李直：小微盘股相关指数创新高，主要跟政策密集出台、风险偏好提升、增量资金入市等有关。

　　夏浩洋：偏成长风格的行业或许在未来一段时间有更高的胜率。建议关注有业绩支撑、困境反转或者自身产业周期向上的一些板块。

　　李沐阳：复盘A股历次涨跌周期，在市场上涨初期小微盘股表现可能是优于大盘股的。

　　张凯：小微盘股以高成长性行业为主导，其潜在盈利增长率比大盘股更高，这为当前较高估值提供了进一步支撑。

　　张望：随着政策的不断落实，宏观数据开始企稳，经济进入恢复阶段时，中小企业的业绩弹性或将恢复，或有利于填充板块的估值水平。

　　杨坤：从基本面角度看，下半年美联储降息周期确定，国内利好政策密集推出，政策面超预期和估值修复共振引领了本轮大行情。

　　江峰：小微盘股策略长期业绩虽然可观，但是中间也会有回调，甚至回调幅度还比较大。对于投资者而言，应当了解策略本身，考虑是否逢低布局，并注意仓位管理。

　　陈薪羽：市场风格切换最主要的因素是超预期组合政策一定程度上恢复了投资者部分信心。

　　政策面超预期和估值修复共振

　　推动小微盘股行情

　　中国基金报：“9·24”行情以来，万得微盘股指数、中证2000指数、国证2000指数持续上涨，创出今年新高，有哪些方面的原因？

　　夏浩洋：近期小微盘股表现强势，主要受多方面因素综合影响。9月末以来国内经济政策强力推出，极大提振了市场信心，也带动A股整体估值抬升。同时，美联储在9月正式开启降息周期，进一步带动全球流动性宽裕。此外，本轮市场行情中成交额一度维持在2万亿元以上，个人投资者热情被点燃，投资者对小市值股票的偏好也相对明显，大量资金在短时间内流入小微盘，板块出现阶段性流动性溢价。

　　李直：小微盘股相关指数创新高，主要与政策密集出台、投资者风险偏好提升、增量资金入市等因素有关。

　　杨坤：从基本面看，国内利好政策密集推出，美联储降息周期确定，政策面超预期和估值修复共振引领本轮行情。从流动性看，流动性宽松与新一轮科技创新产业趋势共振，驱动小微盘行情。从投资者结构看，个人投资者入市数量剧增，叠加短视频自媒体所产生的情绪扩散效应不断发酵，为小微盘股吸引了一定的增量资金。

　　张望：9月24日以来，积极的宏观政策密集出台，各类资金踊跃入市，也带动了小微盘股强劲反弹。从指数全年表现看，虽然9月24日以来小微盘股表现相对较好，但全年的表现还是低于蓝筹板块。Wind数据显示，截至12月6日，沪深300指数今年以来的涨幅为15.8%，中证2000指数的涨幅为7.14%。本轮中证2000指数上涨，主要是对前期市场悲观情绪和较低风险偏好的修复，也反映了增量资金在小微盘股上的偏好。资金更在意股价的弹性，倾向于关注超跌板块的配置价值。

　　江峰：在逆向投资框架下，最近小微盘股指数表现比较强势，可能有以下几点原因：一是经过年初的下跌，估值处于历史的相对低位区间，本身具有上涨的基础；二是9月24日以来一系列政策出台，市场出现较大级别的上涨，而小微盘股的股价弹性较大，所以表现较为强势；三是政策鼓励并购重组资源配置功能，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值，资产注入方一般偏好市值较小的上市公司，这也有利于小微盘股行情的展开。

　　李沐阳：复盘A股历次涨跌周期，在市场上涨初期小微盘股表现可能优于大盘股，主要原因在于政策预期转向带来风险偏好提升与流动性转暖。在流动性利好来临初期，小微盘股因自身结构良好，迅速演绎超跌反弹的估值修复过程。此外，个人投资者增量资金入市、并购重组再掀热潮等，也利好小微盘风格。

