招银国际发布研究报告称，维持吉利汽车（00175）“买入”评级，认为领克的调整为必须，最少能减少产品蚕食及削减成本，加上销售网络合并。令该行回忆2014年公司合并多个品牌，其后3年销量分别升22%、50%及62%。该行上调对吉利目标价，由14港元升至19港元。

　　报告中称，公司第三季新能源汽车销售和利润为2025财年铺平道路。该行指吉利季度经营溢利高于该行预测13%，净利润扣除领克减值影响后大致符合该行预期。

　　该行表示，上调对吉利明年销量预测18%至238万辆，基于近期推出新能源车受欢迎，料公司明年新能源车销售同比升51%至132万辆，占总销量55%。

　　此外，吉利管理层称新能源汽车业务已在第三季盈利，预期有关因素将继续支持明年毛利率，料明年毛利率15.6%，即使新能源车销售贡献增加。该行也上调对公司明年盈利预测43%至124亿元人民币。

　　今天一早，国内金价也普遍上调，周大福、潮宏基、老凤祥等品牌黄金零售价格都涨了8元/克，反弹至790元/克。

　　据潮新闻20日报道，在前几天黄金下跌之际，有大胆的投资者趁机买入。“真是精准抄底，他是11月14日买的，买入时基础金价是587元/克，是这次调整的低点。”

　　昨天，杭州一家黄金回收公司负责人告诉记者，在前几天的回调中，有一些投资者抄底买入，其中有一位杭州金店的老板，向他们买入了7公斤黄金。这位负责人介绍，来购买黄金的老板，从事珠宝生意已经近30年，在杭州有20多家金店，有多个加盟品牌，“其实买了7公斤黄金也不多，毕竟他有那么多金店，7公斤分下去很快就消化了。”

　　按照每克587元的买入价格，这位老板此次购买黄金花费410多万元，而买入之后，金价迅速回升，截至今天记者发稿时，基础金价已上涨至610元/克，短短一周，这位老板浮盈超16万元。

　　“普通人还是很难精准把握买入时机的，像这个老板毕竟做了快30年黄金生意了，商业敏感、判断力都超强。也有一些人在低位卖出黄金的，这两天涨上来了他们忍不住拍大腿后悔。”上述回收公司负责人向记者透露。

　　另据上海证券报报道，黄金价格回落之际，市场人士观察到，美债收益率与金价的负相关性有所回归。日前，10年期美债收益率向上突破4.5%关口。实际上，本轮美债收益率的反弹自9月美联储降息后便出现苗头，从当时3.6%左右的低点上行至4.5%附近，整体反弹幅度已十分可观。

　　传统分析框架认为，实际利率与黄金在长周期内呈现明显的负相关性。但若拉长时间维度来看，在近几年美联储加息并将利率维持高位的背景下，国际金价却节节攀高，屡次突破历史新高。即使是在高位回落的当下，截至目前国际金价年内累计涨幅仍超27%。

　　国泰君安国际发布研报称，自2022年美联储加息周期以来，金价与美债利率的传统负相关关系显著逆转，突破理论定价水平。这一异常现象反映了双重转变：一方面，通胀中枢抬升叠加地缘冲突加剧，推升黄金避险价值；另一方面，逆全球化趋势与美国债务攀升正推动国际货币体系多极化转型。

　　随着美联储步入降息周期，上述两者负相关性明显回升。“这种相关性其实是与美联储货币政策周期密切相关，一般在加息周期时黄金与利率的相关性将会减弱，而降息周期时会增强。”浙商期货研究中心宏观高级分析师郑弘表示。

　　“我们需要跳出短期博弈转而从长期资产价格运行的视角来看待黄金价格。”范若滢称，黄金作为特殊的贵金属商品，兼具货币、金融、商品三种属性，共同造就了黄金的避险、投资收益和抗通胀等功能。货币属性在较长的时间维度内对黄金价值进行了重新定义，金融属性和商品属性则共同对金价的上涨幅度和拐点产生重要影响。分析人士普遍认为，国际金价短期内面临调整压力，但中长期来看上涨的逻辑依然具备。

　　“从中长期看，美联储目前仍在降息周期之中，明年降息节奏放缓虽然会导致利率下行放缓，但方向仍然是下行，这使得黄金投资需求依然会上升，金价中长期依然看涨。”郑弘称。

　　另据经济参考报报道，高盛分析师在报告中写道，美国政策的不确定性和近期黄金市场的盘整提供了一个吸引人的入场点。美国大选尘埃落定后，金价出现一大波回调，其中投机性的买盘从历史高位撤出，这为买入黄金提供了“良机”。

