我们之前在讨论黄金资产时，反复提到过影响金价的三要素，即货币需求、避险需求和交易需求。

　　回看本轮，其实最核心的还是在避险需求和交易需求。

　　①避险需求：

　　根据我们的黄金收益归因模型显示，自2022年以来，金价的核心驱动力为风险因子：对美国主权信用恶化、美国通胀失控、地缘冲突爆发等风险的担忧加速了去美元化的进程，从而推升金价。

　　因此，近期俄乌局势骤然升温、朝鲜半岛局势恶化的消息面，以及对美国通胀的预期，再次激发了大家的避险资产情绪，地缘政治因素回到金价主要驱动力地位，推动了本轮金价升高。 

　　②交易需求：

　　上周全球规模最大的黄金ETF—SPDR Gold Trust（GLD）黄金ETF基金持仓量持续上涨，11月21日持仓量较11月15日增加8.04吨至877.97吨。在前期大跌后，全球投资者也在积极参与、逢低布局，与避险需求一起推动五连阳大涨。

　　③货币需求：

　　虽然此前在美元指数的强劲上涨下，黄金价格回调了超9%，并且目前美元的强势和美国降息预期的降低仍然继续对黄金市场造成压力，但地缘政治因素的推动力还是更强势的。

　　2．黄金又行了？——中长期有配置价值

　　目前来看，很多机构的观点是继续看多的。

　　根据高盛预测，2025年年底金价或将攀升至3000美元/盎司；瑞银集团表示，2026年底金价或将上涨至2950美元/盎司。

　　我们认为，从中长期维度上看，在全球地缘及经济增长不确定性增大的背景下，黄金还是具备一定的配置价值的。

　　主要是基于2条大逻辑：

　　逻辑一：美国赤字困境与债务压力支撑金价走强

　　美国经济能在高利率下一直保持强韧性，事实上很大程度归功于财政支出的扩张。但是随着财政持续扩张，“赤字——债务——利息支出”的恶性循环又将导致美国财政和债务压力增加，美元信用恶化。

　　现在特朗普再次上台后，宽财政和再通胀因素也许会进一步强化美国赤字困境与债务压力，这就会支撑黄金继续走强。

　　逻辑二：全球地缘紧张局势短期难以缓解，形式上或从热战转为经济制裁等

　　虽然近期俄乌和朝鲜半岛局势有升级的迹象，但这种摩擦事件更多是为了极限增加未来谈判筹码。大家其实更需要关注下面2件长期的事：

　　一个是特朗普可能更支持以色列，之后也许将进一步加大对伊朗的经济制裁；还有一个是国务卿候选人卢比奥，他对华立场非常强硬（这也是近期A股走弱的原因之一），预计未来将继续推动对华科技限制及经济“脱钩”政策。

　　因此，整体来看，全球地缘紧张局势或将延续，而且未来形式上很可能从热战转为经济制裁等手段，这种预期也推动市场避险情绪升温，支撑价格走强。

　　不过，也需要提醒，如果美国通过AI显著提升全要素生产率，或许可以有效缓解通胀与财政压力（即逻辑一不成立），而且全球地缘局势也可能在一些乐观事件下，逐步降温（即逻辑二不成立），大家还是可以多关注这部分的变化。

　　作为投顾团队，我们也会为你持续跟踪国际市场变化，适时调整组合仓位和结构，力争把握更多投资机会。

　　（本文来自：广发基金投顾团队）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎

　　福田股份（08196）发布公告，于2024年12月4日，广州环科环保科技股东通过注资决议案，将广州环科环保科技的注册资本由人民币6800万元增加至人民币7476万元，并议决广州环科环保科技股东应各自按其于广州环科环保科技的现有股权比例进行注资。

　　注资完成后，公司透过其全资附属公司广州中科建禹向广州环科环保科技的出资总额将由人民币340万元增加至人民币373.8万元，而公司于广州环科环保科技的股权将维持5%不变。

