升水0-300元/吨，小牌贴水0-100元/吨，进口贴水800-1，000元/吨。价差方面，12-01价差-370元/吨，01-02价差-400元/吨，沪伦比8.38。上周社库依旧累库且累库幅度较大，LME库存周五也大幅增加，内外库存双累导致市场开始趋向交易锡需求走弱并且年内冶炼减产无望。但本周前两日在盘面大幅走弱下，现货市场成交好转较多，仓单注销量持续增加，而矿紧现实也持续对生产形成影响，在未看到实际改善前，做空风险较大。但因当前盘面已大幅破位，需等待有实质性基本面转折才能使价格迎来反弹。

　　锌：

　　沪锌主力涨0.67%，报24860元/吨，锌期货仓单62346吨，较前一日减少498吨。LME锌涨0.10%，报2966.0美元/吨，锌库存260950吨，增加1450吨。现货市场，上海0#锌对2412合约升水320-330元/吨，对均价升水0-10元/吨；广东0#锌对沪锌2501合约升水575-600元/吨，粤市较沪市贴水90元/吨；天津0#锌对沪锌2412合约升水300-360元/吨，津市较沪市升水10元/吨。价差方面，12-01价差+340元/吨，01-02价差+250元/吨，沪伦比8.38。国内月差12-01月差仍高，但是考虑到临近年底，消费陆续走弱，并且今年春节假期较早，春节锌锭累库幅度可能也有12-13万吨，月差继续上行的驱动较弱。比价重新回到保税区现货进口盈利上方，LME 0-3 premium back缩窄，比价短期或将回归震荡。单边来看，基本面驱动较弱，价格或将维持震荡。

　　工业硅：

　　19日工业硅震荡偏弱，主力2501收于12310元/吨，日内跌幅0.28%，持仓增仓9921手至17.2万手。现货止涨企稳，百川参考价11967元/吨，较上一交易日下调25元/吨。其中#553各地价格区间回升至11300-12150元/吨，#421价格区间涨至12150-12850元/吨。最低交割品回归#553价格至11150元/吨，现货贴水收至1150元/吨。在旧仓单注销流入现货市场，现货端低价货源增多，硅厂减产和贸易商惜售效果不佳。12月光伏组件排产下行、叠加产业链库存积压、向上传导难度偏高，年末可能出现需求爆发的预期降低。近期下游双硅板块均出现减产动向，铝棒企业同样因环保管控、生产面临限负荷压力，硅价向上提涨难度较大。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2501合约涨3.96%至82650元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均上涨300元/吨至7.88万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨400元/吨至7.53元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨400元/吨至6.77万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加220吨至53335吨。供应端，中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端，磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。库存端，社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格仍不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。

　　成份股方面，吃喝板块今日掀涨停潮，白酒表现尤为亮眼，酒鬼酒、泸州老窖、老白干酒、口子窖等11股涨停，此外，古井贡酒、山西汾酒飙涨超9%，金徽酒、今世缘大涨超8%，五粮液、洋河股份、贵州茅台等白酒龙头亦集体大涨。食品ETF（515710）标的指数50只成份股全部收红。

　　中信证券指出，随着经济刺激政策的逐步加码，10月PMI已重回扩张区间，经济预期有望提振，商务及宴席需求在经过前期的调整后有望修复，当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复或将能快速传导至酒企，龙头白酒价值有待重估。

　　资金面上，主力资金大举加码吃喝板块。Wind数据显示，截至收盘，食品饮料板块获主力资金净流入额合计达到139.8亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第2。板块场内热门布局工具食品ETF（515710）昨日亦获资金回流，数据显示，昨日，食品ETF（515710）单日吸金484万元。

　　消息面上，美国大选尘埃落定，国内增量政策有望继续出台。而随着国内政策刺激力度的不断增强，国内消费有望得到进一步提振，食品饮料板块盈利有望持续提升。

　　估值方面，Wind数据显示，截至昨日收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为21.39倍，位于近10年来4.31%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。

　　展望后市，国泰君安表示，政策的积极定调或将提振市场预期。食品饮料板块的价值或被低估，预期企稳回暖带来较大的股价弹性，政策的逐步落地有望助力板块中期维度的业绩改善。

　　财信证券表示，目前，受政策刺激，市场情绪升温，市场初期的底部反弹已经完成，食品饮料板块估值有所修复。再往后看，随着增量政策陆续落地发力，边际改善可期。短期建议集中关注业绩估值匹配度较高的标的。

　　一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，超6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。

　　注：需要特别提醒的是，近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现，基金投资可能产生亏损。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　文中图片及数据来源于沪深交易所、华宝基金、Wind、雪球等，截至2024年11月7日。风险提示：食品ETF（515710）被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

　　市场普遍预计欧洲央行将在下周举行的年度最后一次会议上将基准利率下调25个基点，一些投资者甚至押注将更大幅度降息，理由是通胀接近2%的目标且经济增长乏力。

　　Nagel强调，既不刺激也不限制经济的中性区域“很难确定”。

　　“在我看来，这种不确定性是支持采取谨慎和渐进方式的另一个论据，”他说。

　　Nagel表示，目前来看，如果在12月11日至12日的会议上继续降息，他“不会反对”，但补充说他仍在等待更多信息。

　　“在评估12月新的宏观经济预测并对基线风险做出判断之前，我保留我的最终判断，”他说。