　　宏观环境有利于小微盘风格延续

　　中国基金报：展望后市，小微盘股风格有望持续占优吗？

　　杨坤：展望未来，经济仍将维持边际复苏预期，国内货币流动性环境整体偏宽松，政策面有较强的财政政策刺激预期，美联储降息大趋势不变，宏观环境仍然有利于小微盘风格延续。

　　基本面上，小微盘风格的代表性行业基本上代表了符合国产替代大趋势的泛科技板块，未来一段时间仍然有望出现密集政策催化，行业景气度上升趋势不改，因此，我们继续看好小微盘风格未来的表现。

　　李直：当前国内流动性环境维持宽松，小微盘股有望持续受益。短期内小微盘风格有望继续占优，中期可能仍需要观察基本面修复情况和重磅政策走向。

　　在加快培育发展新质生产力的背景下，资本市场政策也在向创新型中小企业倾斜，小微盘股是“专精特新”股票的聚集地，有望持续得到资本和政策关注。未来随着政策利好持续释放及产业升级不断推进，以中证2000指数为代表的小微盘股的“专精特新”属性有望继续提升。

　　张望：目前市场还处于政策积极、宏观弱恢复、经济尚未完全进入上行周期的阶段。在预期改善的阶段，前期经营压力较大的中小型企业的业绩弹性可能相对较高，会更吸引投资者，小微盘风格有望持续。

　　张凯：小微盘股风格有望在未来一段时间内继续占优，一是近期政策层面持续加码稳增长，特别是对中小企业的支持措施，包括减税降费、融资支持等，为小微盘股创造了更好的发展环境；二是小微盘股的行业分布中，高成长性板块占比较大，中证2000指数成份股中不少企业具备“专精特新”的特质，政策红利和经济复苏为市场带来估值修复的动力。

　　关注电子、创新药、

　　新兴消费等细分领域机会

　　中国基金报：从中证2000指数、国证2000指数成份股表现来看，你看好哪些细分领域的投资机会？

　　张凯：小微盘股和中证2000指数成份股覆盖了众多新兴和高成长领域，这些领域不仅紧扣经济结构调整和产业升级的趋势，也体现了中小企业在创新驱动下的核心竞争力。因此，TMT、先进制造、医疗健康、新兴消费等细分领域值得重点关注，同时，应结合个股的基本面和市场估值，选择具备长期投资价值的标的。

　　杨坤：以国证2000指数为例，其前三大配置板块分别为电子、医药生物、计算机，近期均有密集催化事件出现。其中，在美国加征高科技产业关税的大背景下，半导体电子板块将长期受益于“自主可控+国产替代”大逻辑，具有较大的估值提升空间；创新药纳入医保速度加快，美联储降息后医药板块估值边际修复，行业预计触底反弹；计算机板块受海外AI催化映射较多，近期反复发酵，未来具备长期配置价值。

　　夏浩洋：在未来一段时间内，偏成长风格的行业或许有更高的胜率。建议关注有业绩支撑、困境反转或自身产业周期向上的板块，如半导体、光伏、通信、创新药等。

　　张望：我国正处于经济转型期，新质生产力的重要性凸显。政策积极发力的新基建、新科技领域更值得关注，包括信创、人工智能、数字经济等。

　　江峰：关注大消费板块、稳增长预期下有望受益的行业、国家安全和国产替代等“专精特新”方向，以及新质生产力相关的高新技术制造业。

　　估值水平处于阶段性高位

　　中国基金报：目前小微盘股票的市场估值水平如何？

　　夏浩洋：截至12月5日，中证2000指数动态市盈率为81.45倍，位于近一年来的100%分位；市净率为2.36倍，也是近一年来的极高值。这说明本轮小微盘股短期急速上涨更多是流动性宽裕带来的估值向上。

　　杨坤：目前国证2000指数的PE-TTM水平为45.19倍，估值分位处于阶段性高位，短期可能有一定的震荡回调。本轮行情与此前几轮行情有所不同，小微盘板块市场持续扩容，市场成交额不断放大，在两融资金没有出现大幅净流出的条件下，小微盘股指估值中枢未来仍有望持续提升。

　　李直：经过近期持续反弹，中证2000指数估值得到极大修复，北证50指数等带有小微盘风格的指数估值水平也相对较高，市盈率、市净率分别达55.93倍、4.61倍，均处于历史98.48%百分位。