　　公告称，广州中科建禹参与注资将有利于促进其与广州环科环保科技上述股东的合作，并通过继续参与广州人口稠密地区的大型环保项目进一步提升集团的品牌形象。

　　博雅互动（00434）早盘高开近8%，截至发稿，股价上涨6.07%，现报5.59港元，成交额1951.05万港元。

　　博雅互动发布公告，集团于本年度与BounceBit Limited订立投资协议对Web3资产管理平台BounceBit投资，并已完成出资。公司于近日收到BounceBit通知，确认公司的投资已转换为420万枚BB代币。董事会认为，有关投资将进一步推动集团在Web3领域的业务发展和布局，亦表明集团将在Web3领域进行深耕，并利用其在互联网游戏领域积累的丰富经验及香港Web3新政的良机，致力于将集团打造为纯粹、领先的Web3上市公司。

　　我们之前在讨论黄金资产时，反复提到过影响金价的三要素，即货币需求、避险需求和交易需求。

　　回看本轮，其实最核心的还是在避险需求和交易需求。

　　①避险需求：

　　根据我们的黄金收益归因模型显示，自2022年以来，金价的核心驱动力为风险因子：对美国主权信用恶化、美国通胀失控、地缘冲突爆发等风险的担忧加速了去美元化的进程，从而推升金价。

　　因此，近期俄乌局势骤然升温、朝鲜半岛局势恶化的消息面，以及对美国通胀的预期，再次激发了大家的避险资产情绪，地缘政治因素回到金价主要驱动力地位，推动了本轮金价升高。 

　　②交易需求：

　　上周全球规模最大的黄金ETF—SPDR Gold Trust（GLD）黄金ETF基金持仓量持续上涨，11月21日持仓量较11月15日增加8.04吨至877.97吨。在前期大跌后，全球投资者也在积极参与、逢低布局，与避险需求一起推动五连阳大涨。

　　③货币需求：

　　虽然此前在美元指数的强劲上涨下，黄金价格回调了超9%，并且目前美元的强势和美国降息预期的降低仍然继续对黄金市场造成压力，但地缘政治因素的推动力还是更强势的。

　　2．黄金又行了？——中长期有配置价值

　　目前来看，很多机构的观点是继续看多的。

　　根据高盛预测，2025年年底金价或将攀升至3000美元/盎司；瑞银集团表示，2026年底金价或将上涨至2950美元/盎司。

　　我们认为，从中长期维度上看，在全球地缘及经济增长不确定性增大的背景下，黄金还是具备一定的配置价值的。

　　主要是基于2条大逻辑：

　　逻辑一：美国赤字困境与债务压力支撑金价走强

　　美国经济能在高利率下一直保持强韧性，事实上很大程度归功于财政支出的扩张。但是随着财政持续扩张，“赤字——债务——利息支出”的恶性循环又将导致美国财政和债务压力增加，美元信用恶化。

　　现在特朗普再次上台后，宽财政和再通胀因素也许会进一步强化美国赤字困境与债务压力，这就会支撑黄金继续走强。

　　逻辑二：全球地缘紧张局势短期难以缓解，形式上或从热战转为经济制裁等

　　虽然近期俄乌和朝鲜半岛局势有升级的迹象，但这种摩擦事件更多是为了极限增加未来谈判筹码。大家其实更需要关注下面2件长期的事：

　　一个是特朗普可能更支持以色列，之后也许将进一步加大对伊朗的经济制裁；还有一个是国务卿候选人卢比奥，他对华立场非常强硬（这也是近期A股走弱的原因之一），预计未来将继续推动对华科技限制及经济“脱钩”政策。

　　因此，整体来看，全球地缘紧张局势或将延续，而且未来形式上很可能从热战转为经济制裁等手段，这种预期也推动市场避险情绪升温，支撑价格走强。

　　不过，也需要提醒，如果美国通过AI显著提升全要素生产率，或许可以有效缓解通胀与财政压力（即逻辑一不成立），而且全球地缘局势也可能在一些乐观事件下，逐步降温（即逻辑二不成立），大家还是可以多关注这部分的变化。

