11月5日，黄金一直是大宗商品领域的耀眼明星，今年迄今黄金价格已上涨约 33%，交易价格接近近期创纪录的 2，800 美元/盎司。然而，OEXN平台认为，白银是 2025 年值得关注的贵金属。世界银行最近发布了最新的大宗商品市场预测。尽管黄金预计将继续跑赢大盘，但最新预测显示，预计明年至 2026 年黄金需求将减弱。

　　OEXN平台表示，央行和珠宝生产的需求（合计占全球黄金需求的三分之二左右）可能会因创纪录的高价在预测期内有所缓解。预计 2024 年黄金价格将同比增长 21%，并在整个预测期内保持比 2015-2019 年平均价格高出约 80% 的价格，2025 年仅下降 1%，2026 年下降 3%。然而，OEXN平台认为白银具有更大的潜力，因为它预计需求增长和供应受限将支撑价格，预计在预测期内，白银需求将稳步增长，这得益于其金融和工业用途。由于供应增长温和落后于强劲的需求顺风，OEXN平台预计白银价格在 2025 年（同比）将上涨 7%，2026 年将上涨 3%，而 2024 年预计将上涨 20%。这些预测是在白银价格最近才开始超过黄金的情况下做出的。今年迄今为止，白银价格上涨了 35% 以上，在每盎司 32 美元以上有坚实的支撑。然而，黄金/白银比率仍然相对较高，目前交易价格超过 84 点。

　　尽管今年的价格举步维艰，但OEXN平台也对铂金持乐观态度。尽管预计明年铂金的汽车需求将面临挑战，但OEXN平台认为，随着供应缺口的扩大，铂金价格仍有上涨的潜力。预计 2024 年铂金价格将同比增长 4%，2025 年和 2026 年铂金价格将分别上涨 5%，主要生产国的矿山供应将趋紧，尤其是南非的产能下降。

　　虽然明年黄金价格可能会落后，但贵金属整体被认为是安全的大宗商品选择。OEXN平台预计明年基本金属价格将相对持平，2026 年将出现下跌，因为稳定的供应增长被长期需求增长（包括能源转型带来的顺风）所抵消。

　　OEXN平台对能源行业最为悲观，预计 2025 年油价将下跌 6%，2026 年将再下跌 2%。中东冲突的长期加剧对能源价格构成了明显的上行风险。其他上行风险包括北美石油产量低于预期、液化天然气货物竞争加剧以及亚洲煤炭和天然气消费量持续高于预期。然而，能源价格也存在相当大的下行风险，特别是 OPEC+ 供应削减提前解除，这可能导致石油供应过剩。

　　随着张予彤主导阿里8亿美元投入kimi，为此衍生出了多个大瓜，我们一个一个梳理：

　　1）杨植麟是否代持，两人是否套现？根据小作文，在2024年2月这笔10亿美元融资中，创始人杨植麟套现，而套现的是代持张予彤的股份，事后两人分钱。而暗涌采访金沙江人士，也怀疑有代持。

　　彼时，澎湃报道，“有传言创始人及相关人员套现金额在4000万美金。”23日，月之暗面回应称上述消息不实，月之暗面此前已公布员工激励计划，可见官方信息。所以，员工激励和套现之间矛盾吗？

　　彼时，顶级投资人经纬中国张颖朋友圈发声，疑似是对kimi创始人套现的回应：初创企业在快速发展期，只要能顺势强势融资，且新老投资人对老股套现没有任何意见，那么创始人和核心团队3-5人选择卖10%左右老股来改善生活，为长期奋斗打基础没任何毛病。

　　彼时，暗涌采访kimi投资人，一位投资人予以否认，他给出的说法是，张予彤是继朱啸虎之后、第二位依循业绩机制晋升至主管合伙人的金沙江投资人，是“见过大deal，大世面的”。