　　高盛预计，在投资者和机构需求正常化的推动下，金价明年12月将上涨至3000美元/盎司。分析师表示，这一预测的结构性驱动因素是各国央行的需求增加，而周期性推动因素则是美联储降息后资金流向ETF。

　　高盛分析师表示，贸易紧张局势空前升级可能会重振黄金的投机头寸。此外，对美国财政可持续性的担忧日益加剧，这也可能会提振金价。高盛分析师进一步指出，各大央行尤其是那些持有大量美国国债储备的央行，可能会选择购买更多黄金。

　　每日经济新闻综合潮新闻、上海证券报、经济参考报

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　报道称，加拿大原住民事务部长加里·阿南达桑格里前往魁北克北部的努纳维克因纽特社区发表了道歉声明，并承诺赔偿4500万加元（约合2.33亿人民币）。当地社区成员和经历过屠杀狗事件的因纽特老人出席了此次道歉仪式。加拿大皇家骑警的代表也到场表示支持道歉。

　　“我代表加拿大政府和全体加拿大人民向你们表示抱歉。抱歉，请原谅我们。”阿南达桑格里在15分钟的演讲中向与会者表示。他说：“这是可怕的背叛……加拿大不应该花几十年才向努纳维克因纽特人道歉。”

　　代表魁北克因纽特人的马基维克公司主席皮塔·阿塔米说，从20世纪50年代中期开始，在因纽特人居住区，加拿大皇家骑警和其他政府部门射杀了数千只雪橇犬，这些雪橇犬是因纽特人文化和狩猎传统中不可或缺的一部分。

　　加拿大政府在一份声明中表示，对雪橇犬的无理杀戮危害了努纳维克因纽特人的食物和经济安全，让他们失去了传统的捕猎方式，并造成了深刻而持久的情感创伤。加拿大皇家骑警曾于2006年对雪橇犬的屠杀事件进行内部调查，并澄清自己没有任何不当行为，称杀戮是为了公共安全。2011年，魁北克政府曾为猎杀雪橇犬事件道歉。

记者丨谢之迎  编辑丨谭璐

良品铺子的“造假”风波，仍未完全平息。

11月18日晚，武汉市东西湖区市场监督管理局发布调查通报，称此前打假网红举报，良品铺子“藕粉含有木薯粉”“酸辣粉里没有粉”等问题，均不成立。

良品铺子官方表示，已固定相关证据，将向公安机关报案，同时将对2名举报人提起诉讼；涉事打假博主则回应，会将数百个样品一一送检。

良品铺子董事长杨银芬，上任将满一周年，他大刀阔斧降价，正待业绩回温。

这个当口，产品遭遇风波，可谓压力巨大。然而，若能顺利扛过测试，于这位掌门人不失为一次机会。

“如果良品铺子确实没有问题，对后续品牌建设是一次背书。”大消费行业分析师杨怀玉告诉《21CBR》记者。

造假风波

11月初，有打假博主发布视频，质疑良品铺子部分产品的配料表“造假”。

比如，藕粉产品检测出掺杂木薯淀粉；酸辣粉面饼的配料表显示为红薯粉，未检出红薯、木薯、马铃薯成分。

一位食品业内人士向《21CBR》记者分析，木薯淀粉的成本远低于纯藕粉，若产品未标明，或涉嫌误导消费者。

事关食品安全，视频一发，杨银芬管理的零食巨头，站上舆论风口。

11月5日，杨为首的董事会专门公告，已向市场监管部门提请，就此事立案调查。

涉事藕粉和酸辣粉一度下架，随即重新上架。在天猫旗舰店首页，赫然写着“品质无惧流言”。

“以市场监管部门的调查结果为准。”客服告诉《21CBR》记者，所有产品在保质期内都可以放心食用。

《21CBR》记者看到，210g桂香坚果藕粉，单袋售价19.9元。配料显示有藕粉、冰糖、低聚异麦芽糖、结晶果冻、冻干紫薯丁、巴旦木仁等。6桶酸辣粉售价24.9元，折合每桶不到5元。

良品铺子方面表示，截至11月15日，其调取和送检藕粉产品、原料，共输出12份检测报告，包含被投诉的7月份前原料批次。

结果显示，产品合格，未检出木薯成分。

酸辣粉共输出13份检测报告，包含被投诉的同批次产品，结果也为产品合格，检出红薯成分。

11月19日，举报人继续发布视频，质疑相关部门没有对举报材料的真实性和证明力作出回应，也没有依法履行法定调查责任。

“后续可能还有反转，目前很多信息还不完全透明。”