　　作为投顾团队，我们也会为你持续跟踪国际市场变化，适时调整组合仓位和结构，力争把握更多投资机会。

　　（本文来自：广发基金投顾团队）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎

12月6日晚，碧桂园发布公告称，公司执行董事及主席杨惠妍、执行董事及总裁莫斌、执行董事及财务负责人伍碧君，于近期收到上海证券交易所通知。

由于公司未能按照上交所的相关债券上市规则等规定按时披露本公司2023年年度报告，上交所分别对碧桂园、上述三位高管以及其他具名人士作出自律监管措施决定。

据此，上交所对碧桂园、杨惠妍、莫斌及伍碧君予以通报批评，并记入诚信档案。

同时，碧桂园的附属公司碧桂园地产集团有限公司及杨惠妍亦于近期收到上交所及深圳证券交易所通知，由于碧桂园地产未能按照上交所及深交所的相关债券上市规则等规定，按时提交并披露碧桂园地产2023年年度报告，上交所及深交所分别对碧桂园地产、其董事长杨惠妍及其他具名人士作出自律监管措施决定。

据此，上交所及深交所对碧桂园地产及杨惠妍予以通报批评，并记入诚信档案。

碧桂园表示，公司董事会已审阅自律监管措施决定的相关函件。鉴于相关违规乃由于本集团未能及时完成对2023年度业绩的审计等客观原因导致，并非因相关人士怠于履职尽责，因此董事会（杨惠妍、莫斌及伍碧君除外）认为无理由对杨惠妍、莫斌及伍碧君的诚信及能力存疑，杨惠妍、莫斌及伍碧君继续担任执行董事为合适。

集团高度重视上述通报批评事项，将以此为鉴，严格遵循债券信息披露要求，依法履行信息披露义务。

值得一提的是，此前应碧桂园要求，公司股份已经自2024年4月2日上午9时于香港联交所暂停买卖。公告称，公司股份将继续暂停买卖，直至另行通知为止。

所持7.6亿股权被冻结

据天眼查信息显示，近期，碧桂园地产集团有限公司、安庆碧桂园房地产开发有限公司新增股权冻结信息，股权被执行的企业分别为安庆碧桂园房地产开发有限公司、安徽畅和置业有限公司。案号分别为（2024）皖02执保32号、（2024）皖02执保34号。

（2024）皖02执保32号信息显示，被执行人为碧桂园地产集团有限公司股权被执行的企业为安庆碧桂园房地产开发有限公司，冻结股权数额7.4亿人民币，冻结期限自2024年10月24日至2027年10月23日，执行法院为安徽省芜湖市中级人民法院。

（2024）皖02执保34号信息显示，被执行人为安庆碧桂园房地产开发有限公司，股权被执行企业为安徽畅和置业有限公司。冻结股权2000.0万人民币，冻结期自2024年10月24日至2027年10月23日，执行法院为安徽省芜湖市中级人民法院。

天眼查信息显示，安庆碧桂园房地产开发有限公司，成立于2007年，增城市碧桂园物业发展成员，位于安徽省安庆市，是一家以从事房地产业为主的企业。企业注册资本74000万人民币，法定代表人为杨永胜。股权信息显示，该公司由碧桂园地产集团有限公司全资控股。

此外，安徽畅和置业有限公司，成立于2022年，增城市碧桂园物业发展成员，位于安徽省安庆市，是一家以从事房地产业为主的企业。股权信息显示，该公司系安庆碧桂园房地产开发有限公司全资子公司。

另一方面信息显示，碧桂园地产集团有限公司现存现存15条被执行人信息，被执行总金额高达11.73亿元；安庆碧桂园房地产开发有限公司现存16条被执行人信息，被执行总金额为6,939.29万元。

此前，碧桂园地产集团有限公司、烟台碧桂园房地产开发有限公司新增一条被执行人信息，执行标的1.2亿余元，执行法院为山东省烟台市中级人民法院。

（转自：不良资产行业观研）