　　张望：目前小微盘股的估值处于相对高位。随着政策不断落实，宏观数据开始企稳，经济进入恢复阶段时，中小企业的业绩弹性或恢复，有利于填充板块的估值水平。

　　张凯：目前小微盘股指数估值呈现合理偏高的状态。小微盘股以高成长性行业为主导，潜在盈利增长率比大盘股更高，这为当前较高估值提供了进一步支撑。短期来看，估值提升主要受资金流入和市场情绪推动；长期来看，盈利增长能否持续跟上是决定估值可持续性的关键因素。

　　关注短期回调风险

　　中国基金报：从投资角度看，需要注意哪些风险？

　　李直：小微盘股市值普遍偏小，同时，若没有业绩支撑，就像“空中楼阁”般随时有下行风险。没有只涨不跌的市场，短期暴涨后，相应的风险也在提升，需要关注短期回调波动风险。

　　杨坤：小微盘股具有高弹性、高成长的特征，在中短期内可以获得较为显著的投资回报。与此同时，部分小市值股票短期涨幅过大，如果出现地缘政治扰动或市场情绪退潮等风险信号，安全边际相对一般，可能会面临较大的阶段性回撤压力。

　　张凯：一是流动性风险。如果市场流动性因政策调整或国际环境变化而趋紧，资金可能流向流动性更好的大盘股，导致小微盘股承压。二是宏观经济波动。如果经济恢复的力度和持续性不及市场预期，小微盘股作为风险资产的成长性预期可能被下调，导致估值回调。三是市场风格切换。一旦大盘蓝筹股重新受到市场青睐，可能分流小微盘股的资金，导致风格切换。四是投资者行为风险。短期上涨吸引大量投机资金进入，可能造成价格大幅波动，甚至阶段性回调。小微盘股的信息披露相对有限，投资者可能因信息不足而高估或低估个股价值。

　　陈薪羽：去年12月小市值和小微盘风格已经相对拥挤，到今年2月突发小微盘风格崩塌，绝大部分相关产品出现较大回撤。因此，投资者不仅要把握趋势，更要敏锐地捕捉那些预示着转折点的微妙信号，尤其注意风格拥挤突发大幅回撤的情况。

　　夏浩洋：短期需要警惕过度炒作的风险。由于小微盘股上涨斜率较为陡峭，投资者还需要关注板块波动放大的风险，特别是要关注对板块带来较大影响的市场流动性的变化。

　　建议通过指数基金参与投资

　　中国基金报：对想布局小微盘股的投资者有何建议？

　　夏浩洋：投资者可以通过有效的投资策略来平抑市场波动对投资带来的影响，在波动较大时选择相对保守的策略，如定投、网格交易等，合理分配仓位。此外，由于小微盘股板块股票数量众多，研究复杂程度较大盘更高，因此，投资者可以考虑采用指数化的投资方式参与小微盘股投资，通过ETF来实现灵活配置、分散风险。

　　杨坤：第一，注意投资节奏。小微盘股相较于大盘股的短期波动更大、进攻属性更强，交易时需要综合考虑大盘情绪、板块走势与个股安全边际等因素，在合理节点进行交易。第二，关注市场流动性边际变化。小微盘股指数的最大决定性变量就是以两融为代表的增量资金，需要对日内情绪周期和资金流向变化等宏观因子格外注意。第三，注意控制仓位。

　　李直：对于普通投资者而言，建议选择相应的指数基金产品来曲线入市或性价比更高，同时，把握回调机会分批买入或者在低位定投可能更为适宜。前提是评估自身的风险收益偏好，选择适合自己的产品。

　　李沐阳：短期来看，宏观政策和流动性环境可能都还是朝着小微盘股风格有利的方向演绎。但从估值角度来看，修复过程或已完成大半。后续市场若从流动性利好行情向盈利回暖演绎，则需持续关注产业政策以及基本面变化。科创板中的小微盘宽基指数如科创200指数，在保持小微盘弹性的同时又具有科创企业的产业驱动力，值得投资者持续关注。

　　陈薪羽：想布局小微盘股的投资者可以选择费率低的ETF，也可以选择具有强超额收益能力的指数增强产品进行投资。

　　张凯：一是关注基本面，精选优质个股。二是通过指数化投资分散风险，可以选择中证2000指数或专注于小微盘股的ETF产品。三是合理配置仓位，控制风险。此外，由于小微盘股波动较大，建议投资者在入场时就设定合理的止损和止盈点，以便在市场出现不利波动时及时进行调整。

