不过在外汇市场上，韩元其实已逐渐稳定了下来。美元兑韩元隔夜晚间在韩国“紧急戒严”令发布后曾一度最高飙升至1444一线，而在亚洲时段早间已最新回落至了1410附近，韩元已基本收复了逾半数的跌幅。

韩国总统尹锡悦周二晚间突然进行电视直播讲话，宣布实施“紧急戒严”，这一决定几乎是鲜有市场人士能预料到的。尹锡悦列举了多项理由，称在野党裹挟国会，搅乱国家，称将肃清韩国国内“反国家势力”。据悉，此次紧急戒严是韩国自1980年以来的首次。

直至当地时间周三清晨4点左右，尹锡悦发表最新讲话解除戒严，才结束了此前因宣布戒严令而引发的紧张一夜。在此之前，议员们曾翻过围栏，穿过武装警卫，进入位于首尔市中心的韩国国会，在周三凌晨以190票对0票的结果反对实施戒严令。

由于与反对党在预算问题上发生激烈对决，以及其所在的保守派国民力量党因内部政治丑闻发生内讧，尹锡悦的支持率目前已跌至新低。在此背景下，韩国周二上演了这一系列令人震惊的政坛地震事件。据外界分析，近期韩国在野党推动针对尹锡悦总统夫人的系列立法以及弹劾检察官等公职人员，可能是尹锡悦宣布“紧急戒严”的导火索。

而在这出“紧急戒严”闹剧发生后，尹锡悦的总统宝座或许也将变得愈发摇摇欲坠。韩国最大在野党共同民主党4日已敦促总统尹锡悦立即下台。共同民主党方面同时表示，如果尹锡悦不主动辞职，将推进弹劾程序。

共同民主党当天在国会召开紧急议员总会后发表了这一决定。共同民主党称，“尹锡悦总统宣布紧急戒严令明显违反了宪法，他没有遵守宣布（紧急戒严令）所必需的任何条件。”

在日内低开后，韩国股市在今日余下时间的表现，显然仍值得投资者保持密切关注。颇为值得一提的是，尽管这场政坛地震掀起了一夜狂风骤雨，但一些市场人士却反而认为这可能带来交易机会。高盛伦敦股票特许销售团队董事总经理Graham Ambrose)就告诉客户，“未来几天首尔(韩国市场)可能会有买入机会”，其尤其建议客户留意那些短线错位的股票。

法国政府直面不信任投票

韩国昨夜的政坛戒严风波来得颇为突然，而在欧亚大陆的另一端，法国的政治动荡在过去一周多的时间里其实便已经闹得沸沸扬扬。而今日，显然也将成为一个影响法国政坛的决定性时刻：巴尼耶政府是否能在不信任投票中“存活”下来？

法国国会议员将于当地时间周三下午4点（北京时间23点），开始对不信任投票动议进行辩论，随后将开始正式投票。预计由勒庞领导的极右翼政党将与左翼联盟将联手推翻现任政府。

不过，法国总统马克龙周二在最后关头依然表示，他相信周三投票的政治家们会悬崖勒马。马克龙称，国民议会支持不信任动议将是无法忍受的玩世不恭。我不相信他们会投票支持左翼联盟的动议。

今年6月，法国执政党在欧洲议会选举中失利后，法国总统马克龙决定解散国民议会，提前举行议会选举。经过两轮投票，左翼联盟“新人民阵线”获得相对多数议席。由于执政党联盟“在一起”未能获得多数席位，时任法国总理阿塔尔宣布辞职。

右翼共和党人巴尼耶在今年9月5日被马克龙任命为总理。但该党在国民议会的党团只有47席。因没有多数席位，巴尼耶一直受到不信任投票威胁。他被任命时就有分析指出，其上任后将面临推动改革举措和2025年预算提交国民议会审议的艰巨任务。而在当地时间2日下午，法国总理巴尼耶在国民议会宣布，使用宪法第49-3条款，不经议会表决，强行通过2025年财政预算法案草案，此举最终引发了反对党极右翼“国民联盟”及极左翼政党“不屈的法兰西”对巴尼耶政府提出弹劾动议。

如果法国政府在周三垮台，巴尼耶将成为法国第五共和国1958年成立以来任期最短的总理。而在年底前政府垮台的法国，也将就此进入一个未知领域。考虑到德国目前也因明年2月联邦议院选举提前进入“竞选状态”，法国政府如果垮台，料将使欧洲“心脏地带”彻底面临真空。

可以预见到的是，随着地区政治不确定性增加，未来几周对冲持有欧元区资产的汇率风险的需求势必会增加。目前，欧元/美元在较短期限的波动性定价已明显升高，不少交易员担心其可能将跌至平价甚至更低。

鲍威尔噤声期前压轴讲话

抛开政坛风波不论，周三在常规的基本面风险事件方面，也将是极为重要的一天。

除了将有“小非农”ADP等重磅经济数据将要发布外，美联储主席美联储主席鲍威尔将受邀在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上接受采访。在美联储本周末开启12月议息会议前的噤声期前，这将是投资者聆听鲍威尔表态的最后机会。