　　2）张予彤和杨植麟、kimi到底是什么关系？此前传张予彤和杨植麟两人是姐弟恋，市场更认可两人是利益共同体，比如上文传的代持，比如两人是清华的师姐弟。

　　彼时，金沙江创投的回复是：“她一直是我们的老板，只是去被投帮助多一点”；张予彤本人则表示：杨植麟是我的师弟，我现在只是帮忙。

　　在4月下旬，也就是张予彤离职之后，市场传的沸沸扬扬，张予彤将加入月之暗面并担任CFO，不过被她否认。

　　就目前情况来看，张予彤依然以顾问的形式参与金沙江创投，处于过渡阶段。暗涌表示，过段时间，张予彤与Kimi的关系可能会进一步明确。

　　至少目前来说，张予彤不仅深度参与kimi，为kimi鞍前马后拉来超10亿美元融资，且在kimi人事中扮演重要角色，而且老公也是kimi联创之一。张予彤和kimi的深度绑定关系不言而喻。

　　3）暗涌再爆大瓜，kimi联创之一的汪箴是张予彤老公。汪箴系kimi联合创始人，持股0.075%。汪箴一个特殊的点在于，其他四位创始人都是清华大学同学，只有他来自复旦大学，张予彤在其中扮演的角色似乎逐渐清晰。

　　此前，市场传闻杨植麟替张予彤代持股份，目前架构尚无法看出是否代持？但据上述接近金沙江创投的人透露，尽管公开资料无法获知张予彤的股权占比，但在实际的股权架构设计中，疑似也有张予彤的部分，但可能通过他人、或其他形式代持。

　　4）一笔投资后两位重磅级人物离职。随着阿里豪掷60亿投资kimi，更多细节流出：一是张予彤在新加波牵头，但2月融资4月随即离职；二是9月中秋节前后，阿里促成这笔投资的阿里战投负责人胡晓离职。

　　对于张予彤离职，一是随着kimi这笔10亿美元融资促成，金沙江创投开始调查张予彤参与之深；二是随着调查深入，金沙江创投不仅查出她老公就kimi联创之一，触犯了投资底线；而且怀疑张予彤在kimi有持股，且大概率通过代持的方式持股。

　　张予彤离职的当晚，朱啸虎在朋友圈发布了一段非常严肃的话：“作为投资人，GP对LP的fiduciary duty（信义义务，受托责任）；作为公司董事，对股东的fiduciary duty（信义义务，受托责任）都是不能触碰的高压线！Shame（耻辱）！”不过，随后删除，金沙江创投的人士说这是写给张予彤的。

　　至于胡晓离职，是否与kimi这笔融资有关尚无法判断。但有两点值得关注，一是阿里近乎疯狂投资大模型，6小虎投了5家，但唯有月之暗面来自阿里集团战投，其他四家则是阿里云完成；二是胡晓一笔投资豪掷60亿，让月之暗面成为估值最高的大模型。不得不感慨，这是不是地主家的傻儿子？

　　本文部分内容借鉴自暗涌，消息源来自暗涌，核心内容来自暗涌、金石杂谈。

　　消息面上，据外交部消息，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024年11月30日起至2025年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。此外，中方决定同步优化入境政策，将交流访问纳入免签事由，将免签停留期限自现行15日延长至30日。

　　中邮证券指出，我国针对日本、保加利亚等九国试行入境免签政策，并进一步优化免签政策，将免签停留期限自现行15日延长至30日。日本为当前我国国际航线航班量最为密集的目标国家，预计我国单向免签后入境客流有望进一步恢复，利好航班量增长，利好航空公司运力进一步消化。中航证券表示，出入境航班和签证供给持续增加，跨境游需求加速释放，建议关注离岛免税商品销售结构改善，出入境客流恢复带动机场免税业务增长，布局出入境游的公司业绩仍有恢复和增量空间。

　　纺织服装板块亦走强，截至收盘，太湖雪涨超15%，日博时尚、三夫户外、真爱美家、红豆股份等涨停，牧高笛、水星家纺涨超9%。

　　行业方面，双十一后家纺补贴力度及范围均有扩大，线上方面淘宝平台参加活动的收货地址扩大至全国内陆地区、京东亦上线了面向全国的家纺国补活动，补贴力度达20%；线下方面，在上海地区出台补贴政策后，厦门等地区亦增加了床上用品补贴，家纺产品补贴力度与范围逐渐增强，预计推动家纺各品牌四季度销售流水显著改善。同时全国多地发放消费券，当前上海消费券覆盖餐饮、体育、电影、文旅和运动、美妆，此举有望刺激线下客流量恢复，带动包括服装在内的消费品销售回暖。

