来源：华尔街见闻

　　美国国债牛市趋平走势扩大，交易员继续削减对特朗普赢得美国总统大选前景的押注。美股盘前，英伟达涨2.9%，英特尔跌超2%，标普道琼斯指数公司表示，将英伟达纳入道琼斯工业平均指数，以取代英特尔。部分热门中概股盘前走高，小鹏汽车涨超5%，携程涨超2%。

　　美国选情历史性胶着，哈里斯意外在红色州爱荷华州领先特朗普，市场“特朗普交易”继续走弱，美元、比特币双双回落。

　　美元走弱对市场来说是一个关键信号，表明投资者可能正在减少对特朗普获胜的信心。“特朗普交易”的最显著特征是提高美国国债收益率和美元走强。此外，特朗普也支持加密货币。

　　周一，彭博美元指数一度跌近0.7%，创8月以来最大跌幅。美国国债牛市趋平走势扩大，交易员继续削减对特朗普赢得美国总统大选前景的押注，因有民调显示哈里斯在特朗普此前每次选举都获胜的艾奥瓦州领先。

　　美联储方面，货币市场维持对美联储周四降息22个基点、年底前降息44个基点的预期。

　　【19：18更新】

　　美国国债持续走高，美国10年期国债收益率下行10个基点至4.28%

　　【17：22更新】

　　部分热门中概股盘前走高，小鹏汽车涨超5%，携程涨超2%，阿里巴巴涨近1%。特朗普媒体科技集团盘前跌超6%。

　　【17：01更新】

　　美股盘前，英伟达涨2.9%，英特尔跌超2%，标普道琼斯指数公司表示，将英伟达纳入道琼斯工业平均指数，以取代英特尔。

　　【16：05更新】

　　欧股小幅低开，德国DAX30指数跌0.10%，英国富时100指数跌0.05%，法国CAC40指数跌0.13%，欧洲斯托克50指数跌0.11%。

　　欧股十一罗汉波动不大，阿斯利康涨0.7%，阿斯麦、赛诺菲小幅下跌。

　　【14：30更新】

　　随着周二美国大选前的民调数据促使一些投资人减码所谓的特朗普交易，彭博美元指数一度下跌近0.7%，创8月以来最大跌幅，美国国债期货小幅走高。

　　美元兑G-10货币均下跌，其中挪威克朗和澳元一度升值超过0.6%。日元兑美元上涨0.7%，在岸人民币一度上涨0.6%，为8月初以来的最大涨幅。现在美元跌幅稍有收窄。

　　【13：55更新】

　　印度Nifty 50指数下跌2%，为10月3日以来最大跌幅。10月，外资抛售了价值104亿美元的印度股票，这是外资月度流出的最高纪录。

　　【08：15更新】

　　美元指数跌破104关口，目前报103.93。

　　比特币价格下跌，从上周的高点73500美元下跌超5%至68805美元。

　　值得一提，美元走弱对市场来说是一个关键信号，表明投资者可能正在减少对特朗普获胜的信心。“特朗普交易”的最显著特征是提高美国国债收益率和美元走强。此外，特朗普也支持加密货币。

　　据媒体报道，周六公布的一项备受关注的民意调查显示，美国副总统哈里斯在爱荷华州略微领先于前总统特朗普。分析人士认为，爱荷华州是一个非常坚定的红色州，两位候选人在最后的竞选中都没有把重点放在这里，预测者认为爱荷华州几乎没有逆转的可能。目前最新一批美国大选民调数据显示，哈里斯和特朗普之间没有明显优势。

　　风险提示及免责条款

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　　11月22日，中国名酒传承与创新大会暨“回味&品味”酒业传承与创新榜全球发布活动在海南海口举办。波士顿咨询公司（BCG）董事总经理、全球合伙人、BCG 消费品业务亚太区负责人丁佳川出席并分享。