Brean Capital首席经济顾问John Ryding在本周的一份报告中写道，鲍威尔周三的讲话“肯定会为12月份的利率决定定下基调”。

目前，本周已经发表讲话的多位美联储官员，对于本月是否降息的态度整体持开放立场。旧金山联储主席戴利周二就表示，本月降息尚不确定，但仍在政策制定者的考虑范围内。

“为了保持经济良好发展，我们必须继续调整政策，无论是在12月还是更晚一些时间，这个问题我们都有机会在下次会议上进行辩论和讨论，但关键是我们必须继续下调政策以适应经济，”戴利周二称。

芝加哥联储主席古尔斯比周二则表示，他预计未来一年利率将“较当前水平大幅下降”。美联储理事库格勒当天称，经济仍处于“良好状态”，通胀率正朝着央行2%的目标“可持续前进”。两人均未明确表示是否倾向于本月晚些时候降息。

自9月以来，美联储官员已在过去两次会议上将利率累计下调了75个基点。他们将于当地时间12月17日至18日再次召开议息会议。根据芝商所的美联储观察工具，目前交易员预计美联储在本月会议上降息的概率为72%，按兵不动的概率为28%。

在12月决议前，美国官方还将有两份重量级的经济数据出炉——分别是本周五的11月非农就业数据以及下周三的11月CPI数据。因而，如果今晚鲍威尔未能就12月降息与否给出明确信号，这两份数据的表现可能会最终决定美联储届时的决策走向。

美联储内部颇具话语权的理事沃勒周一曾表示，其目前倾向于支持在12月会议上下调政策利率。当然，他也划出了一道先决条件——“这一决定将取决于我们在此之前收到的数据是否会意外上行，并改变我对通胀路径的预测。”

　　比特币距离 3 月份创下的纪录低不到 5%，当时人们兴奋不已，当时美国推出了现货比特币交易所交易基金。该代币在 2024 年的涨幅超过 60%，超过了全球股票和黄金等传统资产。

　　加密货币之所以能登上政治舞台，得益于该行业为推进其议程而提供的巨额竞选资金。一些人认为比特币是所谓的特朗普交易，因为共和党总统候选人特朗普在竞选期间接受了数字资产。投资者预计，在宣布明确的赢家之前，比特币交易将会波动。哈里斯的胜利预计将给比特币价格带来下行风险，而交易员预计，如果特朗普获胜，比特币价格将出现上涨。

　　特朗普誓言，如果他重返白宫，他将让美国成为全球加密货币之都，建立战略性比特币储备，并任命热爱数字资产的监管者，以此表明他是对该行业最为友好的候选人。这位前总统通过推出自己的项目，增强了他在加密货币爱好者中的支持率。哈里斯采取了更为谨慎的态度，承诺支持该行业的监管框架。

　　预期波动

　　交易员们正准备应对可能因民意调查显示势均力敌的选举结果而引发的市场剧烈波动。自 7 月份包括总统拜登退出竞选在内的政治动荡激怒投资者以来，比特币隐含波动率的 30 天指数达到了最高水平。该指数由 CF Benchmarks Ltd． 编制，源自芝加哥商品交易所集团比特币期权定价。

　　加密衍生品流动性提供商 Orbit Markets 的联合创始人 Caroline Mauron 表示，期权市场预计投票后的第二天会出现约 8% 的波动，而正常情况下的涨跌幅度通常为 2%。

　　数据显示，现货比特币 ETF 的投资者在大选前一天就抛售了筹码，周一12只基金的资金流出量达到创纪录的 5.795 亿美元。

　　在选举成为市场焦点之前，比特币的价格今年因大量资金流入 ETF 而上涨。数据显示，贝莱德和富达投资等发行机构的基金今年吸引了约 236 亿美元的净流入。在 2023 年法院推翻裁决后，美国证券交易委员会（SEC）勉强批准了这些基金。它们的推出是数字资产历史上最令人期待的事件之一。

　　行业预期

　　加密行业高管们乐观地认为，两位候选人对数字资产的立场将与总统拜登领导下对该行业的打击形成鲜明对比，当时许多公司受到美国SEC的执法行动的打击。

　　数字资产公司经常抱怨拜登政府的官员选择了通过执法进行监管的道路，而不是为新兴市场建立一个明确的新法律框架。

　　SEC 主席Gary Gensler批评该行业涉嫌不合规，多次称该行业充斥着欺诈和不当行为。在 2022 年市场暴跌和山姆·班克曼-弗里德 （S BF） 的欺诈性 FTX 交易所破产等事件发生后，该机构对加密货币进行了严厉打击。

　　加密货币期货和期权交易平台Crypto Valley Exchange的首席执行官戴维斯（James Davies）表示：“目前，与我们交谈过的每个人都在做好准备。”“我听过许多领先的做市商和交易员的说法，我可以确信，几乎所有人都准备好做出反应。他们甚至不知道根据结果市场将走向何方。无论结果如何，都可能出现大规模的短期波动。”（智通财经）

