华西证券发布研究报告称，维持快手-W（01024）“买入”评级，预计24-26年公司经调整归母净利润为175.51/202.29/253.40亿元，由于收入结构调整导致毛利率同比提升、费控好于预期，小幅上调24年利润预测。目标价61.62港元。

　　东方证券主要观点如下：

　　流量端：DAU实现4亿目标。

　　3Q24快手DAUyoy+5.4%至4.08亿；MAUyoy+4.3%至7.14亿。人均单日时长yoy+1.8%至132min。用户总使用时长同比增长7.3%，日均直播及短视频播放次数近1，100亿。用户增长方面，通过优化产品形态、提高社区互动氛围、算法策略精细化运营，在扩大用户规模的同时提升产品使用频次，增加用户参与度和提升用户留存。内容消费方面，作为2024巴黎奥运会持权转播商，奥运会期间快手应用上相关内容曝光量达3，106亿，共6.4亿用户观看奥运、互动次数达159亿。用户搜索心智持续渗透，3Q使用快手搜索的MAU超5亿，单日搜索次数同比增长20%至超7亿，单日搜索次数峰值超8亿。该行预计4Q24平台DAU有望保持小幅增长，维持4亿左右。

　　广告：外循环持续高速增长，内循环增速有所放缓系短期让利扶持商家。

　　3Q24广告收入yoy+20.0%至176亿元（符合机构一致预期），广告占总收入比达到56.6%。其中内循环保持稳健增长，月动销投流商家数量同增超50%，智能化投放进一步渗透，全站营销解决方案及智能托管产品占快手应用内循环营销消耗比例达50%，该行判断内循环增速环比有所放缓，系宏观挑战下平台以流量补贴等措施扶持商家，帮助商家更好地实现长效经营。外循环增长显著，尤其在传媒资讯（短剧营销消耗同增超3倍）、平台电商、本地生活等行业。该行预计4Q24外循环广告增速快于内循环，带动广告收入同比增长15.1%。

　　电商：MPU达1.33亿，多场域协同效应增强。

　　3Q24快手GMV yoy+15.1%至3，342亿元，其他业务收入（主要以电商佣金为主）yoy+17.5%至41.6亿元。需求侧，3Q电商月付费用户同比增长10.8%达1.33亿，电商月活渗透率达18.6%，yoy+1.1pct。供给侧，月供销商家数同比增长超40%，新入驻商家数同比增长超30%，商品类目数量同比增长超20%。达人运营更加精细化，针对头部达人开发购物团、万人团等营销玩法，8月上线新星计划扶持中小达人，带动中小达人日均撮合GMV环比增长超40%、日均撮合商品数环比增长超25%。

　　818大促期间电商达人业务GMV同增超24%。泛货架场域GMV持续超大盘增长，占GMV比例达27%，日均动销商家同比增速近70%、日均活跃买家同比增速超60%。短视频GMV同比增速超40%，短视频引流直播间成交的GMV环比增长近40%。该行认为，快手电商立足内容电商优势、持续推进回归直播间，叠加高速增长的货架场、短视频的有力补充，在好内容+好商品的战略推进下有望保持稳健增长。该行预计4Q24GMV同比增长14%，带动以电商佣金为主的其他业务收入同增18%左右。

　　3Q24经调整净利润达39.5亿元。

　　3Q24毛利率yoy+2.6pct、至54.3%（机构一致预期为53.9%），该行判断主要系收入结构中高毛利的广告、电商业务占比提升，以及直播业务分成成本优化、折旧摊销占收入比下降，同时巴黎奥运会内容版权摊销致环比下滑。3Q24销售费用104亿元，销售费用率yoy+1.3pct，主要系推广活动开支增加。研发费用、行政费用绝对额和占收入比同比均实现下降。3Q24公司实现经调整净利润39.5亿元（机构一致预期为39.1亿元），调整后净利润率为12.7%。国内经调整经营利润为35亿。该行预计公司4Q24经调整净利润45.4亿元，24全年经调整净利润为175.5亿元。

　　AI赋能内容和商业生态系统持续深化。

　　3Q来自营销客户的AIGC营销素材日均消耗超2000万元。视频生成模型方面，9月发布最新的可灵AI

　　1.5版本，在画面画质、动态表现和语义反应速度等方面处于行业领先，视频清晰度提升至1080p，并上线了运动笔刷等升级功能。

　　Reddit周一表示，该公司将推出一项新的人工智能功能，旨在帮助人们根据用户帖子快速找到答案。

　　这项功能被称为Reddit Answers，它允许用户像使用ChatGPT、Perplexity和其他生成式人工智能服务一样提问。

　　有了Reddit Answers，该公司可能会让更多的用户在这个平台上搜索Reddit的内容，从而减少公司对谷歌的依赖。

　　作为初步测试的一部分，Reddit的一小部分美国用户将可以使用Reddit Answers功能，然后该公司将该功能推广到更广泛的地区。

　　Reddit Answers可以通过公司主页上的一个新按钮获得。这个按钮会把用户带到一个页面，在那里他们可以向人工智能提问，就像他们使用ChatGPT、Perplexity和其他生成式人工智能服务一样。

　　与其他人工智能聊天和搜索工具不同，Reddit的人工智能生成的答案来自平台上的帖子，而不是来自网络。

　　例如，如果用户询问Reddit Answers如何修改特定的BMWYY>宝马车型，人工智能工具将回答与该问题相关的Reddit帖子的提示，摘要和引用的要点列表。用户可以点击答案中的链接，直接进入相关的Reddit帖子。

　　Reddit产品副总裁Serkan Piantino表示，该公司已经对Reddit Answers进行了六个月的测试，该功能是Reddit改善人们在平台上搜索方式的计划的一部分。

　　Piantino说，Reddit Answers更多的是“建立与内容之间的桥梁，而不是取代内容。”他说，公司希望人们使用这一功能来访问更多的Reddit内容，而不仅仅是阅读人工智能生成的摘要。

　　Reddit首席执行官史蒂夫·霍夫曼在10月份告诉分析师，搜索是公司2025年的“重点投资”，因为它的实用性以及它如何“帮助新用户在Reddit上找到他们的家”。

　　霍夫曼在公司第三季度财报电话会议上表示：“它可以帮助核心用户浏览Reddit，回答他们的问题，这是一个盈利机会。”“它是为数不多的触及一切的产品之一。”

　　有了Reddit Answers，该公司可能会让更多的用户在这个平台上搜索Reddit的内容，从而减少公司对谷歌的依赖。如果新用户觉得这个功能很吸引人，他们可能会被吸引去创建账户。