杨怀玉向《21CBR》记者表示，良品铺子若质量过硬，“对于来势汹汹的打假团队，将是一次强硬约束。”

杨银芬或可安慰的是，良品铺子的股价，趋于走稳。

11月19日收盘，其报收12.26 元/股，上涨3.29%，市值50亿元左右。

代工优化

杨银芬统领的良品铺子，过往确有遭遇质量投诉。

黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台的数据显示，截至11月19日，有关良品铺子的投诉线索达2827条，涉及食品变质、发霉、出现异物等。

此类投诉，也涉及其他头部零食企业。如盐津铺子、来伊份和三只松鼠，投诉线索分别为611条、986条和3853条。

有观点认为，良品铺子在内，大量品牌采用“轻资产”模式，部分品类由代工生产，留下隐患。

比如，此次涉事藕粉的生产商为安徽燕之坊食品。在客服提供给记者的一份产品信息中，10月生产的藕粉产品，生产商为湖北麦克森生物。

产品多，品类杂，合作代工厂多，意味着对代工厂的筛选和对产品质量的把控，都需要格外谨慎。

去年11月底，杨银芬出任良品铺子董事长，因为做事果断，人送外号“杨一刀”。

上任第二天，他就宣布了降价战略，门店在售的复购率高的300余款产品，会员价平均降价22%，最高降幅达45%。

降价的核心，是整合供应链。杨银芬擅长打造供应链体系，热衷新技术与产品研究。

“挤出供应链端的‘水分’。”杨银芬把生产环节直接搬到原料产地，建立联合工厂采购模式。

例如，坚果等原料产品，以前是指定规格后定向采购，成本居高不下。

杨的团队将大宗坚果原料采购，纳入供应商直采体系，市场统采后分级营运，用不同型号、不同等级原料，制作不同类型产品。

要说明的是，管理层并未任由供应链市场化。

“尽管这样可以获得更大的降价优势，带来的后果却是产品质量良莠不齐。”杨银芬在采访中专门强调。

今年，他延续“降价不降质”策略，优化门店渠道、供应链、生产环节、经营成本。

同时，杨专门升级了全新品牌主张“自然健康新零食”，提出用三年时间，以技术创新去除零食的一切非必要添加。

此次“造假”风波，武汉当地监管部门已给出结论，于杨银芬团队，也是一次警钟提醒。

压力重重

良品铺子方面称，本次风波涉及的产品，在公司总收入中，占比很小。

1-9月，良品铺子入账54.8亿元，同比下降8.66%，净利润1939万元，大跌近九成。

其中，第三季度亏损450.03万元，毛利率维持在27.75%的水平。

对于净利润大幅下滑，杨银芬团队解释称，门店降价措施对毛利率产生了负面影响。

目前，良品铺子有500多款产品降价，“最终目标是总产品的80%。”公司方面告诉《21CBR》记者。

“高端零食”放低身段，也有迫不得已。

主打性价比的零食量贩模式迅速崛起，服务社区用户的便利店与零食折扣店，也蚕食了大量市场份额。

去年，杨银芬团队试水新渠道，斥资4500万元拿到赵一鸣3%股权，布局线下量贩店。不过，半年后就以1.05亿元的价格，将股权尽数卖出。

“休闲食品市场的竞争非常激烈。”杨怀玉分析称，良品铺子的降价策略，并没有形成明显的市场优势，反而加剧了价格战。

另外，杨银芬强调的深度研发能力，也遭到挑战。

1-9月，管理层在研发上的投入仅1400万元，同比骤降近六成。同期，销售费用超11亿元，远超研发投入。

“长期来看，若能在高端化和性价比之间找到平衡点，有可能实现业务复苏和发展。”杨怀玉表示，当前妥善维护好信誉，至关重要。

风波总会过去，杨银芬和良品铺子若想重拾辉煌，要走的路还很长。

图片来源：良品铺子，除标注外

　　近期，在地缘局势、库存数据等多重因素的推动下，国际油价在触及前低支撑后连续反弹。

　　OPEC+昨日发表声明，8个欧佩克和非欧佩克石油生产国决推迟原定于12月进行的幅度为18万桶/日的增产计划，推迟时间为1个月，此举在短期内为国际油价提供了进一步支撑。不过从盘面表现来看，考虑到油价在连续反弹后已运行至技术性阻力位附近，短期存在回落风险，因此，交易者追多需谨慎。