　　此外，上周全国各地区降温，服装终端动销有望改善。全国多地寒潮来袭，上周北京、上海、深圳分别下降4.6℃、4.1℃、3.8℃，为近期平均气温下降幅度最大的一周，其中北京最低温度基本在0℃以下，以羽绒服为代表的冬装销售旺季即将到来，叠加多项消费券、补贴刺激有望改善服装终端动销。

　　国金证券指出，品牌服饰板块三季度受到线下客流偏弱、经营环境不佳等因素影响，业绩端仍承压。10月开始随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，服装零售有望逐步改善，迎来基本面拐点。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期。

　　固态电池概念活跃

　　固态电池概念盘中走势活跃，截至收盘，殷图网联、灵鸽科技30%涨停，盟固利20%涨停，南都电源、中一科技、力王股份等涨超10%，湘潭电化、圣阳股份、有研新材、龙蟠科技等涨停。

　　行业方面，近期宁德、华为等头部大厂在硫化物路线动作频频。固态电池具有更高的能量密度和更高的安全性两大突出优势，是下一代电池技术的研发重点。2024年，工信部牵头从国家层面支持加大对固态电池的研发，为遴选出来的六家重点企业提供了超60亿元的研发补贴，目标2027年实现全固态电池的小规模量产。近期国内大厂在硫化物路线动作频频，如华为也公布了硫化物固态电池的专利；宁德时代将固态电池研发团队扩充至超1000人，主攻硫化物路线，进入20Ah样品试制阶段。全固态电池的研发进入冲刺阶段。

　　招商证券认为，目前传统液态锂电技术迭代已达瓶颈，而固态电池在兼顾高能量密度和本征安全性两方面具有显著优势，有望成为未来电池技术的重要发展方向，为相关企业带来巨大的市场机遇。固态电池作为一项革命性的技术，被众多车企与能源企业视为未来相关产业链发生变革的核心；率先在固态电池领域取得突破的企业，势必将改变现有的市场发展格局，成为能引领新能源汽车行业未来发展的新巨头。

　　多只强势股尾盘异动

　　四川九洲早盘一度触及跌停，尾盘快速拉升封涨停，盘中上演“地天板”走势，目前已斩获6连板，股价创出历史新高。

　　公司昨日晚间提示，公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化；公司股票短期内涨幅较大，公司当前的市盈率、市净率与同行业情况有较大差异，敬请广大投资者注意风险。

　　六国化工尾盘亦涨停，盘中亦上演“地天板”走势，至此，该股已连续5个交易日涨停。

　　公司近日提示，公司获悉市场有关于“全国第二大硫铁矿即将注入！两大股东打造硫铁矿+固态电池！”等传闻，经公司向控股股东征询确认，截至目前，控股股东不存在将全国第二大硫铁矿（铜化集团新桥硫铁矿）注入上市公司的计划。公司的主要产品有复合肥、磷酸二铵、磷酸一铵等，无固态电池产品，公司亦无打造固态电池的计划。请广大投资者理性投资。

　　公司所属化肥行业，主要三大原料分别为煤炭、磷矿石和硫酸，主要为对外采购。主要原料磷矿石价格处于高位，与去年同期相比略有上涨，硫酸与去年同期相比涨幅超过50%，公司原料成本占总成本的90%左右，化肥行业整体毛利率不高，若上游原料价格上涨不能同步传导产品价格上涨，将会导致毛利率下降。

　　昭衍新药（06127）早盘一度涨超20%，截至发稿，股价上涨17.07%，现报10.22港元，成交额8959.75万港元。

　　昭衍新药发布公告，公司作为生物医药领域的代表性服务贸易企业，其或其指定子公司拟与招商局资本（北京）签署合作协议，参与服贸二期基金的发起设立。公司或其指定子公司作为有限合伙人认缴出资不超过 1 亿元人民币。本次投资是公司基于长远发展的战略性探索，借助专业投资机构在专业判断及投资管理上的优势，为公司夯实产业基础和布局医疗健康产业带来积极影响，进一步拓展公司的产业布局，提升公司的盈利能力，为公司后期打造新的利润增长点，实现公司的持续发展。