　　江峰：小微盘股策略长期业绩虽然可观，但也会有回调，回调幅度甚至还会比较大。对于投资者而言，应当了解策略本身，考虑是否逢低布局，并注意仓位管理。

　　从投资阶段来看，常高新集团本月参投项目集中在早期阶段，天使轮、Pre-A轮和A轮各占三分之一。从关注的行业赛道来看，企业服务、医疗健康、农业科技、先进制造、新材料和汽车交通等均有布局，尤其物联网安全防护技术研发商玖玖盾科技时隔6年再获常高新集团独家投资。

　　年内两轮押注白鲸航线 全球最大无人货运飞机落地常州

　　国产自主可控的大型无人货运飞机研发商白鲸航线宣布完成1.2亿元的A轮融资，由德屹资本和常高新集团联合投资。值得一提的是，常高新集团参投了公司成立至今的三轮融资，距离上一轮仅相隔4个月。白鲸航线年内累计融资总额已接近2亿元，本轮所融资金将用于W5000型号的试验机生产研制、地面试验和总装能力建设。

　　据公开信息显示，白鲸航线成立于2021年，其自主研发的无人货运机W5000设计最大商载5吨、最大起飞重量达到10.8吨，货舱有效容积超过65立方米，商载航程达到2600公里。与此同时，该机型采用自主驾驶、地面监控，一个机组可以监控6-7架飞机，吨公里成本与同级别有人驾驶货运飞机相比可降低40%以上，是全球最大的无人货运飞机。

　　10月18日，首架W5000“龙城壹号”在常州新北区的龙城生产基地成功总装下线，预计2026年下半年可实现量产和商业交付。

　　美股10月反常平静

　　4日，金融市场以谨慎的基调开局。由于日本放假，4日亚洲股市交易清淡，MSCI（除日本外）亚太地区广泛股票指数上涨0.7%，从11月1日的五周低点回升。美国三大股指期货下跌，纳斯达克期货下跌0.11%，标普500指数期货下跌0.14%。

　　对于市场来说，今年是一个反常的选举年。在分析标普500指数的平均盘中交易区间后，卡森集团（Carson Group）首席市场策略师德崔克（Ryan Detrick）发现，刚刚过去的10 月，是过去50年选举前波动性第二低的月份。投资公司Bespoke Investment Group的研究显示，标普500指数截至10月底的年内回报率为20%，创下1932年以来最佳选举年走势。

　　不少分析师和交易员对今年的大选选择“作壁上观”。其中一些认为今年的选举结果异常难以预测。交易平台JonesTrading的股票销售交易员兼宏观策略师鲁兹（Dave Lutz）直言：“过去的民意调查一直错得离谱，根本看不出谁会赢。”资产管理公司Wealth Alliance总裁兼董事总经理迪通（Eric Diton）也表示：“我们不会为选举结果提前建仓，因为这就像抛硬币一样，下注没有意义。”

　　一些分析师则认为，事件本身结果不那么重要，尘埃落定对于市场就是最大的利好。研究机构Yardeni Research 首席市场策略师维勒斯坦（Eric Wallerstein）称：“我认为市场对哈里斯当选的反应会很好，我认为市场对特朗普当选的反应也会很好。美股并没有真正为任何总统胜选进行定价。”富兰克林邓普顿的首席市场策略师多维（Stephen Dover）也称，市场的关注点可能只是渡过事件本身，“无论结果如何，只要选举结果尘埃落定，就会带来积极影响。”

　　不过，选举日前后，仍被市场视为风险时期。大多数交易员认为本周市场将出现波动，并且波动可能很大，因为有争议的选举结果极有可能将投票结果拖后数周甚至数月。基于此，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在过去四个交易日攀升至20以上，这一“恐慌指数”上一次达到如此高水平，还要追溯到2021年3月。券商Baird的市场策略师安东内利（Michael Antonelli）表示，此次大选最大的短期风险点在于，“我们根本无法预判谁会是赢家”。

　　资管机构Northern Trust的全球资产配置首席投资官巴哈古纳（Anwiti Bahuguna）也称：“投资者需要考虑挥之不去的大选风险。由于投机性太强，交易员现在甚至无法建仓，交易员也不知道两位候选人的哪些政策提案会在国会获得通过。”

