02

　　部分基金经理仍“在册”

　　另外，观察千合资本从业人员的名单可以发现，除了王亚伟本人外，另有两位曾经在这家私募资管产品“挂名”的基金经理，即王睿智（早年曾任职于华商基金）和史成波均还“在册”。

　　当然，后两者究竟处于怎样的工作状态，外界不得而知。

　　03

　　调研记录未曾“终止”

　　资事堂进一步发现：千合资本的投研活动并未销声匿迹，而是持续出现于A股公司调研现场。

　　根据东财choice的公司调研数据：千合资本最近一次调研的时点是2024年10月30日，调研的公司为心脉医疗，形式为电话调研。

　　此外，2024年8月、9月和10月，这家私募的月度调研次数分别为8次、7次、2次（以调研的发生日期计算）。调研形式涉及线上会议、现场调研、业绩说明会、特定对象沟通等。

　　具体调研人选中，史成波、邵印珠、蒋仕卿等都曾出现于调研名单中，他们在过往千合资本调研记录中有着颇高的“出镜率”。

　　叠加千合资本备案产品中，大部分并未显示出清盘的状态，这似乎表明这家私募仍然在为客户资金进行操盘。

　　04

　　消失的“骨干”

　　资事堂比对了千合资本从业人员信息后发现，一位名叫王路跖的关键人物不见踪迹。

　　这家私募机构的官网曾经列出基金经理阵容：除了王亚伟，亦有蒋仕卿、史成波、王路跖、孙珂。

　　上述四位相对年轻的基金经理，可谓王亚伟团队的骨干级成员，能够深得创始人信任并成为其“管钱”的助手。

　　如今，王路跖已经不在从业人员名单中，其余数人依然位列其中。截至目前，这位人士的离职原因以及最新去向等信息，并不为外界所知晓。

　　不止于此。

　　此前另有一位基金经理，在今年一季度离开千合资本，相关人士名叫李冬卉。

　　他早年曾在中金公司、华夏基金任职，还曾参与私募创业，2013年1月正式加盟千合资本，但加入后这家私募经历了众所周知的变化。这位基金经理相当于入职一年左右，就选择了与新东家的“切割”。

　　05

　　部分产品提前清盘

　　公开信息显示：王路跖于2011年从厦门大学毕业后，加盟华夏基金担任策略分析师，后加盟千合，并独立管理千合紫荆系列产品。

　　从履历信息可以看出，他与王亚伟均有着相同的华夏基金背景，此前王的另一位“大弟子”崔同魁也曾在华夏基金任职，并且在王亚伟的私募产品里出任过基金经理。

　　王路跖与崔同魁的“交集”，不仅仅是此前任职机构的交集，而且两人都曾是千合紫荆产品的“操盘手”。

　　在崔同魁跳槽至其他百亿私募机构后，千合这个系列产品的基金经理变更为王路跖。

　　有意思是：多只千合紫荆系列产品已经处于“基金已清算”之状态。

　　据官方备案资料：2024年9月中旬，总计5只千合的资管产品同时进行了提前清算。

　　通常来讲：当出现客观原因时，基金运作可能导致投资者利益受损，为了保护投资人的利益，私募管理人依据基金合同对基金财产进行清算。

　　由此看来，王路跖的“异动”与最新一波产品的提前清盘有着绕不开的关联。

　　中信证券（维权）财富管理部门的人士对资事堂表示，千合资本最新清盘的部分产品，主要就是由中信证券进行代销。

　　另据了解，千合资本此前的主要存量规模，就是由中信证券、中国银行等特定渠道进行维护。

　　06

　　还有高管“撑场”

　　备案资料显示，目前千合资本有两位登记的高级管理人员，一位是王亚伟，另一位是胡春莎。

　　据悉，胡春莎于2021年加入这家私募，现任合规风控负责人，信息填报负责人，此前曾在泰达宏利、和聚投资任职。

　　准确来说，千合资本只是王亚伟实控的证券类私募，他还实控一家股权创投累私募，即上海晞恒资产管理有限公司，后者管理规模区间为10亿元-20亿元。

　　换言之，王亚伟在中国私募版图上的展业，可谓“两条腿走路”，横跨一二级市场，但近三年所曝光的投资踪迹非常稀少。

　　近一年以来，关于王亚伟的动向有着很多说法，但往往处于难以证实、亦难以证伪的状态。

　　这个私募平台如今是否以什么状态进行运作，特别是谁来“主事”，以及还掌管着多少客户资产，始终是待解的谜团。

　　彩客新能源（01986）发布公告，有关彩客香港以总代价人民币3997.52万元向买方出售彩客科技合共238.94万股股份（相当于彩客科技合共约3.76%股权）的相关事宜。董事会欣然宣布，截至2024年12月4日，股份转让协议项下的所有先决条件均已获达成，且所有买方已完成向彩客香港支付出售事项的现金代价（交割）。交割后，本公司于彩客科技的权益约为67.99%，因此彩客科技继续为本公司的间接非全资附属公司，而彩客科技的财务业绩继续并入本集团的综合财务报表。由于出售事项并未导致本集团丧失对彩客科技的控制权，故出售事项将入账列作一项不会导致本集团在损益中确认任何收益或亏损的权益性交易。

　　私募股权公司或许是强有力的买家，例如有消费品投资经验的国际或中国头部私募股权。

　　他们可以通过星巴克的品牌影响力和市场地位获得回报。虽然目前星巴克在中国市场正面临前所未有的业绩压力——星巴克2024财年第四季度报显示，星巴克中国同店销售额下滑14%，同店交易量、客单价分别下滑6%、8%——但星巴克目前在中国仍然保持两位数的利润率。

