吉利汽车（00175）股价现涨5.58%，报15.14港元，成交额8.25亿港元。

　　11月6日，吉利汽车发布公告，吉利控股集团10月总销量332258辆，创历史新高，同比增长21.1%。其中，新能源汽车销量165625辆同比增长54.1%，创历史新高，同比增长21.1%，新能源渗透率达49.8%。

　　中金表示，吉利汽车10月销售量创历史新高，同时新车生产平台EM-I即将提升产量。考虑到公司强劲的新车周期以及行业估值上升，将目标价上调37.4%至18.6港元，维持其“跑赢大市”评级。该行续指，由于吉利新能源车领域的盈利能力改善，因此将公司今明两年盈利预测分别上调3.3%及15.4%，分别达到160亿元及110亿元。

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20241121】碳酸锂周报：需求分歧仍存

　　观点小结

　　核心观点：震荡  碳酸锂12月需求乐观预期基本落地，价格中枢上移，而市场对更为远期的需求的可见度较低，锂价后续走势仍然具备一定想象空间。在当前基于需求淡季不淡氛围下，建议空单谨慎持有。

　　现货价格：偏多  电池级碳酸锂现货价格上涨1550元/吨至7.54万元/吨。

　　月差：中性  关注1/3价差。

　　碳酸锂周度产量：偏空  上周国内碳酸锂产量环比增加742吨至14507吨。

　　进口锂矿价格：偏多  澳大利亚、巴西锂辉石精矿CIF价格环比分别+45、+65美元/吨至845、840美元/吨。

　　国内锂矿价格：偏多 国内锂辉石精矿5%-5.5%价格环比+300元/吨；国内锂云母精矿2.0%-2.5%价格环比+85元/吨。

　　冶炼利润（外购辉石）：中性  生产利润环比+694元/吨至-637元/吨。

　　冶炼利润（外购云母）：中性  生产利润环比+1622元/吨至-4921元/吨。

　　三元利润：偏空  上周523型三元材料生产利润环比减少1800元/吨至-12925元/吨，811型生产利润环比见少225至-17050元/吨。

　　三元开工率：偏空 元开工环比微减至47.37%。

　　上游周度库存：偏多  上周冶炼厂库存环比减少1598吨至34152吨。

　　总库存（包括仓单）：偏多  上周总库存环比减少1670吨至109053吨。

　　平衡&展望

上周总结：上周碳酸锂价格波动加剧，周内需求淡季不淡、澳矿减产等信息冲击，锂价走势较“混乱”。供应端，碳酸锂周产环比增加，锂辉石、云母端补充盐湖减产缺口。需求端，正极材料11月产量暂无超预期调整，12月电池测需求向好已被计价，但正极侧补库仍显谨慎。整体来看，碳酸锂12月需求乐观预期基本落地，价格中枢上移，而市场对更为远期的需求的可见度较低，锂价后续走势仍然具备一定想象空间。在当前基于需求淡季不淡氛围下，建议空单谨慎持有。

　　碳酸锂价格：期价震荡上行

　　上周期价波动加大

上周碳酸锂期货走势震荡，LC2501合约开于76300元/吨，收于78300元/吨，周内高点87600元/吨，低点75550元/吨，周涨2.49%，周内振幅达15.77%。

上周需求淡季落空的边际利多发酵，叠加近期海外锂矿下调产量指引、裁员等信息释放较为集中，以及下游电池生产企业扩产计划给出远期边际向上驱动的预期，锂价顺势拉涨。

　　现货报价上涨  电/工价差环比收敛

价差方面，上周电/工碳价差环比收敛500至-3600元/吨，电池级氢氧化锂/碳酸锂价差走扩3000至-11200元/吨。

　　锂矿：原料价格环比小幅走高

　　锂矿现货价格环比上涨

上周国内锂矿现货、进口锂矿价格上涨。其中：

国内锂辉石精矿3%-4%、4%-5%、5%-5.5%价格环比分别+210、+285、+300元/吨至2975、4425、5600元/吨；国内锂云母精矿1.5%-2.0%、2.0%-2.5%价格环比分别+100、+85元/吨至1030、1625元/吨。

进口锂辉石原矿1.2%-1.5%、2%-2.5%、3%-4%CIF价格环比分别+30、+65、+70美元/吨；澳大利亚、巴西锂辉石精矿CIF价格环比分别+45、+65美元/吨至845、840美元/吨。

　　中游：产量环比窄幅波动

　　产量环比增加

周度产量方面，上周国内碳酸锂产量环比增加742吨至14507吨。其中辉石产、云母产、盐湖产碳酸锂分别+404、+338、-15吨至7705、2638、2699吨（SMM）。分地区来看，青海、江西、四川周产环比分别-160、+537、-5吨至2290、5202、1680吨；周度开工率环比增加1.5个百分点至43.6%（百川盈孚）。