　　赵晓光表示，从去年年初开始，由OpenAI推动的人工智能这轮周期带动了过去两年算力非常大的机会，在未来的两年，由人工智能推动的各行业应用会成为一个更大的浪潮。而在这个过程中，我们可以看到无论是全球的科技巨头们，还是从各行各业看，AI与各行业的结合，正在以比我们想得快的速度在展开。

　　对于科技行业来说，过去有三个行业，机器人、智能驾驶、元宇宙，很多年前说这个行业很好，有机会，但是到现在看一直没有起来。如果观察这三个行业的拐点，我们认为明年6月份到9月份，无论是特斯拉、亚马逊、Meta，包括OpenAI等相关的巨头，都会在这三个领域中有重要的产品和重要拐点。这也是我们这一轮整个科技行业的主声浪。

　　赵晓光表示，有个朋友去美国见了OpenAI创始人山姆·奥特曼（Sam Altman），回来之后组织一场机器人行业的交流会，来了一个小伙子，说了一句话，未来30年会出现100万亿市值机器人公司，说未来人类30年会有一个100万亿美金市值的机器人公司。当时觉得这个小伙子年少轻狂太夸张了，后来我们仔细盘了盘，我觉得他说的不是夸张的事情，假设30年人类有100亿人口，每个人有一台机器人，一年大概10万块钱的服务费，5万块钱的利润，大概就对应着500万亿的市场利润，对应着2万万亿的市值，如果这个行业占了行业的5%，差不多就是1000万亿。如同在10年前没想到在科技领域会有3-5万亿美金市值的科技公司一样。

　　我们之前在讨论黄金资产时，反复提到过影响金价的三要素，即货币需求、避险需求和交易需求。

　　回看本轮，其实最核心的还是在避险需求和交易需求。

　　①避险需求：

　　根据我们的黄金收益归因模型显示，自2022年以来，金价的核心驱动力为风险因子：对美国主权信用恶化、美国通胀失控、地缘冲突爆发等风险的担忧加速了去美元化的进程，从而推升金价。

　　因此，近期俄乌局势骤然升温、朝鲜半岛局势恶化的消息面，以及对美国通胀的预期，再次激发了大家的避险资产情绪，地缘政治因素回到金价主要驱动力地位，推动了本轮金价升高。 

　　②交易需求：

　　上周全球规模最大的黄金ETF—SPDR Gold Trust（GLD）黄金ETF基金持仓量持续上涨，11月21日持仓量较11月15日增加8.04吨至877.97吨。在前期大跌后，全球投资者也在积极参与、逢低布局，与避险需求一起推动五连阳大涨。

　　③货币需求：

　　虽然此前在美元指数的强劲上涨下，黄金价格回调了超9%，并且目前美元的强势和美国降息预期的降低仍然继续对黄金市场造成压力，但地缘政治因素的推动力还是更强势的。

　　2．黄金又行了？——中长期有配置价值

　　目前来看，很多机构的观点是继续看多的。

　　根据高盛预测，2025年年底金价或将攀升至3000美元/盎司；瑞银集团表示，2026年底金价或将上涨至2950美元/盎司。

　　我们认为，从中长期维度上看，在全球地缘及经济增长不确定性增大的背景下，黄金还是具备一定的配置价值的。

　　主要是基于2条大逻辑：

　　逻辑一：美国赤字困境与债务压力支撑金价走强

　　美国经济能在高利率下一直保持强韧性，事实上很大程度归功于财政支出的扩张。但是随着财政持续扩张，“赤字——债务——利息支出”的恶性循环又将导致美国财政和债务压力增加，美元信用恶化。

　　现在特朗普再次上台后，宽财政和再通胀因素也许会进一步强化美国赤字困境与债务压力，这就会支撑黄金继续走强。

　　逻辑二：全球地缘紧张局势短期难以缓解，形式上或从热战转为经济制裁等

　　虽然近期俄乌和朝鲜半岛局势有升级的迹象，但这种摩擦事件更多是为了极限增加未来谈判筹码。大家其实更需要关注下面2件长期的事：

　　一个是特朗普可能更支持以色列，之后也许将进一步加大对伊朗的经济制裁；还有一个是国务卿候选人卢比奥，他对华立场非常强硬（这也是近期A股走弱的原因之一），预计未来将继续推动对华科技限制及经济“脱钩”政策。

　　因此，整体来看，全球地缘紧张局势或将延续，而且未来形式上很可能从热战转为经济制裁等手段，这种预期也推动市场避险情绪升温，支撑价格走强。

　　不过，也需要提醒，如果美国通过AI显著提升全要素生产率，或许可以有效缓解通胀与财政压力（即逻辑一不成立），而且全球地缘局势也可能在一些乐观事件下，逐步降温（即逻辑二不成立），大家还是可以多关注这部分的变化。

　　作为投顾团队，我们也会为你持续跟踪国际市场变化，适时调整组合仓位和结构，力争把握更多投资机会。

　　（本文来自：广发基金投顾团队）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