来源：芝商所CMEGroup

　　11月中旬，连棕创下两年内新高后跟随整个植物油市场大幅回调，棕榈油一度跌下9500元/吨。但利多因素尚未完全出尽，底部仍有支撑。当前多空因素交织下，棕榈油依旧强于豆油和菜油，豆棕价差倒挂高位维持。截至11月26日，棕榈油收盘价为9740元/吨，豆油收盘价为8040元/吨，豆棕价差为-1700元/吨。

　　潜在利空因素：

　　一．全球棕榈油预计增产，马棕出口疲软

　　印尼和马来西亚在2024年12月至2025年2月期间的预期降水模式显示接近或高于正常水平，将有利于棕榈油生产。印尼2024/25年度棕榈油产量料增加至5000万吨，较上一年度增长2.5%，因作物从厄尔尼诺现象影响中恢复。而马来西亚棕榈油11月出口下滑软，棕榈油近期需求疲软而未来供应向好，压制盘面价格。

　　二．印尼B40计划落地存在困难

　　11月14日，泰国能源部宣布，为应对不断上涨的棕榈油价格，将把生物燃料中的棕榈油含量从7%降至5%。这也成为连棕价格大幅下跌的重要导火索，市场对印尼B40计划能否实施并且按时实施的担忧再次强化。

　　虽然此前印尼方面再次重申将在2025年1月强制实施40%的生物柴油混合棕榈油燃料，并在完成B40目标后，预计将于2026年推进B50计划。但是市场对此反响不算太大，主要还是基于印尼B40计划的实施存在技术和资金两个层面的难题需要面对。

　　技术方面我们暂不探讨，但资金上的困难在于印尼levy政策的收入与生物柴油补贴之间的矛盾。印尼棕榈油的综合出口税由两部分组成：棕榈油出口税（Tax）和棕榈油专项出口税（Levy）。其中，Levy属于财政部管辖的BPDPKS（棕榈油种植园基金管理机构）收入，其支出80%以上用于生物柴油的补贴。

　　BPDPKS首席执行官就曾表示，如果从1月份开始执行B40计划，该基金将需要47万亿印尼盾（29.8亿美元）用于补贴，而2025年的收入预计约为20万亿至21万亿印尼盾，他们今年底基金余额预估约为32万亿印尼盾，刚好覆盖补贴生物柴油所需资金，用于其余项目的补贴将所剩无几。而且，1月正是棕榈油供应紧张的时期，启动B40计划将进一步压缩印尼棕榈油的出口，从而减少levy收入。

　　不过，印尼B40计划尚未落实，印尼官方态度鲜明且坚定，不宜过早下结论，市场对此仍以观望为主。

　　利多支撑：

　　季节性减产，未来需求有望提振

　　虽说棕榈油产量有望较上一年度增长，但是，季节性减产依旧是事实，短期内全球棕榈油供应依旧紧俏。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的数据显示，2024年11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降1.43%、油棕鲜果串单产下滑1.79%，出油率增加0.07%。

　　另一方面，从需求端来看，伊斯兰斋月在明年2月下旬到来，届时棕榈油需求将会有所回升，一定程度提振棕榈油价格。再者，中国作为棕榈油的消费大国之一，国内目前棕榈油的现货头寸相对紧俏。根据Mysteel数据统计，近3个月以来，棕榈油12月船期洗船共12船左右，而由于利润倒挂，12月买船近3船，其余均为前期购买。因此，国内12月棕榈油供应逐渐走缩。但春节也即将到来，棕榈油消费受节日备货需求或将出现明显上涨。供应紧俏而需求走强，现货基差保持坚挺，对盘面价格也有一定支撑。

　　而豆油方面，由于美豆丰产已成定局，南美播种顺利，弱势难改。菜油方面，随着中加贸易磋商的推进，且美国肆意对盟友挥舞关税大棒，中加贸易关系迎来缓和契机，菜油弱势运行。因此，短期内预计棕榈油依旧强于豆菜油。

　　转自：新华财经

　　新华财经北京11月4日电 10月份国际现货金价强势走高，突破并站上2700美元/盎司上方，并再度连续刷新历史新高。当月金价以长阳线报收，全月上涨109美元，涨幅4.16%。