月度产量方面，11月产量预计达63315吨，环比增3650吨、+6.1%，其中，其中辉石产、云母产、盐湖产、回收产碳酸锂分别+2800、+870、-420、+400吨至35650、9830、11510、6325吨（SMM）。国内碳酸锂10月产量环比增加2145吨至59665吨，环比增4%，略高于月初预期。其中辉石产、云母产、盐湖产、回收产碳酸锂分别+4700、-2410、-310、+165吨至32850、8960、11930、5925吨（SMM）。

　　外购锂矿生产成本环比走高 亏损窄幅震荡

外购锂辉石精矿（Li_2O：6%）、锂云母精矿（Li_2O：2.5%）、磷酸铁锂电池黑粉（Li：2.0%-2.8%）、外购磷酸铁锂极片黑粉（Li：3.2%-4.2%）生产成本环比分别+2647、+1965、+1593.7、+1575元/吨至78008、79472、79337.5、82900元/吨，生产利润分别+694、+1622、+656.3、+675元/吨至-637、-4921、-2437.5、-6000元/吨。

　　集中注销月临近 关注仓单流向

总库存方面，上周碳酸锂库存环比减少1670吨至109053吨，其中冶炼厂、下游、其他碳酸锂库存分别-1598、-1473、+1400吨至34152、29508、45393吨。

注册仓单方面，截至11月15日，注册仓单共49719吨，较11月8日增加1760吨。

　　正极：谨慎补库

　　三元材料：库存稳定

上周三元材料价格有所回落，不同产品价格波动在-750元/吨至+290元/吨左右。

11月产量预计达55960吨，环比减少2810吨、-4.78%（SMM），关注后续实际需求的验证情况。

三元材料周度库存环比减少188吨至14133吨。

上周523型三元材料生产利润环比减少1800元/吨至-12925元/吨，811型生产利润环比见少225至-17050元/吨。

　　磷酸铁锂：库存持续累积 11月排产环比预计走高

上周动力型、低端、中高端磷酸铁锂价格分别+800、+750、+850元/吨，库存环比增加3010吨至79970吨，厂库压力进一步加剧，然而11月产量环比未有显著减少，关注磷酸铁锂后续累库情况。

磷酸铁锂10月产量达260660吨，环比增加9320吨、+4%，高于月初预期。11月产量预计达279010吨，环比增加18350吨、+7%。

　　钴酸锂、锰酸锂11月排产环比预计下降

钴酸锂11月产量预计达7000吨，环比减少6.7%，开工率预计达50%，环比减少4个百分点。

锰酸锂11月产量预计达11907吨，环比减少753吨、-5.9%，开工率预计达42%，环比增加3个百分点。

　　二三季度亏损近7000万元

　　产销量连续下滑

　　作为一家业务覆盖白酒、猪肉和地产三大板块的多元化白酒企业，顺鑫农业业务结构在白酒行业中显得独特。然而，周期性较强的猪肉和地产业务，尤其是地产业务在黄金时代结束后，已然成为阻碍公司发展的累赘。

　　数据显示，从2016年至2022年，顺鑫农业房地产业务累计亏损近28亿元。为此，公司于2023年底以22.59亿元剥离了地产业务，此举使得公司在2023年上半年即实现扭亏为盈，由去年同期的亏损8097万元转为盈利4.23亿元。

　　尽管如此，从财报来看，顺鑫农业的业绩表现仍如大病初愈，需要时间恢复。今年二季度和三季度，公司分别亏损2800万元和4051万元，使得前三季度累计盈利从一季度的4.51亿元缩水至3.82亿元。

　　同时，公司营业收入也在下滑，前三季度实现营收73.17亿元，同比下滑16.92%，在A股白酒企业中排名第4。

　　顺鑫农业的白酒业务以光瓶产品为核心，采取“双轮驱动”战略，即以15元左右的牛栏山陈酿（白牛二）和40元左右的金标为主打。这些酒品广泛铺货于超市、餐馆及酒类经销商渠道，凭借其广泛的市场覆盖和近年来消费者感知到的消费降级趋势，理论上应具备相当的逆周期韧性。然而，实际的销量数据却未能达到预期。