　　他认为，向国际烈酒发展看齐，今天的白酒行业将进入一个发展拐点——面对七大维度的创新变革。

　　第一个维度：场景布局创新——从单一场景到多场景。

　　中国白酒传统四大消费场景——商务、家宴、礼赠、品藏，正在呈现新趋势，如商务场景两极化、家宴场景化、礼赠名酒化、品藏专业化，且不同场景下白酒消费需求和品牌选择各异。

　　丁佳川表示：“过去白酒消费场景单一，如今商务场景进一步细分，如高端商务中新兴经济行业与传统行业需求不同；家宴、礼赠、品藏等场景也更加多元化，不同场景消费者用酒需求各异，企业需深入研究细分需求，优化品牌结构。”

　　第二个维度：供应链创新——从“先天”到“后天”。

　　中国白酒企业多强调先天优势（如产地），但国际烈酒更注重后天工艺（如木桶陈酿、养护时间）。从酒业价值链看，五感体验型品类价值受“生、选、养”决定，价格带跨度越大、品类越成熟复杂，后天（后链）重要性越高。

　　“中国白酒供应链在‘养’的环节不够清晰，影响风味和产品差异化，需建立完善体系。未来白酒行业随着品类成熟和价格带拉伸，选、养环节重要性将提升。”丁佳川说。

　　以威士忌、雪茄为例，威士忌侧重“养”，通过多种方式控制关键指标提升五感体验；雪茄侧重“生 + 选”，产地、原料、烟叶发酵及筛选影响体验。

　　第三个维度：产品价值创新——从泛标准到真标准

　　国际烈酒品牌通过横向切割（如不同年份酒在原料、工艺等环节形成差异）和纵向比较（各环节对比体现产品价值）建立清晰价值体系，如不同年份威士忌在木桶、酵母使用上有区别。中国白酒多以年份为主要区分，缺乏横向结构，产品差异讲不清楚，需构建明确价值体系。

　　丁佳川特别提到了山崎案例。山崎威士忌通过复杂工艺链，如使用多种麦芽、独特水源、酵母、蒸馏器、木桶及调和方式，产出超百种威士忌，不同年份产品在原料、工艺、产量和价格上存在显著差异，从上百元到数十万元不等，形成产品价值阶梯。

　　第四个维度：五感品评创新——从标准品鉴到五感品评。

　　国际烈酒品牌注重让消费者在视觉、嗅觉、味觉、触觉、听觉上有清晰体验，通过工艺环节影响消费者“五感”，并建立“因为所以”的逻辑联系，提升消费者认知，如日本威士忌山崎的工艺与消费者体验紧密相连。

　　中国白酒现状与趋势：中国白酒在这方面较欠缺，但部分企业已开始尝试，如借鉴威士忌的观色、加盖闻香、冰球伴饮等方式。

　　消费世代创新——从老一代人到新一代人。

　　白酒2.0 包含白酒新经典、白酒新生代、白酒 +、白酒 -、白酒新边界五大细分领域，各领域商业模式鲜明，价值主张和核心指标不同，如白酒新经典降低准入门槛提高渗透率，白酒新生代丰富口味并平衡消费升级和零售价等。

　　丁佳川表示：“目前多为非头部白酒或其他品类进入白酒领域的品牌在推动，未来名酒可借鉴这些创新方向，如融入新主张、新技术等。”

　　渠道通路创新——从低透明度到高数字化。

　　从传统低透明度渠道向高数字化转型，利用品鉴会管理追踪体系、终端五码合一等工具提升渠道可视化管理，如郎酒、保乐力加等企业已在尝试走进核心企业客户和关键人。白酒企业需关注团购、专卖店等渠道的核心客户和消费者，尽管部分数字化手段能追踪终端信息，但主力销售渠道仍需进一步优化管理。

