私募股权公司或许是强有力的买家，例如有消费品投资经验的国际或中国头部私募股权。

　　他们可以通过星巴克的品牌影响力和市场地位获得回报。虽然目前星巴克在中国市场正面临前所未有的业绩压力——星巴克2024财年第四季度报显示，星巴克中国同店销售额下滑14%，同店交易量、客单价分别下滑6%、8%——但星巴克目前在中国仍然保持两位数的利润率。

　　星巴克中国第四季度净新增290家门店，新进入78个县级市场。而截至第四季度末，星巴克中国门店总数达到7596家，覆盖近中国1000个县级市场。此外2024财年，基于年度门店拓展规划，星巴克中国净新增790家门店，同比增12%——这个数字也刷新了星巴克中国的历史最佳表现。

　　在投资机构眼里，星巴克中国或许就是第二个“金拱门”。

　　麦当劳在2017年将中国业务出售给中信集团和凯雷资本。当时中信集团旗下中信股份、中信资本两家公司组成的中信联合体，与美国凯雷投资集团一道，和麦当劳达成战略合作并成立新公司，以最高20.8亿美元的总对价收购麦当劳在中国内地和香港的业务。

　　2023年，凯雷在获得一定的投资回报之后，选择退出。而麦当劳全球宣布收购凯雷在麦当劳中国持有的少数股权，持股比例增至48%。今年，中信资本宣布加码麦当劳中国，交易完成后由中信资本联合体持有52%的股权。

　　但对于星巴克来说，它或许不那么缺钱。有分析人士对《华尔街日报》称，星巴克目前并不需要现金注入，因为它在近期宣布提高股息。

　　他需要的是能够帮助它在中国更好地应对竞争。“所有迹象都表明竞争非常激烈，星巴克要想清楚如何在当下及未来实现增长。”Brian Niccol说道。

　　只是在如今咖啡行业激烈竞争的中国市场，这个速度依然不够快，而寻求一个强大的合作伙伴，特别是对餐饮行业有投资经历的大私募公司，或许能帮助眼下的星巴克找到进一步规模扩张、重回高增长的道路。

　　还是以“金拱门”为例，中信资本为它带来了大量的资源。

　　例如在2017年8月至2018年1月，在中信的推动下，麦当劳中国就已经相继与恒大、碧桂园、中海地产和融创这中国四大地产商签订了战略合作协议，实现“优先选址，加速开店”。如今，麦当劳中国的餐厅数量从2017年的2500家增长至2024年10月的7100余家。

　　所以，在私募股权公司的序列里，星巴克最终很有可能会选择一个如中信资本这样国内头部的投资公司，以此来获得更多的支持。

　　还有一种可能是与中国企业集团进行“联姻”，例如华润、中粮这样的大公司。

　　在寻求本土助力的过程中，麦当劳为中国特许经营商的招标规定了五个条件，包括财务实力，可与麦当劳优势互补的资源，例如地产资源、供应链资源和政府资源等。此外，合规和诚信经营、政府关系和对中国政策的理解等也在考察范围之内。

　　如今星巴克寻找本土助力，同样也需要具备类似条件的合作对象。

　　事实上，在世界范围内，星巴克也通过许可协议，选择性地与具有实力和良好信誉的企业合作，扩展其品牌和业务。比如在中东和北非地区，星巴克与Alshaya集团合作。在拉丁美洲、法国、荷兰比利时卢森堡和星巴克和Alsea合作。

　　AlShaya集团在中东属于“消费地头蛇”，它创立于1890年，是中东主要的消费品牌代理商之一。其业务囊括了中东北非大部分国家，旗下代理的品牌包括星巴克、H&M、无印良品、Pizza Express 和 Shake Shack等等。Alsea则是餐饮零售集团，旗下自营或特许经营着包括星巴克在内的多个餐饮品牌。