　　星巴克中国第四季度净新增290家门店，新进入78个县级市场。而截至第四季度末，星巴克中国门店总数达到7596家，覆盖近中国1000个县级市场。此外2024财年，基于年度门店拓展规划，星巴克中国净新增790家门店，同比增12%——这个数字也刷新了星巴克中国的历史最佳表现。

　　在投资机构眼里，星巴克中国或许就是第二个“金拱门”。

　　麦当劳在2017年将中国业务出售给中信集团和凯雷资本。当时中信集团旗下中信股份、中信资本两家公司组成的中信联合体，与美国凯雷投资集团一道，和麦当劳达成战略合作并成立新公司，以最高20.8亿美元的总对价收购麦当劳在中国内地和香港的业务。

　　2023年，凯雷在获得一定的投资回报之后，选择退出。而麦当劳全球宣布收购凯雷在麦当劳中国持有的少数股权，持股比例增至48%。今年，中信资本宣布加码麦当劳中国，交易完成后由中信资本联合体持有52%的股权。

　　但对于星巴克来说，它或许不那么缺钱。有分析人士对《华尔街日报》称，星巴克目前并不需要现金注入，因为它在近期宣布提高股息。

　　他需要的是能够帮助它在中国更好地应对竞争。“所有迹象都表明竞争非常激烈，星巴克要想清楚如何在当下及未来实现增长。”Brian Niccol说道。

　　只是在如今咖啡行业激烈竞争的中国市场，这个速度依然不够快，而寻求一个强大的合作伙伴，特别是对餐饮行业有投资经历的大私募公司，或许能帮助眼下的星巴克找到进一步规模扩张、重回高增长的道路。

　　还是以“金拱门”为例，中信资本为它带来了大量的资源。

　　例如在2017年8月至2018年1月，在中信的推动下，麦当劳中国就已经相继与恒大、碧桂园、中海地产和融创这中国四大地产商签订了战略合作协议，实现“优先选址，加速开店”。如今，麦当劳中国的餐厅数量从2017年的2500家增长至2024年10月的7100余家。

　　所以，在私募股权公司的序列里，星巴克最终很有可能会选择一个如中信资本这样国内头部的投资公司，以此来获得更多的支持。

　　还有一种可能是与中国企业集团进行“联姻”，例如华润、中粮这样的大公司。

　　在寻求本土助力的过程中，麦当劳为中国特许经营商的招标规定了五个条件，包括财务实力，可与麦当劳优势互补的资源，例如地产资源、供应链资源和政府资源等。此外，合规和诚信经营、政府关系和对中国政策的理解等也在考察范围之内。

　　如今星巴克寻找本土助力，同样也需要具备类似条件的合作对象。

　　事实上，在世界范围内，星巴克也通过许可协议，选择性地与具有实力和良好信誉的企业合作，扩展其品牌和业务。比如在中东和北非地区，星巴克与Alshaya集团合作。在拉丁美洲、法国、荷兰比利时卢森堡和星巴克和Alsea合作。

　　AlShaya集团在中东属于“消费地头蛇”，它创立于1890年，是中东主要的消费品牌代理商之一。其业务囊括了中东北非大部分国家，旗下代理的品牌包括星巴克、H&M、无印良品、Pizza Express 和 Shake Shack等等。Alsea则是餐饮零售集团，旗下自营或特许经营着包括星巴克在内的多个餐饮品牌。

　　事实上，1999年，星巴克最初进入中国市场时，采取的就是代理与合资模式。它把香港和广东的代理权授予了香港美心集团；北京、天津为主的北方地区授予了北京美大咖啡有限公司；把台湾和江浙沪的代理权先后授予了台湾统一集团。2005年，中国内地允许外资企业独资经营，星巴克陆续从合作伙伴手中收回了业务。

　　但从目前中国市场的情况来看，这段历史重演的可能性很小。

　　因为星巴克已经不是当初需要依靠外力来成长的品牌，中国市场已经是星巴克全球第二大市场。现在看起来，美心和统一集团的规模都相对较小，他们现在所运营的星巴克业务也只是在市场规模较小的国家和地区，能够给星巴克在中国整体发展带来的帮助很有限。

　　能够驾驭星巴克中国的，或许是华润、中粮等这些在产业链上下游及其他行业都有渗透的大型集团。例如华润集团旗下的华润创业早在2010年便收购了太平洋咖啡80%的股权，之后又进行了全资收购。

　　对于星巴克来说，华润、中粮等巨头能够让他更好打开市场，例如上游的产业链，以及终端的门店扩张。星巴克能够利用这些大公司的本地资源和经验，进一步实现在中国市场扩张的效率，应对激烈竞争。

　　虽然星巴克眼下面临着价格战、强劲对手、消费疲软等等考验，但在中国市场上它仍具备可观的价值。

　　根据窄门餐眼的数据，截至10月中旬，中国咖啡店数量达到了191357家，近一年新开门店为61576家，而净增长数量则为13850家——也就是说，过去一年里有超过4.7万家咖啡店倒闭。此外，据美团统计，在全球咖啡馆数量最多的上海，今年独立咖啡店的数量首次出现了减少，在咖啡总店数中的占比由去年的60.1%跌至55%。

　　事实上，规模相对较小的咖啡品牌很难对抗经济周期的变化，中国咖啡市场的马太效应愈发明显——优势逐渐集中到具有市场经验，且单店模型成熟的规模化品牌。此外，头部品牌则相对具有更强的抗风险能力，从而在大浪淘沙之时更能够把握住机会。