　　国际化布局创新——从贸易生意到策源地打法。

　　国际烈酒品牌多采用聚焦策源地市场策略实现国际化，如日本威士忌山崎和獭祭先攻占法国市场（因其在生活方式品类中具制高点地位），建立品牌形象后辐射欧美等起量市场，通过米其林餐厅、侍酒师协会等跨洲际连接点拓展市场。

　　中国白酒企业如茅台、五粮液、老窖等开始推动国际化建设，可借鉴国际烈酒经验，先在策源地市场立足，再拓展到品销结合市场，实现品牌国际化发展，同时可关注香港市场（烈酒税调整后参展商增加）等机会。

　　资料显示，周富裕于1997年在武汉创立“周记怪味鸭”店，2005年改名为周黑鸭。随着全国直营门店陆续铺开，周黑鸭在全国成立多个加工厂、物流中心，并于2016年11月上市港股。

　　上市后，周黑鸭股价几度起伏，近期受困于业绩持续下滑、门店收缩，公司股价处于历史低谷。

　　公司历史营收数据显示，2021年至2023年公司营收分别为28.7亿元、23.43亿元和27.44亿元，同期归母净利润分别为3.42亿元、0.25亿元和1.16亿元。2024上半年，周黑鸭半年实现营收12.6亿元，同比下滑10.95亿元；同期归母净利润为0.33亿元，同比下滑67.75%。截至今年6月末，周黑鸭旗下门店总数为3456家，同比减少360家。

　　2024年6月，周富裕回归公司CEO岗位，推动公司重要战略变革，优化运营效率、提升经营质量。目前，作为创始人的周富裕身兼周黑鸭董事长、执行董事、CEO等多个职位。

　　今年以来周黑鸭持续在门店销售模式调整、直播带货领域发力，创始人周富裕也频繁现身带货。在伤势初愈后，12月10日周富裕现身周黑鸭官方直播间继续带货，出场时间超1小时，积极安抚网友抱怨周黑鸭售价偏高等不满。

　　据悉，周富裕、唐建芳夫妇曾以50亿人民币财富位列《2023年·胡润百富榜》第1179名。

　　截至发稿，周黑鸭港股单日涨幅为0.58%，总市值39.46亿港元。

11月29日，OEXN平台表示，即使通胀回升且新政策即将出台，美国明年的增长前景依然强劲，投资黄金和基础设施股票应有助于降低风险。毫无疑问，通胀风险又回到了议事日程上，不仅是核心 PCE 三个月的上升轨迹，还有消费者通胀预期的上升。

　　OEXN平台认为，在评估对风险资产的潜在影响时，不能孤立地衡量通胀。这是一个增长-通胀组合，现在美国实际 GDP 增长率为 2% 至 2.5%，而且这一水平很可能在未来六个月内持续下去，甚至可能持续到 2025 年年底，因此美国经济的基本面相当强劲。

　　摩根大通刚刚发布了其 2025 年展望，题为“巩固实力”，表示明年的目标应该是巩固强大的投资地位，同时降低新旧风险。“我们已经有两年的强劲风险资产收益，因此，我们想要推广的基本主题是加强投资组合的弹性，即与基本情况保持一致，但也要管理那些尾部风险 ，包括更高的通胀，但也要考虑经济增长可能会减弱，并且在我们经历商业周期时会在某个时间点周期性地减弱。

　　在当今的体制下，弹性投资组合到底意味着什么？OEXN平台表示，政策仍然非常未知。在增强投资组合弹性方面，仍然希望绝对保持投资。OEXN平台认为未来 12 个月的增长前景非常稳固，但实际上在中期内也是如此。但通胀风险、地缘政治风险、赤字风险肯定存在，因此，增加基础设施、增加黄金，作为增强投资组合弹性的首选方式是至关重要的。

　　在股票方面，OEXN平台建议客户扩大其风险敞口。另一个潜在主题是资本投资，无论是在人工智能转型中，还是在电力和安全需求方面，所有这些都在推动 GDP 趋势的扩大，但对股票市场而言也至关重要。