　　信息来源：光大期货研究所、Wind、公开资料

　　撰稿：姚涛

　　从业资格：F3082336

　　投资咨询资格：Z0018553

　　免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。

　　12月7日，由中国期货业协会主办的第19届中国国际期货大会在深圳举办，广期所副总经理曹子海在交易所高层圆桌论坛上表示，2024年，广期所在品种运行、市场服务、风险防范、系统建设方面取得良好工作成效。

　　一是深耕新能源金属期货品种，工业硅、碳酸锂期货功能发挥效果显著，今年以来，工业硅期货和期权日均成交量47.11万手，累计成交额4.85万亿元，日均持仓量41.91万手；碳酸锂期货和期权日均成交量34.85万手，累计成交额5.18万亿元，日均持仓量50.61万手；在国际期货业协会（FIA）发布的2024年上半年全球交易所金属类期货期权成交量排名中，广期所工业硅期货位列全球第8名，增幅榜第3名；碳酸锂期货位列全球第20名。二是产业参与方面，一般法人客户数超过3.9万，工业硅期货一般法人客户持仓占比达40.72%，碳酸锂期货一般法人客户持仓占比达55.43%；超过500家企业参与交割，累计交割量达85万吨。据不完全统计，有80家晶硅光伏上市公司和锂电上市公司发布公告，表示将积极使用工业硅、碳酸锂期货工具开展套期保值。

　　此外，为顺应光伏和锂电产业结构变化，广期所今年优化调整了工业硅和碳酸锂合约规则，使合约和交易机制更好贴近产业实际需要。

　　在价格影响力方面，据曹子海介绍，两个品种期现货价格相关性持续维持高位，工业硅达到98%，碳酸锂达到99%，参照期货价格的定价机制在业内逐渐推广，国际影响力不断扩大。同时，工业硅、碳酸锂分别荣获FOW（《期货和期权世界》杂志）“年度新合约”奖，受到国际市场的认可。

　　值得关注的是，为落实证监会对广期所服务绿色低碳转型发展的要求，今年9月，广期所正式实施首个市场服务品牌——“助绿向新”产业服务计划，包括五个方面的举措：建立产业基地、开展一对一培训辅导、实施产业培育专项、征集典型案例、举办系列产业培训，并联合资本市场学院和上海交大高金学院举办晶硅光伏和锂电中高管研修课程，举办首席风险官培训，市场各方积极响应，培育效果显著提升。此外，广期所多措并举，提高企业参与便利度，切实降低企业参与成本。两年来服务产业累计投入近1.1亿元，减税降费类手续费政策惠及超过660家企业。

　　与此同时，广期所严格履行期货市场一线监管职责，守牢风险底线，建立交易所全面风险管理体系，强化市场监测监控，严厉打击违法违规行为，今年以来，共处理异常交易行为150起，有效保障市场平稳运行。另一方面，提升运维保障能力，技术系统建设进入新阶段。编制《信息系统建设五年规划》，启动新一代的信息系统建设，筹建技术子公司，相关工作正稳步有序推进中。

　　曹子海表示， 下一步，广期所将认真落实陈华平副主席的要求，将坚持服务绿色发展、服务粤港澳大湾区建设、服务“一带一路”倡议的定位，积极对标世界一流交易所，在以下几个方面开展工作：

　　一是围绕“双碳”战略，布局绿色发展特色品种，广期所将做精做细绿色发展品种板块，积极推进铂、钯、氢氧化锂等品种研发，继续探索更多新能源品种。稳步推进碳排放权、电力等战略品种研究。持续推进能化指数、中证商品指数等创新型指数品种研发。

　　二是深化科技赋能，建设先进核心技术系统。统筹好新一代交易、结算等核心系统建设，推进未来数据中心建设，建立国际先进的IT管理体系，赋能广期所创新发展。

　　三是优化市场服务，提高产业参与度和功能发挥水平。做精“助绿向新”品牌，提高市场服务精准度。继续支持打造好广州“新能源·新材料”大会平台，今年的大会将于下周（12月11日-12日）在广州举行。持续优化合约规则、套保业务、交割业务、保证金和手续费业务等四个方面的体系机制，继续落实便利企业参与的各项措施。

　　此外，广期所将夯实业务基础，提升市场运行质量和监管水平。一是研究优化做市商管理，优化境外机构开户、交易者适当性管理。二是安全稳健开展结算业务，做好结算资金风险管理。三是健全全面风险管理机制，强化风险预警排查力度，提升市场监管适应性、风险应对主动性。