　　事实上，1999年，星巴克最初进入中国市场时，采取的就是代理与合资模式。它把香港和广东的代理权授予了香港美心集团；北京、天津为主的北方地区授予了北京美大咖啡有限公司；把台湾和江浙沪的代理权先后授予了台湾统一集团。2005年，中国内地允许外资企业独资经营，星巴克陆续从合作伙伴手中收回了业务。

　　但从目前中国市场的情况来看，这段历史重演的可能性很小。

　　因为星巴克已经不是当初需要依靠外力来成长的品牌，中国市场已经是星巴克全球第二大市场。现在看起来，美心和统一集团的规模都相对较小，他们现在所运营的星巴克业务也只是在市场规模较小的国家和地区，能够给星巴克在中国整体发展带来的帮助很有限。

　　能够驾驭星巴克中国的，或许是华润、中粮等这些在产业链上下游及其他行业都有渗透的大型集团。例如华润集团旗下的华润创业早在2010年便收购了太平洋咖啡80%的股权，之后又进行了全资收购。

　　对于星巴克来说，华润、中粮等巨头能够让他更好打开市场，例如上游的产业链，以及终端的门店扩张。星巴克能够利用这些大公司的本地资源和经验，进一步实现在中国市场扩张的效率，应对激烈竞争。

　　虽然星巴克眼下面临着价格战、强劲对手、消费疲软等等考验，但在中国市场上它仍具备可观的价值。

　　根据窄门餐眼的数据，截至10月中旬，中国咖啡店数量达到了191357家，近一年新开门店为61576家，而净增长数量则为13850家——也就是说，过去一年里有超过4.7万家咖啡店倒闭。此外，据美团统计，在全球咖啡馆数量最多的上海，今年独立咖啡店的数量首次出现了减少，在咖啡总店数中的占比由去年的60.1%跌至55%。

　　事实上，规模相对较小的咖啡品牌很难对抗经济周期的变化，中国咖啡市场的马太效应愈发明显——优势逐渐集中到具有市场经验，且单店模型成熟的规模化品牌。此外，头部品牌则相对具有更强的抗风险能力，从而在大浪淘沙之时更能够把握住机会。

赞宇科技集团股份有限公司（002637）11月20日披露拟以集中竞价的方式向社会公众股东回购公司股份。本次回购股份的资金总额不低于1.00亿元且不超过2.00亿元，回购价格不超过人民币13.99元/股(含)。

预计本次回购股份数量约为714.80万股至1429.59万股，约占公司目前已发行总股本1.5195%~3.0391%，前一交易日，收盘价为9.53元。

近日，接受《法人》记者采访的行业专家及法律人士深入剖析了股市“黑嘴”的种种乱象，并提出实用的防范与监管建议，帮助投资者避开陷阱。

“黑嘴”横行

国庆节前，一系列利好股市的政策，让看涨资金瞬间涌入股市，很多散户以及投资小白们蜂拥入市。然而，在缺乏一定专业知识的情况下，仅通过短视频和网络直播的“指导”，盲目投钱甚至借贷加杠杆的人不在少数，最终“高收益”化为泡影。

“00后”的李可（化名）刚参加工作不久，为增加收入一直在互联网上寻找做副业的机会。随着身边谈论股市的人越来越多，又听信了网上一些“专家”的推荐，他也忍不住开户买股，结果5万元本金全交了“学费”。

“股市有回暖迹象时，‘黑嘴’更加活跃。”天使投资人、互联网专家郭涛认为，近期股市行情吸引了很多投资者的关注和参与，为“黑嘴”提供了更多的操作空间和获利机会。同时，信息不对称也为“黑嘴”滋生提供了土壤。此外，一些“黑嘴”可能与某些机构或个人存在利益关联，通过推荐特定股票或提供虚假信息获取佣金或其他形式的回报。