　　今年以来，金价除1月的月K线表现为阴线外，已连续九个月上涨，市场整体依然处于强势格局之中，并且自3月刷新历史高点纪录之后，仅6月没有创新高，其余每个月市场都在见证历史最高纪录。

　　从10月份市场整体运行态势的视角来看，中东地区冲突持续升温，是支撑金价持续上涨的内部力量，同时叠加美国大选的不确定性，金价在上下反复的运行过程中不断创出历史新高。

　　中东地区冲突反反复复，以色列与周边的地区军事武装接连不断地发生冲突，在报复与反报复的较量过程中，冲突局势依旧没有缓和的迹象，地缘军事的紧张是黄金市场最大的支撑力量。

　　但未来一个月内，上旬市场上最大的两个不稳定因素，一是美国的大选结果公布，二是美联储利率会议公布结果，市场的不确定性逐步的转变为最终的确定结果。预期黄金市场的波动幅度，也将逐渐地由大幅剧烈波动，转变为相对平稳过渡。

　　需要看到的是，尽管短期黄金市场在等待美国大选结果的明确，不可避免会有大幅波动的风险，但考虑到美国中长期施政策略的相对稳定，随着美国大选结果的落定，金价的变动也将更有规律可循。

　　除美国大选以外，即将到来的美联储11月议息会议是黄金市场另一焦点。自9月美联储启动降息以来，近期市场对美联储11月份继续降息25个基点的预期增加，市场也在逐步提前反映降息对资本市场的潜在利好。如果本周的利率会议结果，仅仅是如实反映市场预期降息25个基点，或许短期内并不能给市场带来较大的支撑作用，甚至可能会出现再次因“利好兑现”，而引发一轮获利了结的行情。然而，从中长期来看，整体宽松的货币政策，将为黄金市场提供支撑。

　　此外，中美作为世界两大主要经济体，在美国大选及利率会议结果逐步落地之后，国内人大常委会会议期间，将审议包括金融、财政、经济领域在内的多项重要举措决策，也将对市场产生重大影响。

　　综合来看，在中东地缘局势的主导影响下，黄金依然是重要的避险资产。但在金价持续上涨产生的获利了结情绪影响下，短期市场不确定性的加剧，可能会使更多的投资者选择规避风险。从长期来看，上上下下的反复前行才是正常模式，也只有经历良性调整，行情才能走得更远、更稳健。

　　技术上看，在过去的十年里，黄金价格在11月的总体走势呈现出两次上涨、四次下跌，以及四次基本持平的态势，这表明黄金价格在11月整体下行或调整概率相对偏大。在当前金价维持在历史高位的态势下，虽然整体仍表现强势，但是，在过去四个月连续的大幅上涨中，并未出现明确的月度级别的调整，如果出现调整也完全属于正常。

　　从近六年黄金市场11月的表现来看，有五次金价在12日-16日之间出现技术性转折，其中两次为相对高点，三次为相对低点，本月重要的不确定事件集中在上旬，也增加了本次中旬转折的可能性。

　　金价经过4-6月份的持续调整之后，从2300美元整数开始新一轮上涨，价格几乎遵循“4+1”的强势规律，即四周的上周之后，均会有一周左右的调整。上周是本轮上涨的第四周，价格冲击2789.9美元高点之后，周K线以带有上影线的小阴线收尾，更增加了11月初价格继续调整的概率。下方5周均线和10周均线将是月初重要的两道支撑线。

　　中旬金价走势的表现，将决定金价能否继续维持当前的强势规律。如果经过一周的调整后价格企稳回升，则仍有望继续上涨冲击2800美元关口，否则，月线图MA5所在位置2600美元一线将是本月重要支撑，破位则将向2500美元整数寻求支撑。

　　从均线系统的趋势来看，金价周K线图多头形势相对完好，但日K线显示走平，有向下迹象，短期2758美元附近仍是重要阻力位，下方重要支撑位于布林带中轨，即下方30日均线2685美元至2700美元整数位一带。

　　综合分析，11月金价整体调整的风险增大，在月初这一关键事件密集期，操作应当采取风险规避策略。如果中期金价保持强势格局，则短期的调整仍将是机会。下方重要支撑关注2685-2700美元区域，若跌破此区域并出现深度调整，则需留意2600美元的整数关口。

　　（作者系北京黄金经济发展研究中心研究团队）