　　投资者削减“特朗普交易”

　　担忧情绪还使得投资者削减了此前热门的“特朗普交易”押注。交易商IG Markets的市场分析师萨卡摩尔（Tony Sycamore）表示，“上周初，我们预计共和党大获全胜的可能性约为48%。而根据Polymarket的数据，今早这一概率已降至36%左右。共和党大获全胜的可能性已显著降低，结果变得更为不确定。因此，美元、美债等‘特朗普交易’已开始部分退场。”

　　此前，分析人士认为，特朗普的移民、减税和关税政策将对通胀、美债收益率和美元造成上行压力，因而比起美股，长期以来，美元、美债被视为投资者对“特朗普交易”的更主要押注。而上周，美元指数创下自9月底以来的最大跌幅，美元对所有十国集团（G10）货币均录得下跌。日元和离岸人民币等亚太区货币也对美元录得上涨。彭博美元现货指数4日亚太交易时段续跌0.5%，美国国债现货交易因日本假期休市，但美债期货已上涨10个基点。

　　值得一提的是，市场对“特朗普交易”中美债部分的押注，或许会出现反转。作为特朗普重要盟友的特斯拉CEO马斯克近期在纽约麦迪逊广场花园的一场特朗普集会上，首次提出如果特朗普再度执政，美国联邦支出可能削减2万亿美元的可能性。特朗普的其他盟友似乎也开始支持这一计划。这种对大幅削减开支的开放态度也会影响 “特朗普交易”中对美国国债的看空押注。

　　麦格理的全球策略师维兹曼（Thierry Wizman）在最近的一份备忘录中写道：“为什么美国国债收益率走低？因为有报道称特朗普可能会支持大幅削减财政支出。如果这一举措成真，‘特朗普交易’的方向可能会发生逆转，美债收益率可能下降。”他补充称：“或许现在是战术性获利了结或平仓美国国债空头头寸的时机。当然，如果特朗普真的赢得大选，接下来他会任命谁进入内阁将对市场影响重大。”

　　现金为王

　　本周除了美国大选即将尘埃落定，选举日之后的周四，也就是11月7日，美联储也将公布11月利率决议。

　　鲁兹坦言，这也是他为何没有专门针对大选建仓的原因。相应地，他更建议投资者“持有一些现金”，以便在任何短期机会出现时进行配置。综合考虑选举结果和议息结果，有些个股或行业可能会作出短期反应，届时才是建仓的好时机。财富管理公司Blanke Schein Wealth Management的首席投资官希恩（Robert Schein）也透露，在大选前，他已将现金等价物持有量从通常的5%提高到10%。他的策略是，当结果不可避免地引发至少部分市场的波动时，随时准备大举买入资产。

　　衍生品分析公司Asym 500的创始人费什曼（Rocky Fishman）表示，期权市场数据显示，交易员仍保持守势，以高于正常水平的现金用于防范快速抛售。除了美国大选，这在一定程度上也受到未来几天一系列其他事件的推动，包括美联储的利率决议、企业财报和通胀数据。

　　早盘收盘，国内期货主力合约涨跌不一，燃油、SC原油、低硫燃料油（LU）涨近2%，原木、沪金、沥青涨超1%。跌幅方面，碳酸锂跌超4%，菜粕、BR橡胶、20号胶跌超3%，菜油、橡胶跌近3%，玻璃跌超2%。

　　碳酸锂本周现货市场僵持震荡：本周碳酸锂现货市场僵持震荡。截至11月20日，工碳、电碳分别收于78000、80000元/吨，分别较上周同期下跌1000元/吨、2250元/吨。周内下游维持刚需消化态势，临近月末采购期，供方挺价意向较为积极，买盘补货观望，实单暂未有明显放量。短期来看，下周买盘存补货刚需，需关注下游接单表现及12月排产计划，预计碳酸锂现货市场价格维持僵持震荡。（卓创资讯）

　　高盛：由于闲置产能较高，布伦特原油中期价格风险偏向下行。在全面施加10%税的情况下，或如果欧佩克在2025年前增加供应，布伦特原油价格将在2026年跌至60多美元的低位区间。