很多博主打造拥有高学历或金融机构工作背景的投资专家人设，分享盈利战绩、开直播分享炒股技巧、预测投资分析意见，再吸引散户或新入场的小白关注，最后收取会员费跑路。

记者梳理发现，有的“黑嘴”通过直播间发布虚假广告，利用“稳赚不赔”“内部消息”“投入大、盈利高”“大师指点”“权威发布”等话术吸引投资者上钩，引导其下载App。在受害人小额投资时让其获利并成功提现，而当受害人投入大量资金后，则关闭App提现功能，携款跑路。

记者在采访中了解到，有投资人通过网络平台加了“投顾公司业务员”，在对方不断鼓吹高额收益下而缴纳了服务费、趁红利来临时“上车”，而一旦股票亏损便“升级服务”。最终，投资人陷入连环套；还有投资人接到电话，对方自称任职某投顾公司，可以推荐优质股票。很多投资人持续观察数天后发现对方推荐的股票都有所上涨，便大批量购买相关股票，但最终股票大幅度亏损。

“80后”李元一（化名）是一位老股民，入市已有五六年，一有时间，他就研究股票。“一开始，我也会听网上一些主播的课，但听多了，发现不靠谱。”他告诉记者，他身边就有朋友听“黑嘴”荐股被坑。李元一介绍，他的朋友刚开始是听某荐股名嘴分享一些炒股技巧，后来尝试购买了其推荐的股票，赚了一些钱。随着对“黑嘴”的信任度加深，“那位朋友投入越来越大，最后亏了20多万元”。

近日，北京雍文律师事务所创始合伙人、主任李晓松对记者表示，从心理层面来讲，这些“专家”“投资顾问”利用了投资者常见的情绪和心理波动影响其投资决策，进而达到“割韭菜”的目的。其根本原因在于投资者缺乏投资经验和专业知识，和市场经营者之间存在着信息不对称，无法及时准确分析市场趋势。在此基础上，股民更容易听信所谓“专业人士”的分析，被乐观情绪和逐利心理驱动，或者受到从众心理影响，跟随大众做出投资行为。同时，市场中也存在着幸存者偏差，股民更愿意相信其已接触到的获取收益的信息，更愿意相信自己是“幸运儿”，而忽略损失和风险。

“黑嘴”收割流量涉嫌违法

股市“黑嘴”常以“内幕股将有大动作”“某某游资已到位”等说辞，诱骗经验较少的中小投资者跟风买入。他们通常夸大收益、制造恐慌情绪、利用名人效应或者伪造的成功案例增加话术可信度和影响力。他们还会以提供独家资讯、内部消息等收取高额服务费，但实际上这些所谓的“内幕”往往是毫无根据的猜测。

郭涛认为，股市“黑嘴”无论是荐股还是提供咨询服务，只要有人相信并跟随操作，他们就可以从中获益。部分“黑嘴”甚至可能通过发布虚假信息影响股价波动，从而达到操纵市场的目的。还有一些人可能是想借此机会提升自己的知名度和个人影响力，以便在未来开展更多的商业活动。

近日，抖音安全中心发布《抖音关于打击“非法荐股”等非法证券活动的处罚公告》，“股海才子阿名”“苏苏123”等博主均因“非法荐股”的严重违规行为被封禁账号。记者了解到，近一个月内，包括开设直播间荐股，通过视频分享炒股技巧、锁定牛股、推荐黑马股等吸引眼球的，或者通过内容暗示私信群聊等形式发布解盘、送资料、加群指导等诱导用户到站外进行非法荐股的，平台和监管部门都在加大治理力度。