　　数据显示，2023年顺鑫农业的白酒产量同比减少46.4%，销量同比减少26.03%。其中，白牛二销量连续两年下滑，分别同比减少23.72%和18.29%。

　　毛利率下降3.56个百分点

　　现金流吃紧

　　顺鑫农业的白酒产量与销量的下滑，无疑对公司经营状况产生了影响。若要追溯其产量下滑的根源，或许与2022年6月国家市场监管总局颁布的白酒新国标息息相关。

　　新国标明确规定，白酒的酿造工艺不得采用非谷物来源的食用酒精和食品添加剂，而所有添加了食品添加剂的调香白酒将被归类为配制酒。因此，顺鑫农业旗下的主打产品，如牛栏山二锅头等“调香白酒”，不再被纳入白酒的范畴。

　　为应对这一政策变化，顺鑫农业推出了42.3度500ml的纯粮酒“金标陈酿”，其建议零售价高达每瓶38元，相较于原先售价约15元的42度500ml白牛二，价格几乎翻倍。

　　在此背景下，顺鑫农业的毛利率也呈现出积极的态势，近五年来持续上涨，从2021年上半年的最低点35.62%，攀升至2023年上半年的46.42%。然而，今年顺鑫农业的毛利率却出现了下滑，降至42.86%，降幅达到3.56个百分点。

　　这一变化不仅受到宏观环境的影响，如可支配收入的增速放缓，以及白酒行业去库存、终端销售价格倒挂的大趋势，还反映出顺鑫农业在光瓶酒市场的护城河并不稳固。尽管顺鑫农业在光瓶酒市场拥有14%的占有率，位居榜首，并曾在2019年凭借低价策略成为白酒行业的“第一大单品”，但如今这一市场已涌入众多竞争者。

　　新兴品牌如江小白、光良酒业等迅速崛起，而小刀、红星等传统品牌也在持续发力。同时，汾酒玻汾、郎酒兼香、绿瓶西凤等名酒及区域龙头酒企也开始加大在光瓶酒市场的投入，推出新产品，试图以品牌号召力打开新市场。其中，玻汾和绿瓶西凤更是成为市场“黑马”，为汾酒和西凤酒创造了可观的收入。

　　在竞争如此激烈的光瓶酒市场中，顺鑫农业原计划用四年时间将金标陈酿打造为30至40元价格带的纯粮光瓶酒第一大单品。然而，2023年金标陈酿的销量却同比下滑了41.86%，远低于公司预期的翻倍增长目标。

　　此外，顺鑫农业的现金流状况也呈现出紧张的态势。今年前三季度，公司经营现金流亏空达9.08亿元，而自2020年以来，公司现金流经常处于紧张状态。

　　机构仓皇逃跑

　　调研数量锐减

　　随着顺鑫农业的基本盘暴露出问题，明智的机构投资者也纷纷选择“用脚投票”。在2023年，顺鑫农业的持股机构所占流通股的比例尚有60.85%，但到了今年三季度末，这一比例已经下降至52.35%。

　　同时，回顾2021年，对顺鑫农业进行调研的机构尚有32家之多，而今年却急剧减少到仅有14家。对于顺鑫农业当前的处境，并非简单脱离地产业务就能实现彻底蜕变。公司长期执行的亲民战略，虽然成功占据了消费者的心智，但也陷入了难以提价的困境。

　　专业人士指出，牛栏山品牌需要从包装、颜值、口感、食品安全以及防伪等多个维度进行全面升级，以更好地迎合新生代消费者的核心需求。

　　浙江建投表示，收到上述《警示函》后，公司及相关人员高度重视、认真检讨相关问题，将充分吸取教训，持续加强公司董事、监事、高级管理人员及相关人员对《证券法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》等法律法规及规范性文件的学习，确保所有相关人员充分理解和严格遵守相关规则。公司将持续督促相关人员严格规范买卖公司股票的行为，杜绝此类事件再次发生。

　　虽然《证券法》明确规定，禁止董监高及其亲属违规炒股，但短线交易的现象时有发生。尤其是10月以来市场热度提升，短线交易也成上市公司披露的最常见的违规事项之一。据证券时报记者统计，10月以来，上市公司发布涉短线交易的公告超过40份，其中包括一些涨幅较大的大牛股、翻倍股。

　　12月3日晚间，日出东方（603366）公告称，公司高管焦青太配偶孙克美短线交易公司股票，近日收到江苏证监局出具的警示函。

　　同日，供销大集公告，公司监事钟琳出具《关于本人亲属短线交易公司股票的情况说明》，亲属短线交易获利160元。

　　11月12日，英洛华公告公司高管家属于2024年11月7日至2024年11月8日期间通过集中竞价方式买卖公司股票，获利9747元。

　　可转债也成为短线交易的所在。森麒麟日前披露，公司实际控制人、董事长秦龙因为买卖麒麟转债涉嫌短线交易遭证监会立案，获利超11万元。