从法律层面看，这种误导性营销不仅可能违反《证券投资顾问业务暂行规定》中的相关条款，严重者甚至涉嫌多种刑事犯罪。

近日，福建省福州市鼓楼区人民法院通报网络大V无资质荐股牟利获刑案例：被告人吴某某从1996年开始炒股，2009年，他自认为炒股多年且水平较高，于是在某网站注册账号，开始在上面发表文章，谈论一些大盘的走势及趋势的看法，吸引了不少粉丝。之后，他与某网络公司（另案处理）合作，在该网站开通股票交流圈子，并担任圈主（又称“大V”），向付费进入圈子的用户提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务，同时在圈子里进行网络直播，解答用户提问。另外，用户需支付每月约520元 （该金额不同时期会有所变化），才可进入观看直播、跟圈主互动。几年下来，吴某某通过在类似圈子中进行网络荐股，违法所得达1200万余元。经中国证券监督管理委员会福建监管局认定，吴某某在此期间并未通过中国证券业协会组织的证券投资顾问专业能力水平评价测试或证券分析师专业能力评价测试，无从事证券投资咨询业务的资质。2022年9月22日，吴某某到公安机关投案，并退出违法所得270万元。最终，吴某某因犯非法经营罪被判处有期徒刑两年四个月，并处罚金1300万元，同时追缴全部违法所得。

治理“黑嘴”，光有封号还不够。李晓松告诉记者，证监会对于投资顾问服务具有严格的监管制度，任何机构或个人就证券市场、证券品种的走势，投资证券的可行性，以口头、书面、电脑网络或者中国证监会认定的其他形式向公众提供分析、预测或建议，必须先取得中国证监会授予的证券投资咨询业务资格证书。“对于利用虚假或者不确定的重大信息，诱导投资者进行证券、期货交易，对证券、证券发行人、期货交易标的公开作出评价、预测或者投资建议，同时进行反向证券交易或者相关期货交易等行为，还可能涉嫌非法经营罪，编造并传播证券、期货交易虚假信息罪，诱骗投资者买卖证券、期货合约罪等。”李晓松说。

构建高效协同监管机制

规范市场的稳定有序发展需要多方面共同努力，完善相关法律法规，才能更有效地打击和惩处股市“黑嘴”。治理“非法荐股”和股市“黑嘴”引发的问题，涉及证券监管机构、公安机关、网络信息办公室和检察机关在内的多个部门。天达共和律师事务所大湾区办公室合伙人刘丽玮建议，应建立多部门常态化协同监管机制，加强对非法证券活动举报的接收和管理，确保投诉和举报途径的畅通无阻。对于涉及众多投资者、涉案金额巨大、社会影响广泛的案件线索，应及时实现部门间的信息共享与工作协同。对于重大问题，应进行通报并持续跟踪监督。若发现涉嫌犯罪，应移交司法机关进行处理。同时，互联网平台也应当收紧安全监控措施、利用平台自治保护用户的权益，运用技术手段宣传正确投资理念。

“通过政策、法规的制定，压实网络平台主体责任。”刘丽玮表示，对于涉非法证券活动的信息、账号的处置问题上，推动平台开展全面自查，及时清理处置涉非法荐股、涉股市“黑嘴”和仿冒证券基金经营机构、工作人员的信息和账号。对于证券服务资质的核验问题上，将“核验证券服务资质”作为开展证券领域业务合作、应用程序上架的前置程序，将“明示所在证券投资咨询机构或证券公司名称、个人真实姓名及其登记编码”作为网络平台提供证券投资咨询信息发布服务的前提条件。

以多渠道、多形式宣传非法证券活动信息治理的工作成果，引导投资者正确识别“非法荐股”和股市“黑嘴”的表现形式和典型特征，倡导投资者选择正规证券公司和持牌机构进行投资咨询，远离非法荐股群和虚假“大V”。同时，培养投资者的理性投资观念，避免被“稳赚不赔”“跟买即涨”等宣传噱头所迷惑。“如果已经被非法投资顾问服务骗取钱财，可以向证券监管部门、税务部门、网信部门等进行投诉，或者寻求专业法律人士、运用法律武器维护自己的合法权益。”李晓松说。

编审｜渠 洋责编｜白 馗校对｜张 波  张雪（金麒麟分析师）慧